23H1收入端和利润端同比双增

核心观点 ⚫公司发布2023年中报预告。上半年营收同比增长5%-15%；归母净利润约为3.2亿-3.6亿（yoy20%-35%）；扣非净利润约2.5-2.9亿（yoy5.3%-22.0%）；净利润增长20%-35%；经营性现金流净额大幅提升，由去年同期-2.5亿元转至约2亿元。其中，单二季度，营业收入同比增长8.5%-27.6%，环比增长约18.1%-38.9%，净利润同比增长30%-56%，环比增长63%-96% ⚫智能显示产品研发加速，产能积极扩张。产品方面，2023年2月份，户外Micro产品已研发完成并形成批量出货能力，同时Asic芯片已大规模应用于Micro LED产品中。产能方面，公司计划在2023年对无锡Micro LED生产基地产能从800KK/月扩产至2000KK/月，总产能将从2022年底的17600KK/月提升至18800KK/月。 ⚫公司完成改革重组，文旅夜游业务拓展静待宏观环境改善。文旅夜游业务已完成改革重组，正积极布局夜间经济与文旅结合，选择有专项债、专项贷等有资金保障的项目。同时，今年2月，公司联合唐山文旅集团共设新公司，积极开拓文旅产业。随着文旅产业复苏，公司布局影院市场的脚步将再进一步。公司结合目前订单水平，预计2023年有望增长20%。 ⚫整合虚拟现实业务，不断扩展合作伙伴。2023年公司将把国内虚拟现实相关业务整合至“虚拟动点”，力争营收同比增长50%以上。今年已加大虚拟现实板块研发投入，和阿里达成虚拟拍摄方面的业务合作，公司旗下虚拟动点与京东科技达成战略合作，聚焦“空间计算”、“数字人”、“AI大模型”等技术，赋能影视、工业、游戏、体育多个方面，另外NP公司的光学动捕技术和以Optitrack为主导的产品已经广泛应用于十多个领域，如影视拍摄、工业检测、教育培训、医疗康复、无人机编队等。 证券分析师蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 证券分析师李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.30、0.40、0.52元（原预测2023-2024年0.39、0.51元），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率，对应目标价为8.40元，维持买入评级。 联系人杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn联系人韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn联系人薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 风险提示 ⚫商誉减值导致净利润下滑、Micro LED技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期 智 能 显 示 业 务 增 长 对 冲 疫 情 影 响 ，MicroLED工艺持续改进2022-08-23 中报扣非利润和前三季度净利润超预期2021-08-20全 球LED显 示 龙 头 ， 从 小 间 距 到Mini/Micro LED2021-08-05 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司2023-2024年盈利预测作出调整原因： 智能显示行业景气度较2021年有所变化：2021年行业需求旺盛，智能显示订单及收入大幅增长，2022年由于需求受到抑制，智能显示订单及收入增速放缓，2023年随着需求释放，智能显示的需求将持续增长。 文旅、夜游板块受到影响：2022年受大环境影响，文旅夜游板块订单较上年同期下降61%以上，营收下降58%，利润出现大额亏损。后续行业景气度恢复，毛利率有望恢复到之前水平，故上调23-24年毛利率。 投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.30、0.40、0.52元（原预测2023-2024年0.39、0.51元，根据22年业绩情况，下调智能显示和文旅夜游业务的收入及智能显示业务的毛利率预测，营收基数降低，上调费用率预测），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率，对应目标价为8.40元，维持买入评级。 风险提示 商誉减值致使净利润下滑。2022年公司商誉减值2.07亿元，商誉余额7.25亿元（主要为收购NP公司所形成的商誉）。在假设销售利润率和折现率等指标变化不大的情况下，若NP公司未来五年收入增长率达不到5%，仍可能出现商誉减值风险。 Micro LED技术研发不及预期。公司是LED龙头企业，深耕LED领域，2022年度，智能显示业务占总收入85.4%，具有绝对地位。若公司研发进度不及预期，可能对经营产生影响。 显示产品需求恢复不及预期。整体来看需求还处于缓慢恢复阶段，若需求恢复不及预期会影响公司业绩。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。