全年营收利润齐升，产能释放驱动业绩高增

主要观点： 报告日期：2025-04-17 2025年4月10日，公司发布2024年年度报告，公司2024年实现营业收入59.06亿元，同比+36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比+24.80%；实现扣非归母净利润9.36亿元，同比+23.01%。其中，2024年四季度公司实现营业收入19.32亿元，同比+54.83%，环比+29.73%；实现归母净利润2.84亿元，同比+3.43%，环比-10.73%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+7.48%，环比-0.86%。 ⚫主营产品价格上涨叠加产能释放，助力业绩高增 主营产品价格上行叠加新增产能释放双驱动，全年业绩实现显著增长。2024年，公司实现营业收入59.06亿元，同比+36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比+24.80%；实现扣非归母净利润9.36亿元，同比+23.01%。其中，公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石分别实现营收14.45、11.76、18.72、5.43亿元，同比+20.16%、+26.21%、+120.63%、-4.35%。公司全年业绩高增，磷酸及磷酸二氢钙产品业绩创历史新高，主要基于子公司广西鹏越的20万吨湿法磷酸项目顺利投产，产能释放拉动销量显著提升。同时，公司主营产品价格有所上升：据百川，2024年，磷酸二氢钙、工业级磷铵年均价分别为3754.76、5672.92元/吨，同比分别+7.20%、+1.67%。原料磷矿石的市场价格维持高位坚挺，2024年磷矿石市场均价达1013.52元/吨，同比+2.36%，维持高景气度，为磷酸一铵市场提供了一定的成本支撑。 执业证书号：S0010524080003电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com 2025年一季度，伴随下游刚需采买等因素推动，公司主营产品价格呈现不同程度调涨。据百川，湿法磷酸、工业级磷铵、磷酸二氢钙一季度市场均价分别为6589.11、6035.33、4212.96元/吨，环比分别增长2.12%、5.66%、7.36%，有望持续给公司业绩提供有力支撑。 1.川恒股份：Q3业绩环比高增，持续巩固产业链优势2024-10-292.上半年业绩大幅增长，持续完善矿化一体布局2024-09-01 ⚫新设并增资各子公司，拓宽公司发展空间 公司增资香港全资子公司，推进国际贸易交流。2024年8月，为进一步拓宽公司发展空间，优化资源配置，公司出资500万元成立成都美潾 生态科技有限公司，持股100%。2024年10月，公司拟对香港全资子公司福帝乐技术有限公司增资2000万港元以满足其经营资金需求，此次增资将发挥香港贸易中心作用，加速公司的国际化进程。 ⚫磷矿价格维持高景气度，持续扩大磷矿产能布局推进长期发展 磷矿石高景气度下，磷矿石产能提高将有利于强化公司盈利能力。2025年一季度，磷矿石市场均价为1018.2元/吨，同比+0.88%，环比+0.02%，持续高位运行。目前，川恒股份的磷矿产能为300万吨，未来随着鸡公岭磷矿年产250万吨及天一矿业年产500万吨磷矿石产能的逐步投产，公司磷矿石产能将实现稳步增长，为公司的长期发展提供有力支撑。 ⚫投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.29、14.47、18.56亿元（2025-2026年前值分别为11.31、13.69亿元），对应PE分别为10、8、7倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）项目投产及审批进度不及预期的风险；（2）产品价格大幅下跌的风险；（3）原材料价格大幅波动的风险。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。