黑色系战略研报

恒力期货黑色系战略研报 恒力期货研究院2023年7月30日 主要信息及观点 方向：钢材平控政策出台，供应端炒作加剧,热卷螺纹短期偏强。 供需：周中各个钢厂收到口头平控消息，预计后期产量将大幅下滑；需求上房地产需求持续偏弱，出口相对较好；整体供需矛盾在供应端，库存将小幅去库或维稳。 逻辑： 1、江苏、山东、安徽、唐山等地钢厂钢厂表示有接到平控的通知，不过为口头交流，尚未收到正式文件。不少钢厂表示，今年1-6月份产量较去年同期相比变化不大，而下游需求表现一般，如果实施平控政策，将大幅改善钢材基本面。 2、《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布，对民营经济定位作出重要表述，首次提出“生力军”。意见指出，民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础。要加大对民营经济政策支持力度。 3、李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。4、央行开展20亿逆回购降息，正式开启稳增长政策出台周期。 4、宏观政策频出，下半年宏观需求预期仍在。 5、前期铁矿石上涨巨大，压缩钢厂利润，低利润下钢价易反弹。 风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏 主要信息及观点 从基本面表现来看，铁水产量小幅回落，成本支撑尚存。螺纹、热卷在钢厂利润的压缩下难以出现增量，同时房地产基建等高频数据未见好转，表观需求维持低位震荡，淡季累库趋势延续。综合来看，行情现阶段矛盾主要为钢厂平控预期，外加部分政策引导，现实端的矛盾还需时间积累，宏观政策预期正进入兑现阶段，短期钢价或跟随成本以及市场情绪而变动，弱现实下强预期下短期钢价偏强。 展望后市，我们需要关注以下四个方面： 一是经济刺激政策效果。持续关注政策面影响。 二是供给端的变化。铁水数据较上周下降，达240万吨附近。利润已经开始压缩，未来供给端缓慢回落。 三是原料成本的变化。海外宏观层面美联储加息预期趋缓对于铁矿的价格影响更大，产业层面仍处于高铁水低库存的供需格局，虽然钢厂利润挤压下，高铁水面临下降压力，但负反馈的重要节点是钢厂供需矛盾积累到一定程度开始恶化。在此之前成本支撑尚存。 四是出口缓解国内供给压力的持续性。6月钢材出口环比下降，据近期国内钢厂及买单出口均表示因价格优势出口接单情况较好，预计7-8月较于6月或有增量，出口韧性尚存。 钢材相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 钢材相关数据 数据来源：Wind恒力期货研究院 钢材相关价格 钢材相关价格 钢材相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 钢材利润 钢材供需数据 钢材供需数据 钢材供需数据 钢材供需数据 钢材供需数据 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 铁矿石 主要信息及观点 方向：铁矿石仍是黑色系高敏感品种，库存低位状态下铁水依然处于较高位置，注意交易节奏，钢厂减产背景下，铁矿石偏弱。供需：发运季节性高位；需求上钢厂有减产需求；供需错配，铁矿石将持续累库。 逻辑： 1、人民币贬值，提高铁矿石内矿估值。2、铁水产量近期位于240万吨附近，若后期钢厂执行减产政策，铁水产量将下滑至220万吨附近。3、海外银行风波未止，宏观避险情绪反复，近期钢材及地产市场表现低迷，进入需求淡季后，铁矿中期供需逐步转向宽松。4、从钢厂的进口矿库存总量指标看，处于近年低位，短中期矿价下跌后，钢厂仍存有刚需补库的可能性，但难言利好。铁水产量减幅较弱，短期铁矿需求有支撑，但在平控的要求下，下半年铁矿危机四伏。5、7-8月澳洲巴西供给端发货量将进一步回升，预计铁矿港口库存或将开始累库趋势。6、钢厂铁矿库存处于历史低位，预期带动补库逻辑重现。7、发改委再次强调加强市场监管，强化预期引导，促进大宗商品市场平稳运行。8、适逢夏季高温迎峰度夏关键时期，川渝地区限电声音再起，短流程炼钢可能受限，对铁矿石需求有些支撑。 风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏 主要信息及观点 1、宏观面，人命币暂时企稳；国内宏观利好进一步释放，但粗钢压减风声不断，减产压制铁矿石上涨幅度。 2、产业面，本周铁矿供需格局略有趋紧，但仍处于高铁水叠加低库存的供需格局，本周铁水产量见顶回落，关注中期强弱切换机会。 展望后市，宏观利好部分兑现，短期铁矿基本面表现偏强，然而宏观强预期仍面临证伪风险，终端需求表现疲弱，短期矿价或将震荡偏弱，近期仍需关注政策导向及产业需求情况的边际变化。 铁矿相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 铁矿相关价格 钢材供需数据 数据来源：Wind恒力期货研究院 钢材供需数据 钢材相关价格 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 主要信息及观点 方向：焦炭预期4轮提涨，近期第三轮现货涨价，下游接受度不高。现今基本面有支撑，也有压力，宜用震荡思维看待，焦煤近期现货维稳，钢厂有减产预期，利空远月，后期仍然偏空对待。 供需：下半年若钢厂执行平控政策，预计焦煤将有2000万吨左右需求减量，利空远月。 逻辑： 1、高位铁水面临下跌周期，焦化产能充裕，国产煤生产正常，进口煤基本无供应扰动，进口数量受需求影响略有下调、但仍在高位，煤焦呈现出供过于求的格局。 2、近期钢厂检修增多，预计焦炭产量或有所回落，铁水产量高位回落，预期钢厂仍以按需采购为主。3、受近期山西事故影响，多数煤矿短期有停产影响，但减产对供给端影响有限。4、进口煤仍然呈高位。 风险提示：地产超预期修复、焦化产能大规模集中淘汰。 主要信息及观点 1、供需格局上，煤焦仍然呈宽松状态；短期节奏跟随成材，但自身相对成才偏弱。 2、产业面，后期钢厂减产加剧，将加剧近期煤焦需求减弱态势，后期随钢厂减产节奏涨跌，总体震荡偏弱。 展望后市，短期煤矿产量仍有安全检查，且下游铁水需求仍在高位；但是下半年需求预期持续减弱，因此远月煤焦相对偏弱。 煤焦相关价格 煤焦相关价格 煤焦相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 煤焦相关价格 煤焦相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 煤焦相关价格 数据来源：Wind恒力期货研究院 煤焦供需数据 煤焦供需数据 煤焦供需数据 煤焦供需数据 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队