权益及期权策略周报（股指）：积极布局政策释放期

2023-07-29 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 积极布局政策释放期 报告要点 政策积极释放，看好IH 摘要： 权益及期权策略 观点：随着国内外重要会议落地，权益市场情绪转向积极，布局政策释放期，政策敏感的IH有望占优。一是增量资金来自外资，受①中国政策强预期，②海外加息进度暂缓的催化。参考历史，回流的持续性较强。以往当出现北向单日净买入超100亿元，此后5、10、20个交易日，各宽基大概率收涨。二是外资加仓方向看政策导向，超预期点在地产和股市，大权重IH对两类政策最敏感。三是市场交易不拥挤，大金融、地产链、大消费多数行业均有加仓空间，中期还可能带动内资和公募加仓，提升行情的持续性。综上，操作上看好IH。 研究员：姜沁021-60812986jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 操作建议：多单持有IH 风险点：1）政策落地效果弱于预期 一、股指：积极布局IH强政策 （一）一周回顾：情绪转暖，大盘价值引领进攻 权益市场先抑后扬，沪指收盘创6周新高。重要会议召开成为转折点，主线转向交易政策利好：一是政策敏感的大盘价值风格走强，偏好积极修复，因地产和资本市场政策超预期，带动大金融和地产链领涨。二是北向资金积极回流，连续4日净流入，回补大权重底仓，带动大消费强势。三是资金从弱周期的小盘成长风格流出，积极加仓顺周期，导致TMT板块领跌。随着国内外重要会议落地，本周讨论它们对后续行情的积极影响。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）政策偏强+外资回流，IH占优 A.政策释放期，大盘股对政策最敏感 进入政策释放期，强政策预期主导。重要会议定调后，国内政策积极出台，指向地产和资本市场两大方向，而大权重IH对两类政策最敏感。 地产方面，市场核心关注“认房不认贷”，若在一线城市执行，有望降低置换的首付比例一半以上，叠加“改善性住房换购税费减免”，将有效释放改善性需求，激活地产链条交易，托底房地产。同时，住建部的措施也是“适时调整优化房地产政策”的第一枪，提升了市场对后续政策陆续推出的预期。 股市方面，近十年超预期新表态，引发市场关注具体措施。一是暂停接收新IPO申报，7月17日当周无新增IPO申报企业，预期股市资金稀释力度减弱。二是证监会积极部署重点工作，举措有望加速落地。 中信期货权益及期权策略周报（股指） B.外资增量资金有望强化大盘股趋势 国内政策强预期+海外流动性收紧预期缓和，推动外资回流，9月前持续性较佳。且本轮补仓方向是高beta底仓和政策利好行业，因此有望强化大盘股趋势。 一是两大政策方向，是外资关注重点，外资大行发言“做多中国的中期窗口期打开”，整体态度转向乐观，充分反映在恒生科技指数和纳斯达克中国金龙指数大涨上。 二是海外加息进度暂缓，8月海外流动性不更紧。1）周四美联储宣布加息25BP，后续决议参考通胀等经济数据。虽然年内不会降息，但市场共识7月是最后一次加息，因有6月核心PCE超预期放缓的确认。下一次决议时间在9月20日，由于通胀数据预计延续下行趋势，8月可交易加息结束，海外流动性边际不更紧。 2）周五日本央行微调收益率曲线控制政策，带动短期日元升值、日债上涨，但①已快速计价，②日本央行表述模糊，待观察是否会以1%的利率购债，③市场更聚焦美国通胀数据下行，因此预计不会造成资金快速回流日本。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 三是出现增量资金信号，本周有2日出现北向资金单日净流入额超100亿元，结合基本面事件落地，或成为中期回流的拐点。计算2017年沪深股通均开放以来，当出现北向单日净买入超100亿元，此后5、10、20个交易日，各宽基指数上涨的胜率，发现大概率盈利，且后期小盘股上涨概率更高。因大额净流入当日通常是上证50、沪深300大盘股领涨，因此增量资金流入后期，上涨行情从大盘股向低位小盘股扩散。因此中期还将带动内资情绪改善。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 C.多行业均有加仓空间 资金面上，主要行业均有加仓空间，增量资金流入不会催化止盈踩踏。 短期各行业不拥挤。从日度交易拥挤度上看，三大热门行业的拥挤度均已回落，其中国企和新能源车的修复空间最大，计算机TMT等仍有回落可能。大金融、地产链、大消费多数行业均有加仓空间。 中期公募有加仓能力，按基金二季报披露的股票仓位，二季度主动偏股基金仓位回落1.31个百分点至85.05%，普通股票型由90.71%下滑1.10个百分点至89.61%，偏股混合型由89.12%下滑1.28个百分点至87.84%。随着政策和情绪偏暖，公募至少还有1个百分点的加仓空间。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）小结：政策积极释放，看好IH 随着国内外重要会议落地，权益市场情绪转向积极，布局政策释放期，政策敏感的IH有望占优。一是增量资金来自外资，受①中国政策强预期，②海外加息进度暂缓的催化。参考历史，回流的持续性较强。以往当出现北向单日净买入超100亿元，此后5、10、20个交易日，各宽基大概率收涨。二是外资加仓方向看政策导向，超预期点在地产和股市，大权重IH对两类政策最敏感。三是市场交易不拥挤，大金融、地产链、大消费多数行业均有加仓空间，中期还可能带动内资和公募加仓，提升行情的持续性。综上，操作上看好IH。 二、股指期货数据跟踪 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 注1：年化折溢价率=（期货-指数）/指数*360/期货距离交割日时间 注2：年化移仓成本=（期货近月-期货远月）/指数*360/期货交割日距离时间 资料来源：Wind中信期货研究所 三、股市微观流动性跟踪 中信期货权益及期权策略周报（股指） 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 中信期货权益及期权策略周报（股指） 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：东方财富中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826