有色与新材料产品每日报告：宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡 逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在，宏观面情绪偏乐观，海外衰退等问题暂退居次要。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 铜观点：宏观面乐观预期主导盘面，铜维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝短期库存小幅去化，现货升水转为平水。锌观点：风险偏好回升，锌价表现坚挺。铅观点：终端需求结构性偏弱，铅锭超季节性累库。镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱。不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：佤邦禁矿即将落实，禁矿时长引关注。工业硅观点：供需双弱，工业硅维持震荡。碳酸锂观点：价格走势引分歧，合约交易量下滑。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 吨，继续处于近三年的同期低位，但本周铝棒的出库稍显不畅。铝棒周度出库量4.52万吨，较上周出库量周度增减少0.55万吨，主因佛山地区铝棒出库再度大幅回落。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：风险偏好回升，锌价表现坚挺 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水90元/吨，广东0#锌对09合约报升水30元/吨，天津0#锌对09合约报升水50元/吨。 （2）截至本周一（7月31日），SMM七地锌锭库存总量为12.25万吨，较上周五（7月28日）增加0万吨，较上周一（7月24日）减少0.17万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 （6）伦敦金属交易所(LME)发布通知，将由2023年10月27日起，将大号锌锭（大锭）纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围，也将促进合约的流动性。 6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现明显累库，也证明锌锭表观需求的确较好。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受检修减产以及宏观政策预期影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：终端需求结构性偏弱，铅锭超季节性累库 信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月31日废铅酸蓄电池价格9425元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-18元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（-50元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月31日国内主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较28日增0.52万吨，较24日增0.91万吨。 （4）7月31日铅升贴水均值为-210元/吨（+5元/吨）；7月28日LME铅升贴水（0-3）为-4.0美元/吨（-1.5美元/吨）。 铅 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱 信息分析： （1）最新LME镍库存3.75万吨，较前一日减少6吨，注销仓单0.18万吨，占比4.76%；沪镍库存1757吨，较前一日增加81吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水2500-2800元/吨，升水600-800元/吨；现货升水分别下跌300元/吨、下跌200元/吨。盘面高企，下游采购意愿疲软，市场资源相对趋松，升水延续下调态势，市场竞争者不断增加，普遍升水水平进入近年极低位状态，尤其关注到金川资源升水近期也出现大幅走跌。 （3）7月，制造业采购经理人指数为49.3%，比上月上升0.3个百分点。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，但7月预期将有一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续高增；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍有韧性，但整体难现明显增量。整体来看，随着政治局会议落地，IMF上调经济预期，美联储议息会议如预期加息25BP，市场情绪相对偏暖，同时地产、汽车等终端领域政策及市场小作文交织。就基本面来看，电镍继续加速出量，华友交割品进入LME，华飞中间品项目进展顺利，印尼青山电镍项目也已投料，加之硫酸镍价格渐现松动，镍价下方空间进一步打开。前期收储干扰暂告一段落，虽后续金属镍相关收储仍存预期，但短时事件影响或已过去。近日明显看到，现货市场资源充裕，各品牌资源升水无差别经历大幅回落，产业基本面现实正进一步趋弱 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量53430吨，较前一日增加68吨，近期交仓行为缓释，绝对水平仍位于往年同期高位。 对需求有所抑制，导致库存高位难去，但在宏观逐渐改善的背景下，预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折。中短期来看，供应端扰动风险进一步加大，需求相对稳定且预期较好，叠加近期宏观偏正面，锡价偏强震荡。 工业硅观点：供需双弱，工业硅维持震荡 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部