煤焦钢矿周报：平控政策预期摆动，影响钢厂利润下跌

平 控 政 策 预 期 摆 动 ， 影 响 钢 厂 利 润 下 跌 黑色金属组联系方式：020-888180112023年8月20号 各品种观点 一、钢材 需求：上半年钢材需求体感较差，但因去年基数低，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱预期，一方面去年下半年基数稍高，其次上半年基建和出口导致的钢材需求强度难以持续。7月行业数据显示，地产销售和新开工持续走差，下半年地产需求难有弹性。而8月专项债投放加速托底经济。需求端预期难言乐观，后期重点关注钢材直接出口情况。 供应：7月产量环比维稳，但由于去年7月基数低，1-7月累计增速上升。1-7月粗钢产量6.26亿吨，同比增长2.5%，增幅1700万吨。从高频数据观察，1-7月日均铁水累计增幅2570万吨；废钢日耗累计降幅440万吨，铁元素累计同比增长2130万吨。结合8月前三周数据，预计1-8月粗钢产量增幅持续扩大，达到3000万吨。不管后期平控是否落地，从利润和库存角度，我们倾向于8月铁水产量都接近顶部，不限产情况下，低利润也将倒逼钢厂主动减产。 库存：淡季库存季节性累库，当前铁元素增幅高达4.6%，叠加即时产量高位，以及去年下半年低基数，在不限产情况下，下半年有库存压力；如果平控政策落地执行，预计下半年库存压力不大。 成本和利润：近俩周盘面利润再次收敛，现货利润也微幅下跌。近期市场围绕平控落地时间而交易，7月底，因平控预期，利润走扩一波；近期平控并未落地，铁水环比增加，近月利润向下修复，带动远月合约利润收敛。在不限产情况下，利润收敛是趋势，压缩利润倒逼钢厂减产匹配需求。但如果平控落地，钢厂利润将会确定性走扩。目前平控在近月落地概率低，并且市场对平控落地时间以及幅度尚不确定，只有见到铁水实质性下降，才会再次交易利润走扩。 行情展望：粗钢平控政策在近月没有落地迹象，影响本周钢厂利润持续下跌，不同于前期是钢材跌幅大于原料影响利润收缩，本周是铁矿涨幅大于成材，继续压缩利润。本周持续增长的铁水支撑铁矿价格，铁矿大贴水背景下，期货上涨修复基差。不限产情况下，成材高供应，弱需求的矛盾在逐步积累，如果交易宽松政策落空，宏观经济再次下滑，依然具备负反馈风险，跌价扩利润；而如果平控落地，钢厂利润将会阶段性走扩。考虑铁矿石近月基差已经收敛，盘面利润跌破新低，01合约多材空原料头寸再次回落前低，做多价差依然具备安全边际。 价格和价差：价格继续回落 国际钢价企稳，欧美跌幅明显 价格和价差：跨期价差下跌走势 I.随着限产政策发酵，同时限产政策预期在远月落地，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。 II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 价格和价差：卷螺价差高位回落 I.前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II.考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 23年前7月中国生铁和粗钢产量分别增长3.5%和2.5% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即期产量偏高，全年产量增速高达6%，关注限产幅度 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是废钢铁元素贡献。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 铁水往非五大材品种倾斜 p铁水环比增加2万吨至245.6万吨。废钢日耗暂稳。 p五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 五大品种钢材产量中，建材减产幅度较大，板材产量维稳 五大材以外的钢材同比增幅明显，环比有增产 五大品种总库存进入季节性累库趋势，热轧库存压力大于螺纹 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量下降 热轧产量环比增加 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 基建保持较高增速，环比有下滑预期 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，但环比有下滑迹象 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.8%，新开工面积下滑24.5%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 地产销售改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 需求：受唐山复产影响，需求端日均铁水产量环比+2.02万吨至245.62万吨，进口矿日耗环比+3.21万吨至301.01万吨；钢厂库存-0.28%，日耗+1.08%，库消比-0.38%。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 库存：港口库存12051万吨，环比周二+70万吨，环比上周四+105.1万吨；钢厂进口矿库存环比-23.4万吨至8366.2万吨。 