机械设备/工程机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 长盛轴承（300718.SZ） 2023年08月07日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/8/4 当前股价(元) 19.45 一年最高最低(元) 28.88/15.91 总市值(亿元) 58.13 流通市值(亿元) 37.10 总股本(亿股) 2.99 流通股本(亿股) 1.91 近3个月换手率(%) 167.99 股价走势图 数据来源：聚源 国内滑动轴承领头羊，应用拓展构筑第二成长曲线 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  滑动轴承头部企业，发展空间较大，未来业绩具备弹性 公司是国内滑动轴承头部企业，技术实力雄厚。公司在下游工程机械市场经营稳健，有望通过国产替代逐步提高汽车市占率。新能源汽车、机器人与风电市场有望为公司带来增量空间。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元/股，当前股价对应PE为23.3/18.3/14.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  滑动轴承下游市场景气度有望回升，国产化给予公司市占率提升机会 工程机械业务：国外市场率先恢复，卡特彼勒与小松营收已从2020年年中增长至今，截至2023年5月地方政府专项债年内发行累计达2.34万亿元，达到全年计划的61.59%，国内工程机械市场有望在政策支持下逐渐恢复。汽车业务：公司汽车轴承产品成熟，与特斯拉合作紧密。2021年全球汽车自润滑轴承市场规模达163.3亿元，公司市占率仅2.23%，具有较大成长空间。机器人业务：公司有望为特斯拉机器人关节供应滑动轴承，我们预计2030年市场空间达85.4亿元。  滚珠丝杠与滚柱丝杠技术储备有望开启公司第二成长曲线 公司参股子公司滁州华纳滚珠丝杠年产量达50万套，产值约1.5亿元，并通过募投项目进一步扩充产能。公司拥有行星滚柱丝杠相关技术储备，其用于机器人线性关节，技术壁垒较高。我们预计2030年机器人滚珠丝杠与行星滚柱丝杠市场空间将达到165.2亿元，公司为潜在受益方。  风电“以滑替滚”趋势明确，公司积极布局迎接增量市场 风电大型化趋势与降低成本需求推动“以滑替滚”，目前滑动轴承替代风力发电电机齿轮箱轴承确定性渐强，2025年有望为公司带来36.9亿元增量市场。公司已通过募投项目布局年产1.3万套风力发电自润滑轴承项目，预计2023年即可获取批量订单并对业绩做出贡献。  风险提示：（1）工程机械需求修复不及预期；（2）汽车产销不及预期；（3）原材料价格上涨；（4）募投项目建设进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 985 1,071 1,272 1,542 1,890 YOY(%) 50.3 8.8 18.7 21.2 22.6 归母净利润(百万元) 155 102 250 318 396 YOY(%) 6.7 -34.2 144.6 27.6 24.2 毛利率(%) 27.7 29.4 34.3 35.5 36.4 净利率(%) 15.7 9.5 19.6 20.7 20.9 ROE(%) 11.0 6.9 15.7 17.6 18.9 EPS(摊薄/元) 0.52 0.34 0.84 1.07 1.32 P/E(倍) 37.5 57.0 23.3 18.3 14.7 P/B(倍) 4.3 4.3 3.8 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2022-082022-122023-04长盛轴承沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 内容目录 1、 国内自润滑轴承头部厂商，多年经营稳健............................................................................................................................. 4 1.1、 自润滑轴承业务成熟，产品应用范围广 ...................................................................................................................... 4 1.2、 营收多年保持增长，原材料价格波动影响利润 .......................................................................................................... 5 1.3、 公司高管技术背景雄厚，股权激励措施有效 .............................................................................................................. 7 2、 公司自润滑产品应用广泛，国产替代空间较大 ..................................................................................................................... 8 2.1、 滑动轴承渗透率逐年上升，国际市场由外国厂商主导 .............................................................................................. 8 2.2、 国内工程机械市场有望触底回升 ............................................................................................................................... 11 2.3、 新能源车为自润滑轴承重要应用市场 ........................................................................................................................ 14 3、 机器人轴承与滚珠丝杠开启公司第二增长曲线 ................................................................................................................... 16 3.1、 公司与特斯拉合作紧密，有望成为其机器人关节滑动轴承供应商 ........................................................................ 16 3.2、 滚珠丝杠、行星滚柱丝杠成为公司未来潜在业绩增长点 ........................................................................................ 18 3.2.1、 公司参股公司布局滚珠丝杠，是特斯拉潜在供应商 ..................................................................................... 18 3.2.2、 公司具备行星滚柱丝杠核心技术，具备市场稀缺的汽车/机器人产业协同优势 ........................................ 19 4、 风电“以滑替滚”趋势显现，打开公司长期成长空间 ........................................................................................................... 21 4.1、 滑动轴承在风电中应用确定性较强............................................................................................................................ 21 4.2、 2023年起风电滑动轴承市场预计快速增长，公司迎跨越式发展机遇 ................................................................... 24 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 25 5.1、 盈利预测 ....................................................................................................................................................................... 25 5.2、 估值水平和投资建议 ................................................................................................................................................... 26 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 27 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 28 图表目录 图1： 公司多年深耕自润滑轴承产品，产品下游应用广泛 ........................................................................................................ 4 图2： 公司2021至2022年归母净利润增速受到一定影响 ........................................................................................................ 6 图3： 自润滑轴承为公司主要