8月策略报告：减产预期支持棉花难跌

——8月策略报告 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •7月份国际、国内棉花期货走势回顾•2023/24年度全球棉花供给紧平衡•棉花期货未来关注的因素•（1）基金在ICE棉花连续加多单•（2）国储棉拍卖和滑准税配额发放，对棉花利空有限•(3)高温天气，可能会对棉花生长不利•（4）市场预期新棉上市将会太高棉花价格•结论 7月份USDA供需报告略微偏空，ICE棉花一度保持低位整理，随着美元指数走弱和原油价格走强，美国棉花也受到了干旱天气影响，基金在棉花不断增加多头头寸，期货价格逐步上涨。 第一部分国内棉花7月份走势回顾 郑棉7月份震荡走高。纺纱利润较好的产业链让棉花需求稳定，支撑价格难以深跌。在新疆棉和美国棉花减产预期下，即使储备棉拍卖、发放75万吨棉花配额等利空消息出台，棉花价格也并没有明显下跌。反而在国储棉拍卖价格较高下，逐步走高。在5月份，全国棉花种植完毕后，调研发现新疆棉花种植面积减少大约8%，市场预期新疆棉大概率减产，将价格再次抬升到16000元之上。 棉花供求分析：供需基本平衡 USDA在7月份报告中意外调低了棉花消费量，产量小幅提高，产量再次大于消费量，供需基本平衡。 第二部分全球的棉花库存消费比仍处于高位 •在美国不断加息、全球高通胀下，棉花需求有一定萎缩，棉花产量保持稳定，库存和消费比在短暂下降后又再次回升，和历史高位与地位相比，当前库存消费比处于中位数。 第二部分全球棉花处于供需紧平衡 •虽然USDA在5月和6月报告中预测全球棉花转为短缺，但在7月份报告中将棉花再次调增为过剩，那么近3个月短缺和过剩量不明显，缺乏趋势性，那么说明现在全球棉花处于平衡状态。 第三部分中国产量调低、消费量继续调高 因消费不佳，USDA报告中将7月2022/23年棉花期初库存上调15.2万吨为813.85万吨，进口下调10.9万吨，消费下调10.9万吨，期末库存增加15.2万吨为812.8万吨。总体来看，中国2022/23年度棉花总供应环比增加4.3万吨为1630.3万吨，总需求为817.6万吨环比下降10.9万吨，库存消费比环比上调3.02个百分点，同比上调3.65个百分点，上升至近五年平均水平高位的99.41%。 第四部分棉花产业链加工利润缩减、库存较低 棉花涨价明显，棉纱提价困难 7月份棉花价格继续上涨800元/吨，而棉纱价格只上涨了200-300元/吨，纺纱利润缩窄。据了解，大部分棉纺厂表示已经亏损，均期望棉花价格下跌，这也反应出现货供给紧张与下游利润亏损的矛盾。 第四部分6月我国棉纱进口量同比增加34.5% 据海关统计数据，2023年6月我国进口棉纱线约14万吨，环比增加约1万吨，同比增长约34.5%。2023年1-6月我国进口棉纱线约68万吨，同比下降约6.8%。 2022/23年度(2022.9-2023.6)我国进口棉纱线约99万吨，同比下降约26.7%。 第四部分国内服装零售季节性回升 •我国服装零售额处于季节性销售旺季，6月份数据达到了近5年高点，说明今年消费恢复要好于往年，验证了国内棉花需求较好。 第五部分8月份关注重点因素 •一、基金在ICE棉花不断增加多单 基金在棉花上面持有净头寸变化与ICE棉花价格走势高度相关，7月3日基金净持仓转为净多单，随后不断加仓，至7月25日净多单达到37984手。ICE棉花价格也上涨到88美分。预计此次基金再度转空的概率很小，因为5月份以来基金几乎都是净多单，对于棉花期货价格方向，有参考意义。 第五部分8月份关注重点因素 •二、国储棉拍卖和滑准税配额发放 •国储棉拍卖自7月31日正式开始，此次拍卖包括国产棉和进口棉，每日投放量在1万吨左右，如果按照过去挂牌时间持续到9月底，预计投放量最大50万吨左右。关键在于价格，按照近几日成交价来看，国产棉成交价和现货价格相差无几，性价比低，进口棉花成交价高于国产棉500元/吨以上，对于现货价格有一定支撑作用。 •75万吨滑准税棉花，因为随着ICE棉花价格上涨税率越高，除非有海外订单，国内用棉企业申请积极性不高，对于国内现货价格打压有限。 第五部分8月份关注重点因素 •三、新疆高温和美国棉花种植区干旱 •美国有厄尔尼诺出现，让全球很多短期出现高温天气，新疆部分棉花种植区高温逼近历史峰值，美国得克萨斯州部分地区干旱，后期可能会对棉花生长不利。 第五部分8月份关注重点因素 •四、新棉上市价格会比较高 •去年棉花收购由于新疆农发行确定了最高收购价格，因此新棉成本控制在14000元以下居多，最终验证轧花厂利润丰厚，今年轧花厂产能再次小幅增加，预计抢收籽棉会出现，新棉成本将会远高于去年，预计成本应在17000-18000元，将会给棉花以支撑。 四、结论 •从目前来看，国内棉花下游需求弱而价格却高企，国储棉拍卖和进口棉花配额发放对于价格打压很有限，ICE棉花不断上涨给郑棉以支撑，加上对于新棉花上市价格高的预期，郑棉仍将保持强势运行。 •如果从现在棉纱和棉花差价来看，当棉花下跌到16500元时，几乎所有棉纺厂开始盈利，棉纱下游库存低，也会给棉花以支撑。因此我们认为棉花价格跌至16500时，几乎没有下跌空间。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com