钢矿月度报告：平控政策持续推进，钢价高位运行

钢矿月度报告20230731平控政策持续推进，钢价高位运行 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资分析合格编号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢价涨后横盘，再创反弹新高 ➢六月螺纹价格底部盘整后开启震荡上涨，月末在宏观和限产的共同刺激下涨势扩大，整体价格创下反弹以来新高，热卷后期涨幅明显大于螺纹，持仓方面整体资金持续流入，多头主力掌握主动。现货价格提涨受到淡季需求拖累，涨幅偏弱，持续弱于盘面涨幅。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 ➢高炉开工率基本高位持稳，降幅较为有限，但月底随着唐山高炉限产开始加码，叠加部分国有钢厂开始执行限产，高炉开工率下调幅度有所加大。目前政策限产和钢厂利润改善后的生产意愿有一定分歧，特别是低成本的民营钢厂生产力度偏强，使得区域间的钢厂开工率和生产力度差异明显。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 ➢七月高炉产能利用率和铁水产量的拐头幅度大于开工率。上半月受到钢厂利润逐步承压的压制，随后又有限产的影响，全年看铁水产量顶部已现，但下降过程恐难流畅，短期内钢厂利润有所修复，钢厂生产意愿再度回升，因此后期仍有政策压力和钢厂生产的博弈过程，减产短期空间有限，预计将到四季度加速兑现。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 ➢短流程钢厂开工率、产能利用率基本持稳，回升有限。近期华东地区部分电炉复产，叠加钢价反弹。随着利润有所修复，部分钢厂增加生产时间，产能利用率开始修复，预计短期开工情况仍有回升空间。根据市场数据，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3929元/吨，平均利润亏损87元/吨，谷电利润15元/吨。目前电弧炉平均开工率72.26%，产能利用率50.57%，仍处于中性偏低水平。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 ➢成材方面，螺纹产量下滑，降幅扩大，主要原因在于唐山地区环保限产影响，螺纹产量出现回落情况，电炉端受到大运会影响，生产同样受限，导致供应出现了一定的回落情况；热卷方面，部分钢厂由于前期检修延后至七月，预计短期内产量有小幅回升空间，但考虑到粗钢平控压力较大，市场对下半年热卷减产的预期仍然较足。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢地产数据仍然弱势难改，商品房销售后劲不足，地产开发资金季节性冲量力度不足，资金问题仍然紧张，碧桂园、富力等房企也传出爆雷传闻。核心数据上，新开工面积仍无明显改观，竣工面积也开始见顶回落，存量施工面积和赶工进度都在持续缩减。等待验证政策加码刺激后的效果。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢基建投资增速六月份又再度加码上冲，二季度宏观数据公布后，市场普遍对下半年投资发力稳增长的预期增强，政策面也提出专项债发行增速，对基建投资有一定支撑，基建仍将保持托底经济的主要支撑力。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢高频数据上看，螺纹表观需求持续小幅回升，主要受产量下滑、厂库去化影响。目前终端体量持续缩减，叠加年中高温和暴雨影响加强，对刚需施工进度不力，全国水泥出库量519.9万吨，年同比下降36.39%，持续疲软佐证了刚需持续弱势状态。价格继续拉涨基差缩小促使正套及投机需求持续入场，但对成交带动的持续性不足。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢国内制造业表现出一定韧性，多数细分行业固定资产投资有企稳或回升，特别是卷板终端的汽车和家电较为亮点。制造业PMI持续回升，虽然尚未回升至景气区间，但在年中消费带动力不足状态下新订单仍然有同步改善，产成品库存持续低位运行，使得制造业产业整体的产销相对健康，热卷终端直供订单有支撑。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢高频数据看，热卷终端直供订单偏稳健，商品卷也有支撑，特别是冷轧卷需求偏强，冷热价差持续高位运行，也验证了汽车和家电需求偏强的情况。但是热卷的隐性库存压力仍然偏大，叠加出口订单不稳定，是拖累热卷需求持续释放的主要制约因素。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：成材反弹覆盖焦炭提涨，吨钢利润小幅修复 ➢目前钢厂盈利率企稳回升至64.50%。原料端来看，铁矿价格坚挺，焦炭提涨已经落地四轮，废钢也持续跟涨，成材价格受限产拉动涨幅扩大，因此月末钢厂利润有小幅修复。根据目前数据估算，华东地区螺纹点对点利润为盈利40-50元/吨，华北利润盈利30-40元/吨。盘面来看，受平控影响，目前盘面利润大幅上涨，01盘面利润到达止盈位置，暂时观望不介入操作。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：厂库加速去化，社库去库仍不力 ➢螺纹社库累积、厂库去化，数据显示社库累积符合季节性特征，现货价格反弹带动厂库加速去化，供应受唐山环保影响下降，下游补库动力仍然存在。区域来看，华东、南方和北方环比分别累库3.6万吨、2.37万吨和3.94万吨。由于螺纹产量持续偏低运行，库存绝对值也相对被压制在低位，库存压力有限。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：厂库加速去化，社库去库仍不力 ➢热卷方面，本周热卷厂库大幅去化，社库小幅累积，整体库存去化。从三大区域来看，华东环比降库1.6万吨，华东和北方环比分别增库2.44万吨和0.44吨；从七大区域来看，除华南和东北，其余区域均有不同程度累增。尽管厂库明显偏低，但社库已处高位，且考虑隐性库存压力，降库难度大，整体库存压力仍有待缓解。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：盘面明显强于现货，基差升水小幅修复 ➢盘面震荡上涨，连续反弹，价格创反弹走势的新高；现货价格基本同步，但盘面反弹力度明显强于现货，目前基差仍然呈现小幅升水情况；本周期现持续入场，基差出现了小幅修复情况。