煤焦钢矿周报：粗钢产量平控预期下，关注多材空原料套利机会

粗 钢 产 量 平 控 预 期 下 ， 关 注 多 材 空 原 料 套 利 机 会 黑色金属组联系方式：020-888180112023年8月13号 各品种观点 一、钢材 需求：上半年钢材需求体感较差，但基于去年超低基数，今年上半年需求同比有3-4%的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2%；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱预期，一方面去年下半年基数稍高，其次上半年基建和出口导致的钢材需求强度难以持续。 供应：上半年铁元素（铁水+废钢）供应增幅不大，上半年累计同比增长1.8%（900万吨），但即时铁元素供应处于较高水平。在废钢低铁水高的结构下，日均铁水累计同比增长4.4%。日均铁水环比增长2.6万吨至243.6万吨，其中螺纹-4万吨至265.7万吨；热卷-6.5万吨至311.7万吨。近期市场关注的焦点是粗钢产量平控政策，由于铁水产量再次上升，限产在近月似乎难以落地，前期交易限产导致的利润走扩跟随铁水上升再次收敛。 库存：上半年供应增幅不如需求增幅，所以钢材季节性去库较好。4月份因价格跌幅明显，钢厂主动减产，影响供应增幅收窄。目前处于淡季，螺纹钢持续两周累库明显。即时铁元素供应较高，不限产情况下，下半年有库存压力；但后期有粗钢产量平控预期，预计下半年库存压力不大。 成本和利润：本周盘面利润再次收敛，现货利润维稳。在粗钢产量平控预期下，钢厂利润并不取决于需求端，而来自于上游原料让利。利润高度取决于减产幅度，限产不能证伪的情况下，逢低依然可以参与做多利润。 行情展望：本周钢材继续回落，盘面吨钢利润收缩明显。近期钢价下跌。我们认为是前期交易限产影响钢厂利润走扩明显，但近期铁水上升情况下，市场资金再次压缩近月利润，表现为钢材跌幅大于原料，钢材近月跌幅大于远月。近月高铁水对原料需求有所支撑，近月利润再创新低前提下，预计进一步跌幅有限。主要风险在于宏观上再次交易需求下滑，供应端限产尚未执行，但大概率会执行，分歧只是限产幅度。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。 价格和价差：价格继续回落 国际钢价企稳，欧美跌幅明显 价格和价差：跨期价差下跌走势 I.随着限产政策发酵，同时限产政策预期落地在远月，需求端，现实处在淡季，远月对应旺季。所以钢材的10-1价差收敛，呈现反套走势。 II.螺纹近月升水较多，影响螺纹10-1价差下跌幅度大于热轧。III.反套风险在于，如果限产在8-9月落地，近月合约补跌，10-1价差面临反向波动。 价格和价差：10月卷螺价差走扩 I.今年由于电炉减产，螺纹产量降幅明显；后期限产更多影响高炉，热卷产量边际降幅更大。因此盘面卷螺价差明显走扩。 II.供应端限产对热轧产量影响大于螺纹，但如果下半年城中村改造影响螺纹需求改善，卷螺差或呈现收敛走势。 23年H1中国生铁和粗钢产量分别增长2.7%和1.3% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即时产量偏高，全年产量增速高达6%，关注限产幅度 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是电炉产量部分。 在实际铁元素同比增加2%的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。 五大品种钢材产量稳中有降 五大材以外的钢材产量维稳，其中H型钢减产明显 五大品种总库存进入季节性累库趋势，热轧库存压力大于螺纹 非五大材也有累库迹象 螺纹钢产量下降 热轧产量持续下降 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.6%，新开工面积下滑24%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 地产销售改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，7月铁矿石进口量9347.6万吨，环比-204万吨，同比+641.6万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。 需求：受四川部分钢厂复产影响，需求端日均铁水产量环比+2.62万吨至243.60万吨，进口矿日耗环比+3.07万吨至297.80万吨。钢厂主动补库，日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落，进口矿库存环比+0.74%，日耗环比+1.04%，库消比环比-0.09%。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨，同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。 库存：港口库存11945.91万吨，环比周二-137万吨，环比上周四-344.45万吨；钢厂进口矿库存环比+61.27万吨至8389.59万吨。 n基差：超特粉09合约与01合约基差分别为66.47元/吨和149.22元/吨；9-1价差环比-1.5元/吨至90.5元/吨。 交易逻辑：受四川部分钢厂复产影响，需求端铁水产量环比上升，但粗钢平控预期下，下半年需求高度受限。