东兴晨报

【东兴食饮】食品饮料行业报告：经济刺激政策加码，白酒复苏预期增强（20230731） 7月24日中共中央政治局会议对总量政策、地产、城投和资本市场等领域表态积极，引发市场对于下半年宏观经济刺激政策加码预期增强，作为宏观经济繁荣程度的反应指标，白酒板块预期增强，本周整体强反弹。我们认为，本轮经济复苏下，食品饮料板块有较大的反弹空间，看好下半年整体板块的行情。 中央政治局会议指出，要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，同时在房地产问题上明确，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策等。会议在政策定调上较为积极，对扭转当前股市偏弱信心有推动作用。 我们认为，食品饮料在经济周期中属于中周期产业，即利润复苏慢于顺周期行业，但是从估值预期角度来看，白酒等对经济活跃度敏感的板块会率先受到市场关注。食品饮料中可选行业板块弹性大于必选，特别是受益于经济活跃度提升的次高端白酒等行业表现会更为明显。重点推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、安井食品等公司。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：白酒7.43 %，啤酒5.27 %，调味发酵品2.47 %，其他食品2.41%，其他酒类1.73 %，乳品1.61%，肉制品1.54%，肉制品1.54%，软饮料1.54%，黄酒（长江）1.53%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST西发23.21%，ST舍得17.34%，口子窖11.95%，山西汾酒10.61%，老白干酒10.23%；表现后五位的公司为：重庆啤酒1.17%，惠泉啤酒0.89%，ST通葡0.58%，会稽山0.08%，ST威龙-5.32%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数3.14%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭9.7 %中国飞鹤4.23%，颐海国际4.01 %，华润啤酒3.15 %，农夫山泉3.71%，中国旺旺2.86%，百威亚太1.53%，康师傅控股0.68 %。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，中美关系变化对经济带来影响等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 【东兴煤炭】中国神华（601088）：完整产业链成就全球能源巨头，“中特估”加持，投资价值有望提（20230726） 中国神华煤炭上下游完整产业链成就全球能源巨头。中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，逐步形成煤炭“生产——运输（铁路、港口、航运）——转化（发电及煤化工）”一体化运营模式，其中自有铁路成为神华一体化经营的重要部分。是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，2020年以来，归母净利润持续增长；其中煤炭分部贡献公司主要营收，占公司总营业收入的80%左右。煤炭储量居行业首位，丰富煤炭资源为公司利润保驾护航。公司销售净利率处行业前列，公司总体毛利率稳定在40%左右。 煤矿产能优越，构建自产煤炭成本护城河。2022年公司发布公告，神山露天煤矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿生产能力共核增460万吨/年。与行业其他主要竞争者（中煤能源、兖矿能源、陕西煤业）对比，中国神华自产煤单位成本具明显相对优势。长协定价机制稳定煤炭售价。 一体化经营模式增强公司经营稳定性。公司其他业务以煤炭为中心展开。发电业务：“煤电联营”经营模式稳定公司业绩。独特的特许经营模式使得中国神华发电业务经营业绩具备高确定性和强稳定性。煤化工业务：收入稳定，产品结构灵活调整。运输业务：自有铁路运输成本低、距离短，使得自有铁路成为中国神华一体化经营优势的重要组成部分，港航联合完善销售链条。公司近五年来吨煤运输成本在0.08元/吨公里以下，成本维持低位。新能源产业：公司在新能源项目开发和投资产业基金上双力齐发。一体化经营模式增加公司经营稳定性。 公司现金流充沛、分红稳定，“中特估”加持，投资价值有望提升。公司业绩稳定，现金流充沛。分红稳定，2022年公司股利支付率为72.77%，居行业前位。资本市场对全年经济弱复苏形成一定预期，在“中特估”加持下，销售结构稳定且高分红高盈利低估值的煤炭股中国神华具备提估值基础的可能，投资价值有望提升。 投资建议：我们认为，公司煤炭以长协煤业务为主，和铁路板块均业绩稳健，盈利能力有保障，抗风险能力强。电力板块受装机不断增长，同时公司在售电业务加速发展，盈利有望显著改善。预计公司23~25年归母净利润有望达630/633/651亿元，对应EPS为3.17/3.18/3.28元，并且公司作为ESG水平领先的国内煤电一体化能源央企，有望享受中国特色估值溢价，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业内国企改革不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动不及预期的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.华体科技：上半年公司实现营业总收入31,754.91万元，比上年同期增长53.21%；归属于上市公司股东的净利润2,330.51万元，与上年同期相比扭亏为盈。（资料来源：同花顺） 2.百龙创园：上半年公司实现营业总收入41,275.68万元，同比增长5.15%；实现归属于上市公司股东的净利润9,109.96万元，同比增长16.12%。（资料来源：同花顺） 3.亚宝药业：上半年公司实现营业收入15.33亿元，同比增长18.46%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长67.35%。（资料来源：同花顺） 4.中贝通信：上半年公司实现营业收入12.94亿元，同比增长27.