1001101201301401501601701801901051101151201251301351402019-09-042019-09-192019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-032020-01-172020-02-102020-02-242020-03-092020-03-232020-04-072020-04-212020-05-082020-05-222020-06-052020-06-19中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-07-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 高库存下快速累库，螺纹承压运行 高产量、高库存、低价差背景下，螺纹价格近期将承压运行。热卷供需格 局出现转弱迹象，自身驱动有所减弱，但基本面相对螺纹较好，短期内对价格仍有一定带动。 报告要点 钢材：高库存下快速累库，螺纹承压运行 逻辑：杭州螺纹3590元/吨。大汉供应链数据显示，中西南样本仓库建材出库继续回落，淡季需求较低的增速有望维持，而螺纹供应仍处于高位，供需格局依旧宽松，高库存下的快速累库施压现货；同时成本支撑相较前期有所减弱，高产量、高库存、低基差背景下，螺纹价格近期将承压运行。 热卷供需格局出现转弱迹象，自身驱动有所减弱，但基本面相对螺纹较好，累库幅度明显低于去年同期，且冷轧需求接力，短期内对热卷仍有一定带动，如唐山限产严格执行也将对热卷有一定支撑，预计热卷价格短期高位震荡运行。 操作建议：螺纹-逢高抛空与区间操作相结合；热卷-区间操作 风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 25 品种 日观点 中线展望 （一周） 钢材 钢材：高库存下快速累库，螺纹承压运行 逻辑：杭州螺纹3590元/吨。大汉供应链数据显示，中西南样本仓库建材出库继续回落，淡季需求较低的增速有望维持，而螺纹供应仍处于高位，供需格局依旧宽松，高库存下的快速累库施压现货；同时成本支撑相较前期有所减弱，高产量、高库存、低基差背景下，螺纹价格近期将承压运行。 热卷供需格局出现转弱迹象，自身驱动有所减弱，但基本面相对螺纹较好，累库幅度明显低于去年同期，且冷轧需求接力，短期内对热卷仍有一定带动，如唐山限产严格执行也将对热卷有一定支撑，预计热卷价格短期高位震荡运行。 操作建议：螺纹-逢高抛空与震荡操作相结合；热卷-震荡操作 风险因素：疫情再度发酵，需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 螺纹-震荡偏弱；热卷-高位震荡 铁矿石 铁矿：淡水河谷发运回升，期现价格震荡反弹 逻辑：上周两拓发运有所回落，但同比仍保持正增量，淡水河谷发运则明显回升。从铁矿供需来看，五月巴西发往中国比例已提升至69.5%，两拓发运超预期，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得上周港口库存大幅增加，铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上，尽管目前pb粉库存尚在低位，但由于钢厂已开始将需求转向非主流矿，以及两拓供应超预期，中品澳矿开始垒库，结构性矛盾逐渐缓解，铁矿自身上行驱动不足，若近期疲软的成材需求无法有效回升，则铁矿石后续仍有调整空间。 操作建议：逢高做空与震荡操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：港口集中出货，焦炭弱势震荡 逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，贸易商集中出货，港口准一价下降至1880元/吨，山东焦化厂提涨50元/吨，而唐山钢厂有提降预期。近期限产扰动较多，实际对产量的影响并不大。由于焦炉产能利用率已较高，焦炭产量增幅较小。近期终端需求走弱、叠加唐山限产等因素影响，铁水产量可能有减量，市场情绪转弱，由于铁水减产尚不明显，焦炭产量增量空间较小，若现货提降3-4轮，对应盘面价格在1800-1850左右，目前期价已反应现货2轮左右的提降，可考虑急跌买入。后期若钢材基本面无好转，则重新评估焦炭走势。 操作建议：震荡操作，急跌买入 风险因素：铁水产量高位、限产执行超预期（上行风险）；需求大幅走弱，铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货企稳探涨，焦煤期价维持震荡 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，山西优质焦煤、许昌贫瘦煤价格探涨10-20元/吨。国内焦煤产量增多，同时焦化厂补库临近尾声，煤矿去库速度放缓。进口方面，进口煤政策边际收紧，通关难度加大，但在进口利润刺激下仍有进口。近期海外市场复产预期较高，国际市场供需边际改善，海运煤价格小幅反弹，蒙古煤进口量偏稳。整体来看，在焦炭高利润及补库带动下，国内焦煤企稳探涨，但供需偏宽松，自身驱动不强，价格弹性较小，同时终端需求走弱也影响焦煤市场预期，短期或维持震荡。 操作建议：震荡操作 风险因素：海外复产超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：节后采购回升，港口价格反弹 逻辑：迎峰度夏旺季之际，终端实际需求增加，电厂继续刚需补库，叠加海运进口煤补充减少，下游电厂北上采购增加，北上船只依旧较多，港口高吞吐持续，港口库存累积相对缓慢，市场支撑依旧存在；而利润保证下港口调入达到历史高位，且疫情余波影响下社会用电增量有限，叠加水电继续发力，火电消耗增速下降，终端消费采购存在瓶颈。综合来看，现货价格短期内虽然继续保持坚挺，但总量宽松预期仍在，预计市场继续维持区间震荡的格局。 操作建议：震荡操作 风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；疫情发酵超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 25 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月110-2杭州20031061352005-10月-249-2天津5066163673730010-1月1394广州421531282385001-5月1144上海2944081573740105-10月-251-11天津3544682173710010-1月1377广州284398147373001-5月45-1青岛港PB粉1732189976955-9月-1193普氏指数1592048599.700.009-1月74-2金步巴13317859714101-5月1625-9月-29-49-1月1321-5月510蒙煤(沙河驿)9113487128305-9月-803澳煤(中挥发)-279-228-307823.30.09-1月29-3澳煤(峰景)-105-54-1331043.70.01-5月621日照准一平仓280341215210005-9月-1265日照准一出库60121621880-109-1月65-5吕梁准一出厂180001-5月62-10宁夏-4814-250565005-9月-26429-1月20281-5月22-545-9月-82309-1月6024电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10即时利润利润环比电炉成本华东36301螺纹37637136119129华北35491热卷21020019221033电炉利润华东三线-190-11焦炭2752802984750华北181-13398-16废钢价格二级破碎料22800铁水成本2364-13废钢均价22550（张家港）三级破碎料22300钢坯成本2758-14废钢-铁水价差17114焦煤焦炭6575-25长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯102164-10013149硅锰内蒙10958003.0热轧铁矿动力煤秦皇岛31.0017.6568螺纹46.6 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 25 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、基差期差 图 2： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 3： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 现货价格螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海3570-10374010414003660-30386006320400-10377-10杭州3590038300423003910038300132040003980沈阳3700-1036400413003730-1037900-171104900511-10北京37101037100410004420037600-111-10390052110天津3730037300406003700-1037000-112033005420郑州3710-103740-204060-203850038500-81-103200521-10济南3820037300410004130038400-205037006350武汉3590-1037600414003790-1038501062103800398-10长沙376003780041600390003980-1020038004600成都375003970-10432003820039900220-10350104500广州38500373004180104030039600-1200450105500钢材价格数据简评：今日多地螺纹现货涨跌互现，现货成交21万吨。分地区来看，华南成交相对正常，华北相较昨日有所起色，北京价格小幅上涨，华东仍然较差，杭州现货跌破3600。现货卷螺差继续回升，盘面卷螺差重新转正。现货价格与价差5015025035045055065075085095030003200340036003800400042002019/10/182020/01/182020/04/18基差元螺纹钢10月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差10200300400500600700800300031003200330034003500360037002020/01/182020/03/182020/05/18基差元螺纹