核电行业重大事件点评：6台三代核电机组获国家核准，核电批量化建设趋势延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月03日超配1核电行业重大事件点评6台三代核电机组获国家核准，核电批量化建设趋势延续行业研究·行业快评机械设备·通用设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001联系人：年亚颂0755-81981159nianyasong@guosen.com.cn事项：据7月31日央视新闻报道，福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组获得国家核准。国信机械观点：1）历史情况：2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2023.07年核准新机组4/4/5/10/6台。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，中性预期十四五期间有望每年核准6-8台，乐观估计有望达到8-10台。2）增量空间：目前，2023年核电审批6台，按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2023年新核准6台机组带来核电市场增量约1080-1200亿元，设备市场增量约540-600亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司受益。3）受益标的：佳电股份（核电电机）、中密控股（主泵密封、二三级泵密封）、江苏神通（阀门）、应流股份（主泵泵壳）。评论：6台三代核电机组获核准，核电行业景气度预期持续向好据7月31日央视新闻报道，福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组获得国家核准。从历史情况来看，2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2023.07年核准新机组4/4/5/10/6台，其中2021年核准5台机组（包括4台华龙一号和1台小型堆），2022年4月，国家新核准了浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新项目，共6台机组，之后国家再次核准广东廉江一期、福建漳州二期共4台机组，2022年新核准机组已达10台，创近年来新高，2023年6月国家在核准6台三代核电机组，从采用的技术来看，宁德5、6号机组、石岛湾扩建1、2号机组均采用华龙一号技术，徐大堡1、2号机组采用CAP1000。2021年以来，国内核电行业利好消息不断，2021年《政府工作报告》中指出在确保安全的前提下积极有序发展核电，这是政府报告中首次采用“积极”一词提及国内核电发展；“十四五”规划中明确提出积极有序的发展沿海三代核电建设；2022年发布的《“十四五”现代能源体系规划》中再次提到积极安全有序发展核电，并提出开展三代核电技术优化研究、小堆、高温气冷堆等技术研究，推动核电国际合作等多项助力核电发展纲要。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，中性预期十四五期间有望每年核准6-8台，乐观估计有望达到8-10台。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：2008-2023国内新核准核电项目年份全年核准数量核准月份核准项目堆型额定功率（MWe）运营商2008142月福建宁德1234号CPR10001089中广核福建福清1、2号CPR10001089中核11月阳江一期1、2号CPR10001086中广核阳江一期3、4号CPR1000+1086中广核阳江二期5、6号ACPR10001086中广核浙江秦山核电厂CNP600650中核200961-3月浙江三门AP10001250中核9月山东海阳核电一期AP10001250中电投10月广东台山一期EPR1660中广核201064月海南昌江CNP600650中核7月广西防城港1、2号CPR10001080中广核12月福建福清3、4号CPR10001089中核2012212月田湾核电站二期VVER1000/AES-911100中核201583月红沿河5、6号机组ACPR10001119中广核4月福清5、6号机组华龙一号1161中核12月防城港3、4号机组华龙一号1180中广核12月田湾5、6号机组CNP10001118中核201946月漳州核电1、2号机组华龙一号1212中核6月太平岭核电1、2号机组华龙一号1200中广核202049月昌江核电3、4号机组华龙一号1197中国华能9月三澳核电1、2号机组华龙一号1210中广核202154月田湾核电7、8号机组VVER12001265中核5月徐大堡核电3、4号机组VVER12001274中核6月昌江小堆玲珑一号125中核2022104月三门核电3、4号机组CAP10001251中核4月海阳核电3、4号机组CAP10001253国电投4月陆丰5、6号机组华龙一号1200中广核9月广东廉江核电1、2号机组CAP10001253国电投9月漳州核电3、4号机组华龙一号1212中核202367月石岛湾核电1、2号机组华龙一号1161中国华能7月宁德核电5、6号机组华龙一号1210中广核7月辽宁徐大堡核电1、2号机组CAP10001250中核资料来源:国家核安全局、IAEA、中国核网、中国核电公告、中国广核公告，国信证券经济研究所整理复盘国内核电发展历史，可分为五个阶段1）2003-2011年：中国加入WTO后，经济迅速增长，用电需求增加，国内核电快速发展，年均审批核电6-10台。2）2011-2015年：福岛核事故后，国内核电进行了历时一年半的安全检查，虽然得出安全有保障的结论，但不上马新的核电项目。《核电中长期发展规划(2011-2020年)》中要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准，在此期间，2012年审批了田湾3、4号机组。