7月能源供需专题报告：高库存下需求表现不足，气煤走势预期承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com高库存下需求表现不足，气煤走势预期承压——7月能源供需专题报告 1库存表现分化，油价表现强于气煤基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。出行旺季与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库100万桶/日左右，库存去化将推动油价估值中枢抬升，叠加近期宏观压力有所放缓，短期油价或仍将维持偏强震荡。煤炭：8月份，旺季进入尾声，日耗见顶回落，高库存进入淡季压力凸显，煤价或震荡下行。若8月台风频繁，上旬中旬日耗低于预期，电厂提前主动去库，煤价将面临更大压力。非电方面，水泥需求不佳，冶金需求转弱，仅靠化工需求难以形成有效支撑。进口煤价格低且采购无障碍，内外煤价差60-100元，基本面趋弱背景下，内贸煤价向下回归风险较大。天然气：基本面纠结，8月欧亚气价震荡空间9-12美元/百万英热，亚洲市场更强于欧洲，美气价围绕成本价2.5-3美元/百万英热震荡。中期欧美库存偏高提供基本面安全垫，远月或有回落。库存表现分化，油价表现强于气煤 oPwPnPqQuNnPoPuNqQrOwO7NcM6MnPnNmOpMlOoOzRlOnNnP6MoPpQxNnPtOuOnRmR2目录第一章原油成品油月度供需数据跟踪第二章煤炭月度供需数据跟踪第三章天然气月度供需数据跟踪 3基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍偏强震荡供应收缩预期明确。沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日，而随着俄罗斯原油出口下滑以及乌拉尔原油售价超出限价，俄油减量忧虑有所回归；上半年美国原油产量同比上升超过100万桶/日，增速超预期，但随着年初至今开采活跃度的回落，三季度美国产量或边际下滑。出行旺季交通用油需求仍有支撑。全球制造业仍在探底过程中，工业用油需求表现萎靡，但随着夏季出行旺季来临，海内外交通用油需求维持强势，汽油与航煤需求逐步进入年内高点，整体油品需求仍有一定支撑。基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。出行旺季与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库100万桶/日左右，库存去化将推动油价估值中枢抬升，叠加近期宏观压力有所放缓，短期油价或仍将维持偏强震荡。基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍偏强震荡 1.1原油及成品油供应 5◼主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确：2022年6月全球石油及液体燃料供应量为1.0132亿桶/日，环比上升66万桶/日，同比上升225万桶/日。主要产油国供应维持稳定，增量来自巴西、挪威、加拿大等非主流产油国。7、8月沙特均将自愿减产100万桶/日，俄罗斯亦宣称将减少出口50万桶/日，叠加美国产量边际下滑，三季度全球石油供应收缩预期明确。主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确全球石油及液体燃料供应全球石油及液体燃料供应结构资料来源：Bloomberg中信期货研究所0204060801001202018/112019/62020/12020/82021/32021/102022/52022/12千桶/日其他OPEC俄罗斯美国全球合计8587899193959799101103123456789101112百万桶/日20192020202120222023 6◼6月OPEC产量维持稳定，中东国家出口持续下滑：OPEC6月产量2818.9万桶/日，环比上升9万桶/日，剔除豁免国后，实际上升2.3万桶/日，整体维持稳定。6月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3703万桶/日，环比上升7万桶/日，产量与配额的差距上升至254万桶/日左右。波斯湾核心OPEC国家6月原油出口量为1552.1万桶/日，环比下降27.3万桶/日。◼除沙特外OPEC+产量预计维持稳定，关注沙特减产持续性。当前OPEC+国家进一步减产意愿偏低，除沙特将自愿减产100万桶/日外，预计其余国家产量维持当前水平，关注其实际出口量。除沙特外OPEC+产量预计维持稳定，关注沙特减产持续性OPEC+原油产量与配额波斯湾OPEC国家原油出口量资料来源：IEA Bloomberg 中信期货研究所01234323436384042442021/10/12022/3/12022/8/12023/1/12023/6/1百万桶/日百万桶/日配额-产量（右）参与减产的OPEC+国家产量OPEC+配额120001300014000150001600017000180001900020000123456789101112千桶/日20192020202120222023 7沙特与阿联酋产量维持稳定沙特原油产量阿联酋原油产量沙特原油出口量阿联酋原油出口量◼沙特产量与出口保持不变：2023年6月，沙特原油产量为999.8万桶/日，环比上升2.2万桶/日；出口量约为666.8万桶/日，环比下降1.1万桶/日。◼阿联酋产量维持稳定：2023年6月，阿联酋原油产量为289.4万桶/日，环比下降0.1万桶/日，出口量约为318.7万桶/日，环比下降25.6万桶/日。◼6月OPEC各国产量基本维持稳定，关注7月起沙特自愿减产及各国实际出口情况。资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所700080009000100001100012000123456789101112千桶/日2019202020212022202320002500300035004000123456789101112千桶/日2019202020212022202320002500300035004000123456789101112千桶/日201920202021202220235000600070008000900010000123456789101112千桶/日20192020202120222023 8伊拉克与科威特出口维持低位伊拉克原油产量科威特原油产量伊拉克原油出口量科威特原油出口量◼伊拉克供应维持低位：2023年6月，伊拉克原油产量约为418.1万桶/日，环比上升5.4万桶/日；出口量约为331.7万桶/日，环比上升5.9万桶/日。