核电行业重大事件点评：4台三代核电机组获核准，2023年共核准10台核电机组

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月02日超配1核电行业重大事件点评4台三代核电机组获核准,2023年共核准10台核电机组行业研究·行业快评机械设备·通用设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001证券分析师：年亚颂0755-81981159nianyasong@guosen.com.cn执证编码：S0980523100002事项：据2023年12月29日央视新闻报道，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组（中核、华龙一号），太平岭核电二期工程3、4号机组（中广核、华龙一号）。国信机械观点：1）历史情况：2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2023年核准新机组4/4/5/10/10台。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，预期十四五期间有望每年核准8-10台。2）增量空间：2023年核电审批10台，按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2023年新核准10台机组带来核电市场增量约1800-2000亿元，设备市场增量约900-1000亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。3）设备环节重点关注：佳电股份(三代核电电机、四代核电主氦风机)、中密控股(主泵密封、二三级泵密封)。其他受益标的：中核科技(阀门)、应流股份(主泵泵壳)、兰石重装(核级热交换器、压力容器)。评论：4台三代核电机组获核准，核电行业景气度预期持续向好据12月29日央视新闻报道，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组（中核、华龙一号），太平岭核电二期工程3、4号机组（中广核、华龙一号）。从历史情况来看，2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2023年核准新机组4/4/5/10/10台，其中2021年核准5台机组（包括4台华龙一号和1台小型堆），2022年4月，国家新核准了浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新项目，共6台机组，之后国家再次核准广东廉江一期、福建漳州二期共4台机组，2022年新核准机组已达10台，创近年来新高，2023年7月国家核准6台三代核电机组，从采用的技术来看，宁德5、6号机组、石岛湾扩建1、2号机组均采用华龙一号技术，徐大堡1、2号机组采用CAP1000；2023年12月，国家再次核准4台华龙一号核电机组，分别为中核金七门核电项目1、2号机组，中广核太平岭核电二期工程3、4号机组，2023年共核准10台核电机组。2021年以来，国内核电行业利好消息不断，2021年《政府工作报告》中指出在确保安全的前提下积极有序发展核电，这是政府报告中首次采用“积极”一词提及国内核电发展；“十四五”规划中明确提出积极有序的发展沿海三代核电建设；2022年发布的《“十四五”现代能源体系规划》中再次提到积极安全有序发展核电，并提出开展三代核电技术优化研究、小堆、高温气冷堆等技术研究，推动核电国际合作等多项助力核电发展纲要。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，预期十四五期间有望每年核准8-10台。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：2015-2023国内新核准核电项目年份全年核准数量核准月份核准项目堆型额定功率（MWe）运营商目前进展201583月红沿河5、6号机组ACPR10001119中广核已商运4月福清5、6号机组华龙一号1161中核已商运12月防城港3、4号机组华龙一号1180中广核3号机商运，4号机组调试12月田湾5、6号机组CNP10001118中核已商运201946月漳州核电1、2号机组华龙一号1212中核1号机调试，2号机设备安装6月太平岭核电1、2号机组华龙一号1200中广核已开工建设，处于设备安装202049月昌江核电3、4号机组华龙一号1197中国华能已开工建设，处于设备安装9月三澳核电1、2号机组华龙一号1210中广核1号设备安装，2号土建施工202154月田湾核电7、8号机组VVER12001265中核已开工建设，处于设备安装5月徐大堡核电3、4号机组VVER12001274中核已开工建设，处于土建施工阶段6月昌江小堆玲珑一号125中核已开工建设，处于土建施工阶段2022104月三门核电3、4号机组CAP10001251中核已开工建设，处于土建施工阶段4月海阳核电3、4号机组CAP10001253国电投已开工建设，处于土建施工阶段4月陆丰5、6号机组华龙一号1200中广核已开工建设，处于土建施工阶段9月广东廉江核电1、2号机组CAP10001253国电投已开工建设，处于土建施工阶段9月漳州核电3、4号机组华龙一号1212中核已核准，待开工202367月石岛湾核电1、2号机组华龙一号1161中国华能已核准，待开工7月宁德核电5、6号机组华龙一号1210中广核已核准，待开工7月辽宁徐大堡核电1、2号机组CAP10001250中核已核准，1号机组已开工412月金七门核电项目1、2号机组华龙一号-中核已核准，待开工12月太平岭核电二期工程3、4号机组华龙一号-中广核已核准，待开工资料来源:国家核安全局、IAEA、中国核网、中国核电公告、中国广核公告，国信证券经济研究所整理复盘国内核电发展历史，可分为五个阶段1）2003-2011年：中国加入WTO后，经济迅速增长，用电需求增加，国内核电快速发展，年均审批核电6-10台。2）2011-2015年：福岛核事故后，国内核电进行了历时一年半的安全检查，虽然得出安全有保障的结论，但不上马新的核电项目。