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请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 LED 聚灿光电（300708.SZ）买入 - A(首次) LED 芯片上行周期启动，产能释放+产品升级驱动业绩高增 2023 年 7 月 31 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现 市场数据：2023 年 7 月 31 日收盘价（元）：10.42 总股本（亿股）：5.52 流通股本（亿股）：3.78 流通市值（亿元）：39.43 基础数据：2023 年 3 月 31 日每股净资产（元）：2.94 每股资本公积（元）：1.42 每股未分配利润（元）：0.43 资料来源：最闻分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 投资要点：
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LED 芯片下游需求恢复，新技术 MiniLED 有望上量。国内疫情放开后，房地产市场回暖，叠加旅游、住宿、零售、餐饮等消费场景全面放开，演唱会、大型赛事等活动密集举办，带动我国 LED 芯片下游市场需求反弹。MiniLED 作为新一代高端显示和背光技术，凭借传统小间距无缝拼接、宽色域、长寿命、高防护性、高亮度和对比度等优势，将更快实现商业化落地，迎来爆发式增长。
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LED 芯片延长去库存时间 2 年，产业链下游出现涨价潮。上轮 LED 芯片上行周期在 16-17 年，对应下轮上行周期在 20-21 年，但因疫情管控，导致 LED 芯片替换需求延后，行业延长去库存 2 年时间，随着疫情放开，下游市场需求恢复，LED 芯片需求有望在 2023 年迎来爆发。此外，近期 LED 芯片产业链封装企业和终端厂商陆续宣布上调产品价格，上调幅度 5%-20% 不等。
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产能随定增加速释放，产品结构持续升级。公司积极扩产，2020 年增发布局高光效 LED 芯片 950 万片产能，截至 2022 年末，公司产能已有阶段性提升，未来产能将得到加速释放。同时公司优化产品结构，重点发力以 MiniLED、景观照明、手机背光、电视背光、车载领域等为代表的高端 LED 芯片。目前，公司 MiniLED 产品小批量生产，银镜倒装芯片销售初具规模。
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盈利预测、估值分析和投资建议。截至 2023 年 7 月 31 日，公司总市值 58 亿元，对应 2023 年预计市盈率 44.98 倍，低于可比公司 77.45 倍。预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 1.28/2.01/3.01 亿元，对应 EPS 为 0.23/0.36/0.54 元，首次覆盖给予“买入 -A”评级。风险提示：市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。