◼科威特产量与出口保持稳定：2023年6月，科威特原油产量约为255.1万桶/日，环比下降0.4万桶/日；出口量约为171.6万桶/日，环比上升1.2万桶/日。资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所3500400045005000123456789101112千桶/日201920202021202220231900240029003400123456789101112千桶/日201920202021202220233000350040004500123456789101112千桶/日20192020202120222023150017001900210023002500123456789101112千桶/日20192020202120222023 9减产豁免国原油产量整体有所上升，伊朗产量上升空间巨大委内瑞拉原油产量利比亚原油产量伊朗原油产量◼伊朗产量继续上升：2023年6月，伊朗原油产量为275.4万桶/日，继续上升5.6万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有100万桶/日左右的回归空间。◼利比亚产量维持稳定：2023年6月，利比亚原油产量115.6万桶/日，环比下降1.3万桶/日，维持正常水平。◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年6月，委内瑞拉原油产量76.7万桶/日，环比上升2.4万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。190021002300250027002900123456789101112千桶/日20192020202120222023050010001500123456789101112千桶/日2019202020212022202320040060080010001200123456789101112千桶/日20192020202120222023 10◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年6月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比下降7个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降6个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至6月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近491万桶/日，环比下降3万桶/日，目前剩余产能中的68.38%集中于中东四国，当中沙特剩余产能超过220万桶/日。OPEC活跃钻机数小幅回调，剩余产能高度集中于中东OPEC+剩余产能中东四国活跃钻机数资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所00.511.522.5科威特+伊拉克沙特阿联酋伊朗俄罗斯其他百万桶/日1020304050607080901002014/012015/022016/032017/042018/052019/062020/072021/082022/09个沙特阿联酋伊拉克科威特 11俄罗斯减产基本完成，关注后期减量持续性俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年6月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。◼俄罗斯油品出口环比下滑：6月俄罗斯原油海运出口480万桶/日，环比下降49万桶/日，成品油海运出口226万桶/日，环比下降45.4万桶/日，合计油品出口量为707万桶/日，仍高于俄乌冲突前水平。本月俄油出口减量主要来自原油，中印进口量均下降。◼俄罗斯原油与成品油转运均较为顺利。6月印度进口海运俄原油128万桶/日，环比大幅下降68万桶/日，当前仍有大量俄成品油运往未知目的地。◼俄罗斯宣布8月起将减少出口50万桶/日，高频船期数据显示其7月出口量已有所下滑，俄油减量进一步对油价形成支撑，关注其减量的持续性资料来源：路透EIA中信期货研究所00.511.522.5220722082209221022112212230123022303230423052306百万桶/日中国印度欧洲土耳其0123456220722082209221022112212230123022303230423052306百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油00.20.40.60.811.21.41.6220722082209221022112212230123022303230423052306百万桶/日欧洲非洲亚太其他9101112123456789101112百万桶/日20192020202120222023 12上半年美国原油增产超预期，但近期边际下滑美国主要盆地原油产量美国石油与液体燃料总供应量美国原油产量◼上半年美国原油增产超预期，但近期边际下滑：2023年6月美国石油与液体燃料供应量为2136万桶/日，环比上升7万桶/日，同比上升101万桶/日，其中原油产量为1247万桶/日，环比下降7万桶/日，同比上升67万桶/日。而6月美国主要盆地原油产量为941.1万桶/日，已经超过疫情前水平。美国页岩油的增产目前主要由二叠纪盆地贡献，其余小盆地产量恢复速度相对偏慢。02000400060008000100002020/102021/42021/102022/42022/102023/4千桶/日巴肯鹰福特二叠纪盆地非三大盆地9.510.511.512.513.5123456789101112百万桶/日201920202021202220231517192123123456789101112百万桶/日20192020202120222023 13◼完井数继续下滑，关注美国产量下降的可能性：截至2023年6月美国新增钻井933个，环比下降42个；完井数957个，环比下降43个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降24个至4