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6608.02万元，同比增长75.21%。（资料来源：同花顺） 5.爱美客：预计上半年净利润9.35亿元至9.95亿元，同比增长60%–70%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工业和信息化部：党中央、国务院采取积极的政策措施，鼓励技术创新、应用拓展、稳定和畅通产业链供应链，推动我国机器人产业实现平稳健康运行，成为世界机器人产业发展的中坚力量。下一步，工业和信息化部将提升创新驱动能级，谋划推进链式发展，以“机器人+”应用行动为抓手，大力推动机器人产业高质量发展。（资料来源：同花顺） 2.财政部：发布关于进一步支持重点群体创业就业有关税收政策的公告，其中提到，自2023年1月1日至2027年12月31日，脱贫人口(含防止返贫监测对象，下同)、持《就业创业证》(注明“自主创业税收政策”或“毕业年度内自主创业税收政策”)或《就业失业登记证》的人员，从事个体经营的，自办理个体工商户登记当月起，在3年(36个月，下同)内按每户每年20000元为限额依次扣减其当年实际应缴纳的增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加和个人所得税。限额标准最高可上浮20%，各省、自治区、直辖市人民政府可根据本地区实际情况在此幅度内确定具体限额标准。（资料来源：同花顺） 3.公安部：发布公安机关服务保障高质量发展26条措施。在加强制度供给方面，推出一批推动高质量发展的改革举措：全面实施行政许可事项清单管理，大力推进以人为核心的新型城镇化，探索户籍准入同城化，试点实施灵活落户政策，为外籍商贸人员来华办理口岸签证并提供换发多次签证便利，外国人申办居留证件免于留存护照，试点下放保安服务公司设立和保安员证核发审批权限，探索旅馆业“一业一证”改革。（资料来源：同花顺） 4.国家互联网信息办公室：就《个人信息保护合规审计管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。其中提出，处理超过100万人个人信息的个人信息处理者，应当每年至少开展一次个人信息保护合规审计；其他个人信息处理者应当每二年至少开展一次个人信息保护合规审计。（资料来源：同花顺） 5.中国气象局：8月新闻发布会上表示，过去的半个月，全国的天气舞台异常“热闹”，主要与台风活动、西北太平洋副热带高压等天气尺度系统从6月份开始有关，与目前厄尔尼诺状态的直接联系不大。目前，赤道 中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计未来3个月赤道中东太平洋海温持续上升，将于今年秋季形成一次中等以上强度的厄尔尼诺事件，对秋冬季会产生影响。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴煤炭】煤炭行业报告：煤价上涨趋势有望持续，运费走低，进口量增加（20230728） 国内动力煤、炼焦煤价格上涨。截止7月25日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格868元/吨，月环比涨幅达5.85%。截至7月24日，综合的中国炼焦煤价格指数报收1870元/吨，环比上月上涨108.20元/吨，涨幅为6.14%。需求旺季，煤价继续上涨，但仍处于低位，迎峰度夏的煤炭消费水平，煤价上涨仍具支撑。 7月份，六大发电集团的煤炭库存下跌，可用天数下跌，日均耗煤量上涨。6月的全国发电量及火电发电量月环比上涨，仍具上升空间。截至7月23日，六大发电集团，其煤炭库存共1376.80万吨，环比上月下跌40.40万吨，跌幅2.86%；其煤炭可用天数共15.90天，环比上月下跌1.70天，跌幅9.66%；其日均耗煤量共86.52万吨，环比上月涨6.18万吨，涨幅7.69%。6月，全国发电量环比上月上涨513.20亿千瓦时，涨幅为7.45%。其中火力发电量环比上月上涨516.00亿千瓦时，涨幅为10.95%。盛夏时节，终端的需求呈现季节性地继续扩大，作为发电的主力能源，电厂对煤炭的采购应该仍有保证。 海外炼焦煤价格上涨，国内外海运费环比上月走势弱，煤炭进口量增加。截至7月25日，京唐港对澳主焦煤库提含税价报收2080元/吨，月环比涨幅达13.04%。截至7月21日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收18.80元/吨，较上月环比下跌幅为9.18%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收34.80元/吨，较上月环比下跌幅为3.87%。截至7月20日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收12.50美元/吨，环比上月下跌1.00美元/吨，跌幅为7.41%。6月，煤及褐煤月度进口量达到3987.00万吨，环比上月上涨29.00万吨，涨幅为0.73%。动力煤月度进口量达到1427.52万吨，环比上月上涨31.51万吨，涨幅达2.26%。 结论：7月份以来，国内动力煤、炼焦煤价格上涨，需求旺季，煤价继续上涨，但仍处于低位，迎峰度夏煤炭的消费水平，煤价有望上涨。7月份，六大发电集团的煤炭库存下跌，可用天数下跌，日均耗煤量上涨。6月的全国发电量及火电发电量月环比上涨，仍具上升空间。盛夏时节，终端的需求呈现季节性地继续扩大，作为发电的主力能源，电厂对煤炭的采购应该仍有保证。海外炼焦煤价格上涨，国内外海运费环比上月走势弱，煤炭进口量增加。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 【东兴宏观】宏观普通报告：美联储保留进一步加息空间（20230728） 美联储加息25bp，联邦基金利率升至5.25%~5.5%。 主要观点： 若后续2个月的通胀环比数据能够延续6月回落态势，则9月可能再次暂停，否则美联储可能仍会偏向加息。 市场观点不变，即美十债波动范围3.6%~3.9%，上限4%~4.25%；美股维持三季度没有明显风险点，长期泡沫再次出现，长期仍维持中性。 欧洲政策利率与通胀距离较大，加息必要性与取舍难度均高于美国。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-251