8月能源供需专题报告：需求走势分化，中短期油品强而气煤弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com需求走势分化，中短期油品强而气煤弱——8月能源供需专题报告 1需求走势分化，中短期油品强而气煤弱原油：基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本pricein，短期油价或仍将维持偏强震荡。煤炭：展望9月份，供需双弱、总量偏宽松之下，结构性矛盾对煤价支撑作用仍在，煤价或整体表现为震荡承压。电力耗煤需求季节性走弱，下游高库存依然压制煤价上方空间，长协高执行率与进口煤持续到货也大大减缓了电厂冬储压力。但坑口煤价支撑偏强、非电需求边际回升叠加港口市场货源结构性偏紧，现货煤价缺乏大跌基础。预计9月价格小幅反弹之后仍将承压回落。天然气：9月气价预计表现僵持，供给扰动支撑气价，需求增幅有限上行动能不足。欧亚10-15美元/百万英热宽幅震荡，美气运行重心2.6-2.7美元/百万英热。供给端风险犹存，挪威检修贯穿9月，澳大利亚罢工或最早兑现于9月7日。消费窄幅下行而亚洲补库需求较强，欧洲低温天气回升发电用气量或冲高回落，然美国高温卷土重来支撑短期电力消费，日本低库存面临强补库需求，中国金九银十传统旺季来临，但市场预期偏弱，多空交织，需求预期波幅有限。需求走势分化，中短期油品强而气煤弱 oPvMpNoRrQrRtQsOsOxPsPbRcM7NnPpPnPsRjMqQxPkPnOnMaQpOtNwMnQtMxNoPsN2目录第一章原油成品油月度供需数据跟踪第二章煤炭月度供需数据跟踪第三章天然气月度供需数据跟踪 3三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化宏观达摩克利斯之剑暂缓。美国通胀进展良好，9月加息概率下降，油价下行压力减弱，但鲍威尔在JacksonHole会议上的发言中性偏鹰，多次表示可能会在适当的情形进一步加息，油价上行仍有难度。供应收缩预期明确。沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日；上半年美国原油产量同比上升超过100万桶/日，增速超预期，但随着年初至今开采活跃度的回落，三季度美国产量或边际下滑；美国希望短暂释放伊朗和委内瑞拉的部分供应以缓解OPEC减产压力。需求增加的预期抬升。三季度全球工业用油需求进入季节性旺季有望带来边际修复，欧美消费韧性延长出行需求，中国经济修复预期增强，整体油品需求仍有一定支撑。基本面支撑叠加宏观压制放缓，油价短期或仍将维持偏强震荡。需求预期走强与供应收缩背景下，三季度全球油品或去库64万桶/日左右，但去库预期已经基本pricein，短期油价或仍将维持偏强震荡。三季度供需缺口仍存，关注需求预期差和通胀变化 1.1原油及成品油供应 5◼主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确：据EIA数据，2023年7月全球石油及液体燃料供应量为1.0133亿桶/日，环比下降30万桶/日，同比上升107万桶/日。7月美国和OPEC石油供应维持稳定，主要减量来自OPEC（-61万桶/日），其中沙特减量显著。7、8月沙特均将自愿减产100万桶/日，俄罗斯亦宣称将减少出口50万桶/日，美国产量边际下滑，美国仍在推进伊朗和委内瑞拉增产，但短期较难有显著进展，三季度全球石油供应收缩预期明确。主流产油国供应增速放缓，三季度收缩预期明确全球石油及液体燃料供应全球石油及液体燃料供应结构资料来源：Bloomberg中信期货研究所859095100105123456789101112百万桶/日2019202020212022202302040608010012020192020202120222023千桶/日其他OPEC俄罗斯美国全球合计 6◼7月OPEC产量大幅下降，中东国家出口持续下滑：根据OPEC数据，OPEC7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，主要减量来自沙特（-96.8万桶/日）。根据IEA数据，7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，主要减量来自OPEC，俄罗斯石油产量保持稳定，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。主要OPEC国家7月原油出口量为1473.5万桶/日，环比下降16.4万桶/日。OPEC+7月产量下降114万桶/日，主要减量来自沙特OPEC+原油产量与配额波斯湾OPEC国家原油出口量资料来源：IEA Bloomberg 中信期货研究所00.511.522.533.54323436384042442021/11/12022/4/12022/9/12023/2/12023/7/1百万桶/日百万桶/日配额-产量（右）参与减产的OPEC+国家产量OPEC+配额120001300014000150001600017000180001900020000123456789101112千桶/日20192020202120222023 7沙特产量出口均大幅减少，阿联酋出口小幅增加沙特原油产量阿联酋原油产量沙特原油出口量阿联酋原油出口量◼沙特产量和出口均大幅下降：2023年7月，沙特原油产量为902万桶/日，环比下降96.8万桶/日；出口量约为633万桶/日，环比下降32.6万桶/日。◼阿联酋产量持稳而出口增加：2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比下降增加15.5万桶/日。◼沙特减产效果显著，基本达成减产目标。