《核电中长期发展规划(2011-2020年)》中要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准，在此期间，2012年审批了田湾3、4号机组。3）2015年：“十二五”规划收官之年，核能协会、国家能源局等相关人员均在不同场合透漏年内将有6-8台核电机组开工建设，随后8台新机组被审批，分别为：红沿河核电站5、6号机组、福清5、6号机组，防城港3、4号机组、田湾5、6号机组。从具体机组类型来看，一类为前期已有大量投入的二代+机组，另一类为三代核电华龙一号，其中中核获核准华龙一号2台，中广核获核准华龙一号2台,均为各集团首台华龙一号，从意义上来看更多作为华龙一号示范商运堆，因此2015年并不是三代核电批量化建设起点。4）2016-2018年：2015年审批8台机组之后，虽然国家政策多次提到过核电建设目标，但并无新核电机组审批，主要原因，一方面是福岛事故后公众舆论压力仍然存在；另一方面，福岛核事故后，新机组要求具备三代安全性，2018年之前国内三代核电并无商运投产案例，同时国外引进的AP1000和EPR首台机组建设过程中均出现技术问题，因此整体审批较为谨慎。5）2019至今：随着三代核电项目落地，2019-2023.06年国家核准新机组分别为4/4/5/10/6台，审批节奏明显加快，形成批量化建设趋势。2019年审批机组：漳州核电1、2号机组；太平岭核电1、2号机组； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32020年审批机组：昌江核电3、4号机组，三澳核电1、2号机组；2021年审批机组：田湾核电7、8号机组，徐大堡核电3、4号机组，海南昌江多用途模块式小型堆。2022年审批机组：三门核电3、4号机组，海阳核电3、4号机组，陆丰5、6号机组，广东廉江1、2号机组、漳州核电3、4号机组。2023年审批机组：福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组，金七门核电项目1、2号机组，太平岭核电二期工程3、4号机组。图1：国内在运、在建核电机组数图2：历年国内新核准核电机组数资料来源：中国核能行业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国核能行业协会、国际原子能机构IAEA、核安全局，国信证券经济研究所整理2023年新增核电设备空间约900-1000亿元，预期核电设备公司深度受益市场增量空间方面，2023年核电审批10台，按照单台核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2023年新核准10台机组带来核电市场增量约1800-2000亿元，设备市场增量约900-1000亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。表2：核电产业链主要公司情况概览市值（亿元）2021营收（亿元）2021核电业务占比2022营收（亿元）2022核电业务占比2023H1营收（亿元）2023H1核电业务占比PE（TTM)2023预测PE核电业务设备供应上海电气5711314-1176-531-26核岛主设备、燃料输送设备、汽轮机、发电机、辅机、常规泵等。东方电气428478-554-2991412反应堆冷却剂泵、热交换器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器等。中国一重1982314.89%2396.13%947.75%233129核反应堆压力容器、稳压器及蒸发器、核电锻件等。久立特材19460-65-38-1313核电蒸汽发生器U型管、核电管道。中核科技561621.19%（核电+核化工）1528.80%（核电+核化工）829.47%（核工程阀门总成）2124核\非核级阀门，主要为闸阀。江苏神通611926.44%2032.17%1035.08%2420核\非核级蝶阀、球阀、核级法兰和锻件、乏燃料后处理设备及阀门。纽威股份10540-41-24-1516核电阀门，包括截止阀、止回阀、安全阀等。应流股份982014.90%2214.79%12-2325主泵泵壳、乏燃料格架、金属保温层。南风股份30824.52%3-2-203-核电通风系统设备、核电站用不锈钢管、锻件 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4等。中密控股7911-12-6-2522核电密封件，主要为主泵密封。日月股份12847-49-24-2420乏燃料转运储存罐等。佳电股份6130-36-21-1614四代核电主氦风、核电电机等。海陆重工45251.35%242.41%132.20%12-堆内构件吊篮筒体。兰石重装8040-50-22-4832核级热交换器、压力容器科新机电369-11-8-2220核级压力容器。通裕重工9457-59-29-2920核废料处理吊车、核三废设备研制。东方锆业5013-14-7---锆及锆系列制品。核电建设中国核建20983714.29%99116.89%54621.50%1110核电工程建设。核电运营中国广核143080772.77%82870.16%39378.74%1414核电运营。中国核电1416624-713-363-1414核电运营。资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理注：2）2022预测PE来自Wind一致预测技术成熟+双碳要求+政策积极，预期核电形成每年8-10台批量化建设趋势目前国内在建机组以华龙一号、CAP1000为主，华龙一号在全球范围内有多台机组成功商运，同时三门一期和海阳一期采用的AP1000技术已成功商运多年，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。此外，碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源，核电低碳、稳定的特性确立了其在双碳