申购分析：国内食品安全快速检测领域领先企业

固定收益类●证券研究报告 易瑞转债（123220.SZ）申购分析 主题报告 国内食品安全快速检测领域领先企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模3.28亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价12.87元，到期补偿利率为13%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月16日中债6YA+企业债到期收益率8.6803%贴现率计算，纯债价值73.04元，对应YTM为3.06%，债底保护性一般。 相关报告 地方债发行计划半月报-2023年三季度地方债发行计划已披露25221亿元2023.8.16 7月经济数据点评-基建与制造业投资增速有望筑底回升2023.8.15河 南 省 综 合 性 燃 气 企 业-蓝 天 转 债（111017.SH）申购分析2023.8.14ESG市场跟踪双周报（2023.7.31-2023.8.13）-标 准 普 尔 取消ESG债务评级分数2023.8.13资产配置周报（2023-8-13）-权益风格重回价值占优2023.8.13 总股本稀释率5.98%、流通股本稀释率18.93%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0009%。 截至2023年8月16日，公司PE(TTM)-105.18，ROE-2.94%。处于自身上市以来0.16%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于略低水平为17.49%。 年初至今公司股价下降9.2%，行业指数（申万三级-体外诊断）下降14.89%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为27.24%，剩余限售股下次将于2024年2月8日解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可转债规模、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为29%左右，对应价格为147.97元~163.55元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、易瑞转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 1、食品安全快速检测行业....................................................................................................................62、体外诊断行业..................................................................................................................................6 （四）估值表现.........................................................................................................................................10（五）募投项目分析..................................................................................................................................11 风险提示：........................................................................................................................................................13 图表目录 图1：食品安全快速检测市场规模（亿元）........................................................................................................7图2：中国POCT市场规模（亿元）..................................................................................................................7图3：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................8图4：营业收入情况（万元，%）.....................................................................................................................10图5：归母净利润情况（万元，%）.................................................................................................................10图6：公司经营现金流情况（万元）.................................................................................................................10图7：近一年行业指数及易瑞生物股价走势......................................................................................................11图8：九强转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................13图9：万孚转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................13 表1：易瑞转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标...................................................................................................................................10表4：期间费用情况（万元）............................................................................................................................10表5：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................11 一、易瑞转债分析 （一）转债分析 本次发行规模3.28亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价12.87元，到期补偿利率为13%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月16日中债6YA+企业债到期收益率8.6803%贴现率计算，纯债价值73.04元，对应YTM为3.06%，债底保护性一般。 总股本稀释率5.98%、流通股本稀释率18.93%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，易瑞生物前十大股东持股比例合计78.99%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为73.7%。网上 申购额度为0.86亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0009%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年3月31日，易瑞控股直接持有公司15,100.13万股股份，持股比例为37.67%，系公司的控股股东。朱海直接和间接持有公司21,866.04万股股份，占公司股份总数的54.55%，系公司实际控制人。截至2023年8月，易瑞控股质押的股份占其持有公司股份总数的19.43%，占公司总股本的7.32%。朱海质押的股份占其直接持有公司股份总数的5.98%，有一定的股权质押风险。 易瑞生物专注于快速检测技术，已将快速检测技术应用至食品安全和体外诊断领域，同时依托技术协同，逐步向动物诊断领域拓展。当前，公司的业务主要分为食品安全快速检测业务（包括：食品安全快速检测试剂、快速检测仪器和相关检测服务）、体外诊断快速检测（POCT）业务（包括：体外诊断快速检测试剂和快速检测仪器）以及动物诊断业务（包括：动物诊断试剂）三大板块。近三年及一季度，公司的核心产品为体外诊