煤焦钢矿周报：粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会

粗 钢 产 量 平 控 预 期 下 ， 关 注 多 材 空 原 料 套 利 机 会 黑色金属组联系方式：020-888180112023年8月6号 一、钢材 需求：上半年需求体感较差，但基于去年超低基数，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱，但同时24日政治局会议对房住不炒的放松，以及城中村改造政策，使得建筑行业的需求预期改善。需求端是弱现实，强预期。 供应：上半年铁元素（铁水+废钢）供应增幅不大，上半年累计同比增长1.8%（900万吨），但即时铁元素供应处于较高水平。在废钢低铁水高的结构下，日均铁水累计同比增长4.4%。粗钢产量平控政策影响下半年供应有环比下降预期，基于需求维持0-2%正增长的假设下，钢材产量平控政策落地，意味着全年钢材库存基本面无压力。7月末粗钢产量平控政策出台，但后期钢厂具体执行减产时间，以及幅度尚需跟踪。 库存：上半年供应增幅不如需求增幅，所以钢材季节性去库较好。目前处于淡季，库存有季节性累库趋势。即时铁元素供应较高，不限产情况下，半年有库存压力；但后期有粗钢产量平控预期，预计下半年库存压力不大。 成本和利润：本周盘面利润因限产预期反复而有所收缩，但现货利润因原料走弱，有所增长。在粗钢产量平控预期下，钢厂利润并不取决于需求端，而来自于上游原料让利。利润高度取决于减产幅度，所以钢厂利润上升是相对确定的。 行情展望：本周钢材价格回落明显，一方面本周累库明显，同时因期现正套单开始盈利，抛现货导致现货承压。另一方面市场对平控落地仍然有分歧，预期在8月暂无限产动作下，高利润或导致高产量释放，加重9-10月库存压力。叠加宏观上，市场似有再次交易宽松政策落空预期。我们认为短期宏观和产业共振或影响价格有所波动，但钢材整体库存不高，叠加粗钢产量平控政策大概率会落地执行，钢材单边下跌的空间不大。基于限产幅度尚不明确，成材单边上建议逢回调做多为主。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性 价格和价差：价格回落 价格和价差：跨期价差下跌走势 I.随着限产政策发酵，同时限产政策预期落地在远月，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 价格和价差：10月卷螺价差走扩 I.今年由于电炉减产，螺纹产量降幅明显；后期限产更多影响高炉，热卷产量边际降幅更大。因此盘面卷螺价差明显走扩。 II.供应端限产对热轧产量影响大于螺纹，但如果下半年城中村改造影响螺纹需求改善，卷螺差或呈现收敛走势。 23年H1中国生铁和粗钢产量分别增长2.7%和1.3% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即时产量偏高，全年产量增速高达6%，关注限产幅度 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是电炉产量部分。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 五大品种钢材产量稳中有降 五大材以外的钢材产量同比增幅明显，环比有减产迹象 五大品种总库存进入季节性累库趋势 非五大材也有累库迹象 螺纹钢产量稳中有降 热轧产量持续下降 成本和利润：现货利润有所下滑 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.6%，新开工面积下滑24%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。 需求：受唐山复产影响，需求端日均铁水产量环比+0.29万吨至240.98万吨。日耗环比+0.87万吨，钢厂库存环比-16.65万吨，库消比环比下降。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨，同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。 库存：港口库存12331.7万吨，环比周二-41.3万吨，环比上周四-161.60万吨；钢厂进口矿库存环比-16.65万吨至8328.32万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为73.98元/吨和165.98元/吨；9-1价差环比-2.5元/吨至92元/吨。 交易逻辑：钢材淡季累库幅度加大对需求端形成抑制作用，关注粗钢平控政策落地情况。基本面上，供应端到港量均值处在中等偏高水平，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存与港口库存均小幅去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-295.6万吨至2033.8万吨；海外矿山发运正常，本周发运量环比+223.4万吨至2665.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+0.3万吨至241万吨，钢厂库存与港口库存维持小幅去库。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力较大；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 操作建议：跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略 供应：铁矿石进口量 6月铁矿石进口累计量为57655.96万吨，同比+4065.1万吨（+7.6%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量47707.46万吨，同比+325万吨（+0.7%）。其他非主流矿进口累计量9948.50万吨，同比+352.5万吨（+4.5%）。其中，印度矿累计进口1960.77万吨，同比+908.6万吨（+19.3%）；南非矿累计进口1907.96万吨，同比-7.1（-0.4%）。伊朗矿累计进口344.7万吨，同比+381.38万吨（+582%）。 供应：到港量环比下降，均值接近去年同期水平 2023/8/6 供应：澳巴发货环比上升，接近去年同期水平；澳洲发中国比例环比-4%至82% 供应：发运冲量后回落，均值稍低于去年同期水平 近几周发运量均值有所下降，稍低于去年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023/8/6 供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平，库存偏低运行 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率小幅上升 需求端日均铁水基本持平，环比+0.29万吨，折合进口矿周度需求量2.6万吨；考虑到钢材需求偏弱运行，钢材消费淡季，预计铁水阶段性见顶。 需求：钢厂库存维持去库趋势，日均疏港量环比下降 需求：烧结矿日耗环比上升。其中，进口烧结日耗增幅高于国产 进口矿烧结矿日耗环比+2.84万吨（+5.14%）至58.07万吨；国产烧结矿日耗环比+0.29万吨（+2.89%）至10.32万吨。 需求：除南方地区外，其他主产区进口烧结矿库存环比下降 2023/8/6 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023/8/6 需求：钢厂库存环比下降，库消比维持下降趋势 钢厂库存环比下降，日耗小幅上升，库消比维持下降趋势。 库存：港口库存环比周二-41.33万吨，环比上周四-161.6万吨 2023/8/6 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比+43万吨；巴混粉库存偏低，环比+23万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-9万吨，麦克粉环比-52万吨，混合粉环比-61万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+1万吨，超特粉环比+25万吨，金布巴环比-51万吨。 海运费：海运费中枢水平低于近两年同期水平 年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.31元/吨，同比-1元/吨；巴西-青岛航线运费环比-0.45元/吨，同比-5元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 09合约来看，超特粉基差环比-15.61元/吨至73.98元/吨；PB粉基差环比-6.26元/吨至99.81元/吨，卡粉基差环比-1.68元/吨至209.01万吨。 01合约来看，超特粉基差环比-18.11元/吨至165.98元/吨；PB粉基差环比-8.76元/吨至191.81元/吨，卡粉基差环比-18.29元/吨至203.01元/吨。 价差：9-1价差环比-2.5元/吨 关注9-1正套机会，后续持续关注钢厂补库与行政限产落地情况。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月4日，主力合约收盘价2231元，环比上周下跌55元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2080元，周环比持平。日照港仓单2286元，期货贴水55元。受到近期天气对运输影响，焦炭第四轮提涨全面落地，落地后贸易商恐高情绪逐步发酵，中间环节以观望为主，盘面在粗钢压减和宏观向好的情绪中，波动有所放大。 利润：截至8月3日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利51元/吨，利润周环比增加36元，其中，山西准一级焦平均盈利39元/吨，山东准一级焦平均盈利83元/吨，内蒙二级焦平均盈利58元/吨，河北准一级焦平均盈利63元/吨。焦企利润在四轮提降后大幅改善。 供给