资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所700080009000100001100012000123456789101112千桶/日2019202020212022202320002500300035004000123456789101112千桶/日2019202020212022202340005000600070008000900010000123456789101112千桶/日2019202020212022202320002500300035004000123456789101112千桶/日20192020202120222023 8伊拉克产量和出口持续增加，科威特出口大幅减少伊拉克原油产量科威特原油产量伊拉克原油出口量科威特原油出口量◼伊拉克产量和出口均小幅增加：2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比增加4.1万桶/日；出口量约为346.3万桶/日，环比增加12.4万桶/日。◼科威特出口持续减少：2023年7月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比增加8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比减少11.7万桶/日。资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所1900240029003400123456789101112千桶/日201920202021202220233500400045005000123456789101112千桶/日2019202020212022202325003000350040004500123456789101112千桶/日20192020202120222023150017001900210023002500123456789101112千桶/日20192020202120222023 9伊朗原油产量持续增长，委内瑞拉原油增产有限委内瑞拉原油产量利比亚原油产量伊朗原油产量◼伊朗产量持续增加：2023年7月，伊朗原油产量为282万桶/日，环比增加6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有90万桶/日左右的回归空间。◼利比亚产量持稳正常水平：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/日，环比下降5.2万桶/日，产量持稳在正常水平。◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.2万桶/日，环比上升3.8万桶/日。虽然美国对委制裁已逐步放宽，但其剩余产能恢复缓慢，到2025年，委内瑞拉的产量可能会增加20万桶/日，达到100万桶/日。20040060080010001200123456789101112千桶/日20192020202120222023050010001500123456789101112千桶/日20192020202120222023190021002300250027002900123456789101112千桶/日20192020202120222023 10◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比减少4个，主要减量来自阿联酋。当前OPEC+保持减产政策，预计活跃钻机数将维持当前区间。◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。OPEC活跃钻机数持稳，中东剩余产能增加OPEC+剩余产能中东四国活跃钻机数资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所1020304050607080901002013/122015/012016/022017/032018/042019/052020/062021/072022/08个沙特钻机阿联酋钻机伊拉克钻机科威特钻机00.511.522.533.5科威特+伊拉克沙特阿联酋伊朗俄罗斯其他百万桶/日 11俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年7月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。◼俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4万桶/日，成品油海运出口244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，合计油品出口量为699万桶/日，较5月下降76.2万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。◼主要减量在于往印度原油。7月印度进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。资料来源：路透EIA中信期货研究所9101112123456789101112百万桶/日2019202020212022202300.20.40.60.811.21.41.6220822092210221122122301230223032304230523062307百万桶/日欧洲非洲亚太其他0123456220822092210221122122301230223032304230523062307百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油00.511.522.5220822092210221122122301230223032304230523062307百万桶/日中国印度欧洲土耳其 12基准调整后美国原油产量上升，但三季度产量有边际下降风险美国主要盆地原油产量美国石油与液体燃料总供应量美国原油产量◼美国总供应量增长速度超预期：2023年7月美国石油与液体燃料供应量为2163万桶/日，环比增加8万桶/日，同比上升112万桶/日，其中原油产量为1273