3）2015年：“十二五”规划收官之年，核能协会、国家能源局等相关人员均在不同场合透漏年内将有6-8台核电机组开工建设，随后8台新机组被审批，分别为：红沿河核电站5、6号机组、福清5、6号机组，防城港3、4号机组、田湾5、6号机组。从具体机组类型来看，一类为前期已有大量投入的二代+机组， 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3另一类为三代核电华龙一号，其中中核获核准华龙一号2台，中广核获核准华龙一号2台,均为各集团首台华龙一号，从意义上来看更多作为华龙一号示范商运堆，因此2015年并不是三代核电批量化建设起点。4）2016-2018年：2015年审批8台机组之后，虽然国家政策多次提到过核电建设目标，但并无新核电机组审批，主要原因，一方面是福岛事故后公众舆论压力仍然存在；另一方面，福岛核事故后，新机组要求具备三代安全性，2018年之前国内三代核电并无商运投产案例，同时国外引进的AP1000和EPR首台机组建设过程中均出现技术问题，因此整体审批较为谨慎。5）2019至今：随着三代核电项目落地，2019-2023.06年国家核准新机组分别为4/4/5/10/6台，审批节奏明显加快，形成批量化建设趋势。2019年审批机组：漳州核电1、2号机组；太平岭核电1、2号机组；2020年审批机组：昌江核电3、4号机组，三澳核电1、2号机组；2021年审批机组：田湾核电7、8号机组，徐大堡核电3、4号机组，海南昌江多用途模块式小型堆。2022年审批机组：三门核电3、4号机组，海阳核电3、4号机组，陆丰5、6号机组，广东廉江1、2号机组、漳州核电3、4号机组。2023年审批机组：福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组。图1：国内在运、在建核电机组数图2：历年国内新核准核电机组数资料来源：中国核能行业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国核能行业协会、国际原子能机构IAEA、核安全局，国信证券经济研究所整理2023年新增核电设备空间约540-600亿元，预期核电设备公司深度受益市场增量空间方面，目前2023年核电审批6台，按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2022年新核准10台机组带来核电市场增量约1080-1200亿元，设备市场增量约540-600亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。表2：核电产业链主要公司情况概览市值（亿元）2021营收（亿元）2021核电业务占比2022营收（亿元）2022核电业务占比PE（TTM)PE（2023E）核电业务设备供应上海电气6541313.88-1176.23--1229核岛主设备、燃料输送设备、汽轮机、发电机、辅机、常规泵等。东方电气567478.19-553.53-2616反应堆冷却剂泵、热交换器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器等。中国一重230231.28-238.86-120-核反应堆压力容器、稳压器及蒸发器、核电锻件等。久立特材17359.7412.19%65.3713.86%1913核电蒸汽发生器U型管、核电管道。中核科技5715.5821.19%（核电+核化工）15.0028.80%（核电+核化工）4125核\非核级阀门，主要为闸阀。江苏神通6319.1026.44%19.5532.17%3019核\非核级蝶阀、球阀、核级法兰和锻件、乏燃料后处理设备及 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4阀门。纽威股份11139.62-40.59-1718核电阀门，包括截止阀、止回阀、安全阀等。应流股份11420.4014.90%21.9814.79%4925主泵泵壳、乏燃料格架、金属保温层。南风股份288.4224.52%3.09--5-核电通风系统设备、核电站用不锈钢管、锻件等。中密控股8911.32-12.15-2724核电密封件，主要为主泵密封。日月股份187----7121乏燃料转运储存罐等。佳电股份8030.46-35.79-2818四代核电主氦风、三代核电电机等。海陆重工5125.331.35%23.652.41%14-堆内构件吊篮筒体。科新机电419.48-10.75-2423核级压力容器。通裕重工10957.49-59.13-5324核废料处理吊车、核三废设备研制。东方锆业5712.86-13.70-2616锆及锆系列制品。兰石重装9440.37-49.80-5132核级热交换器、压力容器核电建设中国核建248837.2014.29%991.3816.89%1312核电工程建设。核电运营中国广核1,418806.7972.77%828.2270.16%1414核电运营。中国核电1,380623.67-712.86-1413核电运营。资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理注：2023PE来自Wind一致预测技术成熟+双碳要求+政策积极，预期核电形成每年6-8台批量化建设趋势目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200，两种技术在全球范围内均有多台机组成功商运。同时三门一期和海阳一期采用的AP1000技术已成功商运多年，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。此外，碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源，核电低碳、稳定的特性确立了其在双碳背景下的重要地位。叠加国家政策积极，预期形成每年6-8台的批量化建设趋势。图3：国内核电机组装机量预测资料来源：中国核能行业协会、国际原子能机构IAEA、核安全局，国信证券经济研究所测