大类资产跟踪周报：政治局会议释放积极信号，市场风险偏好升温

政治局会议释放积极信号，市场风险偏好升温 — —大类资产跟踪周报（07.24-07.28） 核心摘要 2023年07月31日 权益市场：A股 市 场 ：受政 治局会议积极定调影响，A股大幅反弹。7月28日中央政治局会议召开，会议明确了当下经济面临的主要挑战是国内需求不足，强调了加强逆周期调节政策，并就市场关心的“地产、地方债务、民生就业”等问题上定调积极，首提“要活跃资本市场”，会议结果整体超市场预期，对市场情绪带来明显提振，A股成交量有所放大，指数出现大幅反弹。港股市场：受国内政策利好催化，港股周内大涨。美国方面，与此前相比，本次美联储声明变化不大，对经济的预期更为积极。会后发布会上，鲍威尔坚守相机抉择模式，保留了9月继续加息的可能性，最终是否加息仍取决于未来的经济数据，并明确否认年内降息，不再将衰退作为基准预期。整体来说，本次议息会议基本符合预期，会后全球市场表现相对平淡。上周美股三大指数集体小幅收涨。欧洲方面，受欧央行如期加息影响，欧洲主要市场小幅收涨。本周五日央行“爆冷”调整YCC政策，短期对海外风险资产形成冲击。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 债券市场：10Y国债上行至2.65%，债市短期承压，但趋势性拐点仍 有 待 观 察。短期内随着市场对稳增长政策预期的提升，或将对债市形成调整的压力，收益率或小幅上行。但债市是否迎来趋势性拐点仍有待观察，重点需关注8、9月后续政策的出台及落实情况，考虑到下半年存在降息可能，在经济出现趋势性拐点前债市仍有支撑。 叶 彬研 究助理yebin@hnchasing.com 相关报告 1经 济 金 融 高 频 数 据 周 报 （7.24-7.28）2023-07-302宏 观经 济研 究周 报（07.24-07.30）：政 治局 会 议 提 振 信 心 ， 美 联 储 如 期 加 息25BP2023-07-303财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.31-8.4）：市场拐点已现，积极做多A股2023-07-30 大宗商品：原油领涨商品，农产品普遍回落。随着美联储加息接近尾声 ，原 油宏 观利 空压 制逐 渐降 低， 基本 面影 响增 加。三季 度OPEC减产预期下，原油供需持续偏紧，走出连续五周上涨行情。农产品受主产地降雨降温影响，有所回调。关注全球通胀改善，宽松交易打开后的黄金布局机会。 下 周资产配置建议：港股>A股>美股＞大宗商品>国内债券；美联储加息接近尾声，国内政治局会议积极定调，内外部环境同时改善，带动市场偏好提升。港股方面，美联储加息接近尾声，国内利好政策催化，港股迎来配置机会。A股 方 面，7月政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，由于本次市场磨底时间较长，预计由政策底向市场底切换的时间将压缩。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块。大宗方面，随着美联储可能即将结束本轮的货币政策紧缩周期，黄金迎来配置机会。国内债 券 ：短期受逆周期调节政策加码预期提升影响，面临调整压力，趋势性拐点仍需等待相关数据验证。 风 险提示：政策落地不及预期、地缘政治形势变化超预期。 内容目录 1核心观点（权益市场边际趋于乐观，债市短期承压）...............................................32大类资产周度跟踪（股市强劲反弹，债市收跌）.......................................................43股票（A股各大股指全线收涨，价值风格占优）.......................................................54债券（债券收益率普遍上行，期限利差分化）..........................................................55大宗商品（原油及有色领涨，贵金属及农产品回落）................................................66高频数据跟踪（AH股溢价及万得全A风险溢价小幅回落）......................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1国新办举行恢复和扩大消费的措施新闻发布会............................................................................87.2欧元区7月CPI公布.............................................................................................................................87.3国内7月PMI公布.................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差分化（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（权益市场边际趋于乐观，债市短期承压） 权益市场：1）A股方面：7月政治局会议定调较为积极，A股变盘时刻临近。7月24日中央政治局会议召开，会议明确我国经济“持续恢复、总体回升向好”的总态势，但也指出“当前经济运行面临新的挑战，主要是国内需求不足”，“要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。整体方针上坚持高质量发展，肯定了产业升级工作取得了一定成果，但也强调了加强逆周期调节政策，并就市场关心的“地产、地方债务、民生就业”等问题上定调积极。地产方面，未提“房住不炒”，明确要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，政策更为柔和，但仍需“因城施策”。地方债务方面，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。对于民生就业方面的定调有所提升，会议强调“要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。此外，本次首提“要活跃资本市场”。叠加主动去库周期已临近尾声，在此背景下，我们认为市场弱震荡格局有望改变，对权益类资产边际上趋于乐观，后续需关注市场成交量能否向上突破及政策落地情况。配置国内方面，在政策驱动向盈利驱动转化前，我们建议关注：1）赔率思维下，寻找前期深度调整，短期有政策护航具备高弹性的地产后周期板块；2）提振内需背景下，会议重点提及的汽车、电子产品、家电消费，文旅休闲等消费板块；3）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。2）港股方面，受国内政策利好催化，港股周内大涨。3）海外市场：美联储加息接近尾声，美国经济软着陆预期升温。美国方面，美联储7月如期加息25bp，截至本次加息后，联邦基金目标利率区间升至5.25%-5.50%，为2008年金融危机前高点。与此前相比，本次美联储声明变化不大，对经济的预期更为积极。会后发布会上，鲍威尔坚守相机抉择模式，保留了9月继续加息的可能性，最终是否加息仍取决于未来的经济数据，并明确否认年内降息，不再将衰退作为基准预期。整体来说，本次议息会议基本符合市场预期，会后全球市场表现相对平淡。我们认为加息已进入尾声，美国经济软着陆预期升温，均对美股形成一定支撑。上周美股三大指数集体小幅收涨。欧洲方面，受欧央行如期加息影响，欧洲主要市场小幅收涨。本周五，日央行“爆冷”调整YCC政策，日本利率及日元跳涨。 债券市场：10Y国债上行至2.65%，本周债市波动加大，交易盘避险情绪回升。本周中央政治局会议表态略超市场预期，定调逆周期调节将加码。短期内随着市场对稳增长政策预期的提升，或将对债市形成调整的压力，收益率或小幅上行。但债市是否迎来趋势性拐点仍有待观察，重点关注8、9月后续政策的出台及落实情况，以及对经济的影响。考虑到下半年仍存在降息的可能，短期内在经济未出现明显修复之前，债市或仍存在支撑。 大宗商品：原油持续领涨商品，农产品普遍回落。随着美联储加息接近尾声，原油交易由宏观驱动转向更为关注基本面情况。由于沙特和俄罗斯8月减产计划，三季度OPEC预期产量进