通信：海外云厂商收支稳健，支持AI基础设施建设长期向好

事件描述 近期，多家海外云厂商公布了最新一期业绩报告。其中，微软FY2023Q4营收为561.9亿美元，同比增长8%，净利润为200.8亿美元，同比增长20%；Alphabet2023Q2营收为746.04亿美元，同比增长7%。净利润为183.68亿美元，同比增长15%；Meta2023Q2营收为319.99亿美元，同比增长11%，净利润为77.88亿美元，同比增长16%。 作为头部海外云厂商，今年二季度，谷歌和微软的云业务营收同比均有所提升：谷歌云营收为80.31亿美元，同比增长约28%。微软的智能云业务营收为240亿美元，同比增幅15%。 分析与判断 （1）生成式人工智能模型有望给海外云厂商在广告、办公应用、搜索引擎等领域带来收入，因此海外云厂商有足够的动力持续迭代其生成式人工智能模型，提高模型性能，追赶行业头部或保持自身领先优势。 （2）海外云厂商在云业务方面不断保持盈利能力，相关资本开支总体上保持稳中有升，将支持生成式人工智能模型的开发和持续迭代，进一步带动光通信、算力等面向模型训练和推理的人工智能基础设施，为相关领域带来高确定性的增长空间。 《通信板块表现平稳，企业数字化产生网络扩容需求》——2023年07月15日 ◼投资建议 《数据要素市场加快先行先试，通信运营商数据产品值得关注》——2023年07月08日 建议关注： 中际旭创：数通市场龙头，800G光模块率先进入客户供应链。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为65/43倍，位于近五年的94%分位。 《6GHz频段归属落地，推动移动通信技术发展，稳定产业预期》——2023年06月29日 新易盛：成本管控优秀，公司激励优于友商，有望进入海外大客户供应链。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月28日，公司2023/2024年的预测PE分别为41/29倍，位于近五年的47%分位。 ◼风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 目录 1海外云厂商营收稳中有升，有力支持AI基础设施建设..............32风险提示.....................................................................................6 图 图1：海外云厂商营收稳中有升（单位：亿美元）................3图2：海外云厂商资本开支总体有所扩大（单位：亿美元）.4 表 表1：海外云厂商持续发布生成式人工智能模型...................4表2：海外云厂商已将生成式人工智能模型应用于部分产品.5表3：人工智能基础设施领域相关公司对比（截至7月28日，单位：亿元）...........................................................6 1海外云厂商营收稳中有升，有力支持AI基础设施建设 近期，多家海外云厂商公布了最新一期业绩报告。其中，微软FY2023Q4营收为561.9亿美元，同比增长8%，净利润为200.8亿美元，同比增长20%；Alphabet 2023Q2营收为746.04亿美元，同比增长7%。净利润为183.68亿美元，同比增长15%；Meta 2023Q2营收为319.99亿美元，同比增长11%，净利润为77.88亿美元，同比增长16%。 作为头部海外云厂商，今年二季度，谷歌和微软的云业务营收同比均有所提升：谷歌云营收为80.31亿美元，同比增长约28%。微软智能云业务营收为240亿美元，同比增幅15%，特别是Azure首次占云总收入的一半以上。 资料来源：iFind，上海证券研究所 在资本开支（CapEx）方面，谷歌资本开支为68.9亿美元，同比增长1%；微软最新一期资本开支为89.4亿美元，同比增长30%；Meta资本开支为62.2亿美元，同比下降18%。总体上，上述三家海外云厂商的资本开支之和有所增加。 资料来源：iFind，上海证券研究所 今年上半年以来，海外云厂商发布了多款不同类型的生成式人工智能模型，涵盖了从自然语言处理到计算机视觉等多种不同场景的生成式人工智能模型。其中，ChatGPT等闭源模型更是有望接入MicrosoftOffice365等商用软件实现技术落地和商业化。我们认为：生成式人工智能模型由于参数数量较多，训练和推理时对算力有较大的需求。因此，致力于生成式人工智能模型开发的海外云厂商有必要针对生成式人工智能模型的训练和推理场景进行新一代数据中心的规划和建设。 目前，海外云厂商的生成式人工智能模型已在广告、搜索引擎、办公软件等场景下实现了技术落地和商业化。未来生成式人工智能模型也有望继续提高在海外云厂商产品中的渗透率。值得 关注的是：头部海外云厂商中，微软、谷歌、Meta的生成式人工智能模型相对开发和迭代进度较为领先，亚马逊也在近期发布了AI构建平台BedRock和Titan模型。我们认为：来自亚马逊的生成式人工智能模型训练和推理需求在未来存在超预期的可能性。 2022年以来，Meta、微软、谷歌等海外云厂商进行了多轮人员优化：Meta自2022年以来，已先后裁员2.1万人，占裁员前公司员工总数的四分之一左右；微软在2023财年第三财报季末裁员1万人；谷歌母公司Alphabet于2023年上半年宣布在全球裁员近1.2万人。可以认为：海外云厂商不断优化人员，有助于保持利润和削减成本，从而更好地支撑人工智能基础设施的建设支出。 我们认为：生成式人工智能模型有望给海外云厂商在广告、办公应用、搜索引擎等领域带来收入，因此海外云厂商有足够的动力持续迭代其生成式人工智能模型，提高模型性能，追赶行业头部或保持自身领先优势。而海外云厂商在云业务方面的资本开支总体上有望保持稳中有升，也将支持生成式人工智能模型的开 发和持续迭代，进一步带动光通信、算力等面向模型训练和推理的人工智能基础设施，为相关领域带来增长空间。 2风险提示 下游需求不及预期：下游客户分布在多个行业，需求的影响因素多。若下游客户的需求量不及预期，将影响行业的收入和利润。 人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。