锌月报：宏观利好支撑锌价

锌月报 有色金属 宏观利好支撑锌价 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com 绝对价格方面，7月上旬伦锌重心围绕2350美元震荡，对应沪锌重心围绕20000元震荡；7月下旬受国内政治局会议利好刺激叠加美国二季度GDP超预期，锌价开始向上突破。相对价格方面，7月锌锭社库低位震荡，累库预期较强；叠加国内宏观预期再起，弱现实强预期下基差月差纷纷走低。 产业上，矿端维持宽松，加工费持稳；上游炼厂利润可观，但7月和8月例行检修较多；下游镀锌厂预期转好，有主动补库存的迹象；终端除地产以外均表现较好，且在政治局会议后强预期再度上演。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 综上所述，我们认为锌价在8月易涨难跌。国内宏观预期转好推动有色整体上行。产业中长线过剩的前提下，上游8月炼厂检修带来的减量给予锌价支撑，下游无论是预期还是现实均较好。预计8月锌价将在20500-21500区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观利好推动锌价上行.......................................................52产业基本面................................................................72.1基差月差走弱...........................................................72.2进口大幅上升，矿端维持宽松..............................................82.3炼厂维持高产量........................................................102.4锌锭低库存去化放缓....................................................112.5镀锌厂主动补库........................................................132.6终端消费预期向好......................................................143结论.....................................................................18 图表目录 图1美元走势...................................................................5图2内外锌价走势...............................................................5图3内外GDP对比...............................................................6图4内外PMI对比...............................................................6图5沪锌现货升贴水.............................................................7图6沪锌月差走势...............................................................7图7锌锭社会库存...............................................................7图8全球锌矿产量...............................................................8图9国内锌矿产量...............................................................8图10锌矿砂及其精矿进口........................................................9图11锌精矿进口盈亏............................................................9图12国内精炼锌产量...........................................................10图13精炼锌进口量.............................................................10图14国内精炼锌供需平衡.......................................................11图15全球锌锭产量.............................................................11图16国内锌锭社会库存.........................................................12图17全球交易所库存（SHFE+LME）...............................................12图18 2021年锌加工消费结构.....................................................13图19镀锌板厂库...............................................................13图20镀锌板社库...............................................................13图21镀锌板总库存.............................................................13图22锌终端消费结构...........................................................14图23基建投资.................................................................14图24房地产累计同比...........................................................15图25汽车销量（中汽协）.......................................................15图26新能源汽车产量（中汽协）.................................................16 图27国内空调产量.............................................................17图28国内冰箱产量.............................................................17图29国内洗衣机产量...........................................................17图30家电出口.................................................................17 1宏观利好推动锌价上行 7月伦锌重心围绕2350美元震荡，对应沪锌重心围绕20000元震荡。7月上旬美元指数大幅下挫的情况下，锌价向上突破，随后快速回落。而美元反抽时锌价也并未下挫，这很大程度上说明了美元指数对于锌价影响有限。 7月下旬，锌价明显走强，这主要是由于国内政治局会议给予宏观利好叠加海外美国二季度GDP初值超预期。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 7月24日，政治局会议指出：“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”这很大程度上刺激了房地产预期向好，国内黑色系商品应声大涨。锌作为地产后端需求也间接受益。 国内宏观预期再起，黑色系和有色绝对价格上涨的同时，相对价格即基差和月差方面也纷纷走弱。 美国二季度GDP年化初值录得2.4%，预期1.8%。这很大程度上令市场对美国的经济预期上升，美国经济硬衰退的可能性大大降低。利好美元的同时，也利好工业需求。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 海外高利率下欧美制造业PMI在荣枯线下方持续下滑，这给予外盘有色较大压力。而国内二季度制造业PMI虽然仍处于荣枯线之下，但并没有继续恶化，工业上内强外弱格局并没有改变。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2产业基本面 2.1基差月差走弱 7月现货升水和月差均持续走弱，这一方面是由于锌锭库存累库预期较强，另一方面是由于国内经济强预期再度上演，近弱远强格局明确。有色和黑色板块均呈现基差月差走弱现象。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2进口大幅上升，矿端维持宽松 国际铅锌小组数据显示，2022年全球锌矿产量为1246.18万吨。2022年中国锌矿产量为404.10万吨，占全球产量的32.43%。据推算，我国锌锭自给率在68%左右，进口依存度为32%，其中2022年由于海外炼厂大幅减产，主要以锌矿形式进口，而2023年预计仍将维持。 2023年全球4月锌矿产量为106.94万吨，较去年上升5.58；1-4月累计产量402.39万吨，较去年上升1.15万吨。中国5月锌矿产量为34.10万吨，较去年上升0.57万吨；1-5月累计产量155.80万吨，较去年上升2.39万吨。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上半年锌价维持内强外弱格局，沪伦比值重心不断上移，锌矿进口盈利不断走阔，有利于国内锌矿进口。 6月锌矿及其精矿进口量为39.06万吨，高出往年同期10万吨左右。1-6月累计进口量为227.82万吨，较去年同期上升26.05%。6月锌矿进口大幅上升主要是由于进口利润可观， 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 7月锌矿进口量大幅上升，锌矿港口库存也随之上升，截至7月28日Mysteel数据，锌精矿港口库存为26.4万吨，较往年同期高出10万吨左右。整体矿端维持宽松状态。锌矿宽松，TC加工费持稳。进口TC维持在170美元左右，国内南方TC维持在4900元，北方TC维持在5200元。 上半年高TC叠加锌锭冶炼二八分成制，高利润使国内锌锭产量维持高位。过去几个月冶炼利润高位下滑明显，一方面是由于锌锭价格下跌，另一方面则是由于加工费的下调。7月随着锌价走强叠加TC加工费企稳，国内炼厂利润仍十分可观，预计20000以上的锌价并不会让炼厂大幅收缩产量。 2.3炼厂维持高产量 据国际铅锌小组数据，2022年全球精炼锌产量为1329.73万吨；据上海有色数据，2022年中国精炼锌产量为597.82万吨。由此可得，2022年我国精炼锌产量占全