公司简评报告：逆势提速，发展势能充足

贵州茅台（600519）公司简评报告：

2023年半年度，公司实现营收709.87亿元，同比增长19.42%；归母净利润359.80亿元，同比增长20.76%。茅台酒受益非标放量及直营提升量价齐升，超预期，同时受益非标放量及1935投放增加，本季经销收入增长亮眼。此外，淡季茅台1935控货挺价及“i茅台”投放放缓，导致单季系列酒、直营季度增速均高位放缓，目前批价企稳，系列酒200亿目标无虞。在春节后白酒行业整体动销转弱的背景下，公司整体营收、茅台酒持续提速，彰显高端白酒龙头强大发展韧性，全年15%的收入增速目标实现无虞。营收：茅台酒增长稳健，直销占比进一步提升。基于2023年半年度报告，Q2单季度实现营业收入316.08亿元，同比增长20.38%，环比增长1.72pct，归母净利润151.86亿元，同比增长21.01%，+0.42pct），业绩表现进一步提速，全年15%的收入增速目标实现无虞。①产品上，1>茅台酒，2023H1实现营收592.79亿元（+18.64%），其中Q2单季度实现营收255.57亿元（+21.09%，+4.24pct），茅台酒高增预计与非标放量、包括新品（兔年生肖、“二十四节气”系列等）上线表现较好有关，整体量价齐升，价贡献预计略高于量。2>系列酒，2023H1实现营收100.74亿元（+32.58%），其中Q2单季度实现营收50.60亿元（+21.32%，-24.96pct），增速高位放缓，预计主要系公司针对茅台1935控货挺价，目前批价企稳，茅台1935温和放量有望达成百亿目标。②渠道上，1>直销，2023H1实现营收314

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