申购分析：胶原领域领先企业

固定收益类●证券研究报告 东宝转债（123214.SZ）申购分析 主题报告 胶原领域领先企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4.55亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价6.67元，到期补偿利率为10.5%属较高水平。下修条款15/30,90%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月28日中债6YA+企业债到期收益率8.7712%贴现率计算，纯债价值72.09元，对应YTM为2.89%，债底保护性一般。 相关报告 环境综合治理与资源化全产业链一体化服务企业-天源转债（123213.SZ）申购分析2023.7.27 总股本稀释率10.31%、流通股本稀释率11.71%，有一定摊薄压力。 全球领先铜及铜合金材料制造企业-金铜转债（113068.SH）申购分析2023.7.27 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0017%。 汽车零配件行业国家级专精特新“小巨人”企 业-立 中 转 债 （123212.SZ） 申 购 分 析2023.7.26 截至2023年7月28日，公司PE(TTM)33.78，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE2.02%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来2.04%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为40.81%。 综 合 性 橡 胶 助 剂 供 应 商-阳 谷 转 债（123211.SZ）申购分析2023.7.26 国 内 网 络 安 全 领 域 领 军 企 业-信 服 转 债（123210.SZ）申购分析2023.7.26 年初至今公司股价下降10.92%，行业指数（申万三级-其他生物制品）下降1.83%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为86.62%，限售股下次将于2024年7月17日解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为26.43%左右，对应价格为119.75元~132.35元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、东宝转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：东宝生物生物、生化产品销量（吨）........................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及东宝生物股价走势......................................................................................................10图7：康泰转2及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：微芯转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：东宝转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、东宝转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4.55亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价6.67元，到期补偿利率为10.5%属较高水平。下修条款15/30,90%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月28日中债6YA+企业债到期收益率8.7712%贴现率计算，纯债价值72.09元，对应YTM为2.89%，债底保护性一般。 总股本稀释率10.31%、流通股本稀释率11.71%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，东宝生物前十大股东持股比例合计39.68%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为61.9%。网上 申购额度为1.73亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0017%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年3月31日，国恩股份直接持有公司125,711,022股股份，占公司股本总额的21.18%，为公司的控股股东。公司实际控制人为王爱国、徐波夫妇，二人系夫妻关系。王爱国先生、徐波女士分别直接持有公司控股股东国恩股份46.45%、3.32%的股份。世纪星豪直接持有国恩股份6.64%的股份，徐波女士为世纪星豪的控股股东。王爱国先生系公司董事长，亦系国恩股份董事长兼总经理。截至2023年7月，公司实际控制人之一王爱国先生持有的公司控股股东国恩股份股票存在质押的情况，质押股数为61,163,999股，占其持有的国恩股份数