基本面上，供应端到港量偏弱运行，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂小幅补库，港口库存维持去库。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-166.40万吨至1867.40万吨；目前正处钢材消费淡季，海外矿山发运回落，本周澳巴发运量环比-385万吨至2280.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比+2.62万吨至243.60万吨，进口矿日耗环比+3.07万吨至297.80万吨。钢厂主动补库，日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落，在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，9-1正套逢高止盈，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 操作建议：9-1正套逢高止盈，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略 供应：铁矿石进口量 p7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万吨（+6.8%）。p澳洲、巴西铁矿石进口累计量47707.46万吨，同比+325万吨（+0.7%）。p其他非主流矿进口累计量9948.50万吨，同比+352.5万吨（+4.5%）。其中，印度矿累计进口1960.77万吨，同比+908.6万吨（+19.3%）；南非矿累计进口1907.96万吨，同比-7.1（-0.4%）。伊朗矿累计进口344.7万吨，同比+381.38万吨（+582%）。 供应：到港量环比下降，均值接近21年同期水平 2023-8-13 供应：澳巴发货环比下降；澳洲发中国比例环比-2%至80% 供应：发运冲量后回落，均值接近21年同期水平 p近几周发运量均值有所下降，稍低于去年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023-8-13 供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平；库存偏低运行 2023-8-13 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率环比上升 p需求端日均铁水产量环比+2.62万吨，折合进口矿周度需求量23.5万吨；粗钢平控预期下，考虑到钢材需求偏弱运行，钢材消费淡季，预计铁水上方空间有限。 需求：钢厂小幅补库，日均疏港量环比上升 2023-8-13 需求：进口与国产烧结矿日耗均小幅下降 p进口矿烧结矿日耗环比-0.15万吨（-0.26%）至57.92万吨；国产烧结矿日耗环比-0.19万吨（-1.84%）至10.13万吨。 需求：主产区进口烧结矿库存环比上升 2023-8-13 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023-8-13 需求：日耗增幅大于补库幅度，库消比维持小幅回落 p进口矿库存环比+0.74%，日耗环比+1.04%，库消比环比-0.09%。 库存：港口库存环比周二-137万吨，环比上周四- 344.45万吨 2023-8-13 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 p中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-24万吨；巴混粉库存偏低，环比+7万吨。 p中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-20万吨，麦克粉环比+31万吨，混合粉环比-16万吨。 p中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+34万吨，超特粉环比-38万吨，金布巴环比-27万吨。 海运费：海运费中枢偏低 p年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.48元/吨，同比-1元/吨；巴西-青岛航线运费环比-0.14元/吨，同比-2元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 p09合约来看，超特粉基差环比-17.46元/吨至66.47元/吨；PB粉基差环比-21.97元/吨至77.84元/吨，卡粉基差环比-9.81元/吨至101.19万吨。 p01合约来看，超特粉基差环比-16.76元/吨至149.22元/吨；PB粉基差环比-23.47元/吨至168.34元/吨，卡粉基差环比-11.31元/吨至191.69元/吨。 价差：9-1价差环比-1.5元/吨 p临近交割月，9-1正套可逢高止盈。 2023-8-13 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月11日，主力合约收盘价2220元，环比上周下跌11元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2080元，周环比持平。日照港仓单2286元，期货贴水66元。焦炭开始第五轮提涨，但是主流钢厂尚未回应，向河北地区的运输仍有困难，但是在逐步缓解中