n基差：超特粉09合约与01合约基差分别为43.11元/吨和62.56元/吨；9-1价差环比+0.5元/吨至91元/吨，1-5价差环比+12.5元/吨至34.5元/吨。 交易逻辑：市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况。基本面上，供应端到港量环比上升幅度较大，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂小幅补库，港口库存维持去库。供应来看，台风扰动消散，前期无法入港的船只相继卸港，到港量环比+1313.5万吨至3180.9万吨；海外矿山发运整体水平有所回落，本周澳巴发运量环比+298.3万吨至2579万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+2.02万吨至245.62万吨，进口矿日耗环比+3.21万吨至301.01万吨。钢厂库存-0.28%，日耗+1.08%，库消比-0.38%。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，关注01合约多热卷空铁矿策略。 n操作建议：关注01合约多热卷空铁矿策略 供应：铁矿石进口量 p7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨（+6.8%）。p澳洲、巴西铁矿石进口累计量47707.46万吨，同比+325万吨（+0.7%）。p其他非主流矿进口累计量9948.50万吨，同比+352.5万吨（+4.5%）。其中，印度矿累计进口1960.77万吨，同比+908.6万吨（+19.3%）；南非矿累计进口1907.96万吨，同比-7.1（-0.4%）。伊朗矿累计进口344.7万吨，同比+381.38万吨（+582%）。 供应：受台风后集中到港影响，本周增幅较大 2023-8-20 供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比+7%至87% 供应：发运环比上升，均值接近21年同期水平 p近几周发运量均值小幅上升，稍高于21年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023-8-20 供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平；库存偏低运行 2023-8-20 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率环比上升 p需求端日均铁水产量环比+2.02万吨，折合进口矿周度需求量18.1万吨；粗钢平控预期下，考虑到钢材需求偏弱运行，钢材消费淡季，预计铁水上方空间有限。 需求：钢厂库存小幅去库，日均疏港量环比上升 2023-8-20 需求：进口与国产烧结矿日耗均小幅下降 p进口矿烧结矿日耗环比-0.78万吨（-1.35%）至57.14万吨；国产烧结矿日耗环比-0.03万吨（-0.30%）至10.1万吨。 需求：唐山与南方地区进口烧结矿库存环比上升，山东与邯郸环比下降 2023-8-20 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023-8-20 需求：日耗环比上升，库消比环比下降 p钢厂库存-0.28%，日耗+1.08%，库消比-0.38%。 库存：港口库存环比周二+70万吨，环比上周四+105.08万吨 2023-8-20 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 p中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比+79万吨；巴混粉库存偏低，环比+14万吨。 p中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-23万吨，麦克粉环比-6万吨，混合粉环比-57万吨。 p中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+48万吨，超特粉环比+29万吨，金布巴环比-48万吨。 海运费：海运费中枢偏低 p年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.36元/吨，同比持平；巴西-青岛航线运费环比+1.24元/吨，同比+2元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 p09合约来看，超特粉基差环比-21.04元/吨至43.11元/吨；PB粉基差环比-16.39元/吨至62.56元/吨，卡粉基差环比-25.35元/吨至74.75万吨。 p01合约来看，超特粉基差环比-20.54元/吨至134.11元/吨；PB粉基差环比-15.89元/吨至153.56元/吨，卡粉基差环比-24.85元/吨至165.75元/吨。 价差：1-5价差环比+12.5元/吨 p近日传闻部分钢厂反馈限产任务已经下达，但是部委不会发文，减产规模也不对外公布，市场对减产的执行存疑，同时减产落地时间存在不确定性，01合约向上修复前期限产落地带