月底基差收-33，仍处于升水状态，可持续关注期现正套入场机会，等待基差继续向下修复至贴水。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：盘面明显强于现货，基差升水小幅修复 ➢跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3790，10合约小幅升水，期现资金持续建仓。10-1价差出现远月升水结构，主要是受到近月现货涨幅较弱，01合约更多交易限产影响，预计10-1价差在庞大期现资源压力下呈现持续升水状态，价差有望在粗钢平控的背景下走扩至100以上。操作上可继续关注1-5价差走扩机会。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：热卷涨幅明显偏强，卷螺价差月底强势上行 ➢盘面卷螺价差大幅走扩，现货价差同步回升。从供需结构来看，螺纹产量下降，热卷基本持平，均出现厂库去化、社库累积情况；但考虑到唐山限产背景下热卷更为强势，卷螺价差走扩结构更加明显。可继续关注远月05合约卷螺差走扩的策略，调整卷螺价差做多区间，关注120附近入场机会，目标止盈位置220附近。 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：铁矿800上方逐步承压，港口现货博弈压力增大 ➢六月铁矿逐步冲高过程中，领涨势头逐步被双焦和成材取代，上方承压力度逐步增大，月末有小幅回落，01合约跌幅明显偏大，盘面限产逻辑压制叠加港口压力增加共同打击多头信心。港口现货总体偏承压，但由于钢厂低库存矛盾也在激化，叠加钢厂兑利生产的刚需支撑，现货跌价空间也受限，整体暂时维持高位区间震荡。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运高峰已过，矿山二季报普遍超发 ➢七月全球发运量短暂冲顶后快速回落，各区域发运有所分化，四大矿山公布半年报显示二季度矿山普遍超发，三季度发运压力不大，预计中性水平波动，非主流资源仍压制在偏低位，提升力度较为有限，持续性不强，整体发运快速转变到淡季状态。国产铁精粉日均产量小幅提升至43.26万吨/日。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运高峰已过，矿山二季报普遍超发 ➢主流资源来看，澳洲发运持续疲软，回落至均值水平之下，巴西发运相对坚挺，部分弥补了澳洲发运缺口，澳洲和巴西总发货量比-7万吨至2442.3万吨。巴西发货量环比+105.1万吨至725.7万吨。澳洲发货量环比-72.5万吨至1509.6万吨，澳洲至中国发货比例环比-0.85%至86.69%。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量冲高后回落，厂库再创新低 ➢北方限产力度有所加码，铁水产量降幅小幅扩大，目前已降至240附近，目前政策多为短时限产政策，随着钢厂利润的改善，钢厂生产兑利的意愿再度增强，铁水产量短期内或有反复，下降还难以顺畅，而下半年的粗钢减量目标在2000万吨以上，未来的减产空间仍然较大。目前钢厂高炉开工率82.14%，产能利用率89.82%，均处高位区间，日均铁水产量降至240万吨附近或有反复。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量冲高后回落，厂库再创新低 ➢根据铁水产量降幅有限推断，钢厂铁矿刚需仍然稳健在高位，港口疏港量下降空间有限。烧结矿方面，钢厂烧结矿日耗和配比微降，总体仍维持高位运行，钢厂烧结矿库存转稳，但生矿库存又重新创新低，说明生矿库存偏紧和烧结生产不顺畅都使得烧结环节仍然紧张。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交较为稳健，贸易矿去库压力增大 ➢港口成交仍稳健在中性水平以上，钢厂刚需补库仍有支撑，保持稳健，贸易商轮库和去库压力偏大，削弱其挺价力度，暗降出库的贸易商增多，但贸易矿去库难度仍较大，存货周转差异明显。后期发货转淡后，有利于缓解贸易矿压力。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：疏港稳健到港冲高周期短，港存累库压力不大 ➢港口到港量明显回落，疏港量较为稳健，港口库存再度转降，目前由于厂库维持极低水平，且烧结矿持续消耗，钢厂刚需采购进一步强化，在铁水降幅有限的情况下疏港量下降空间不大，而到港量到港高位持续时间有限，后期将明显回落，沿海受台风影响靠港装卸偏慢，因此港口库存累库窗口期和力度都比较有限。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：疏港稳健到港冲高周期短，港存累库压力不大 ➢港口库存持续小幅降库，库存压力总体非常有限。库存结构上，主流资源库存持续分化，澳矿仍偏紧，巴西矿有一定改善，球团精粉和块矿库存继续下降，货源补充不力。贸易矿持续轮库，但优势品种的周转仍然明显强于非主流资源，库存结构改善难度大。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿正套稳健走扩，限产逻辑下盘面利润修复 ➢铁矿受到限产逻辑压制明显，由于限产开始逐步落地且铁水明确见顶，特别市场预期四季度减产空间更大，因此01合约跌幅最为明显，而现货仍有现实端低库存矛盾的支撑跌幅有限，铁矿期现基差有所扩大，同时9-1正套进一步扩大而1-5正套收敛，目前9-1正套在加速兑现中，而1-5正套受限产节奏和冬储逻辑的交错影响，走势恐并不顺畅。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿正套稳健走扩，限产逻辑下盘面利润修复 ➢焦矿比现值2.9，螺矿比现值4.59。七月煤焦受煤矿安全检查的影响，产业链出现供应偏紧和主动补库，焦炭快速取代了铁矿的领涨低位，焦矿比明显触底反弹。盘面在限产逻辑下走出盘面利润修复，铁矿成为钢焦矿中最弱的品种，但与此同时铁矿成为黑色系中唯一的大贴水品种，因此估值角度看做盘面利润修复的空间不大。 免责声明 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：13638681101（余经理）公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy