煜邦转债申购分析：智能电力领域领先企业

固定收益类●证券研究报告 煜邦转债（118039.SH）申购分析 主题报告 智能电力领域领先企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4.11亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价10.12元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月18日中债6YA企业债到期收益率11.0035%贴现率计算，纯债价值64.51元，对应YTM为3%，债底保护性一般。 相关报告 经济筑底，企稳可期2023.7.17中 国 电 子 元 件 百 强 企 业-众 和 转 债（110094.SH）申购分析2023.7.17消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业-福 蓉 转 债 （113672.SH） 申 购 分 析2023.7.17光伏组件龙头企业-晶澳转债（127089.SZ）申购分析2023.7.17全球汽车遮阳板细分领域龙头企业-岱美转债（113673.SH）申购分析2023.7.17 总股本稀释率14.11%、流通股本稀释率18.31%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 截至2023年7月18日，公司PE(TTM)37.73，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE-0.59%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来50.78%分位数，估值弹性一般。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为4.43%。 年初至今公司股价下降1.75%，行业指数（申万三级-电工仪器仪表）上升18.48%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为73.32%，剩余限售流通股将于2024年6月17日全部解禁，届时将面临一定的解禁压力。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为36.92%左右，对应价格为134.32元~148.45元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、煜邦转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：国家电网智能电力产品招标金额及增长率.................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及煜邦电力股价走势........................................................................................................9图7：崧盛转债正股表现情况（%）.................................................................................................................10图8：天23转债及正股表现情况（%）...........................................................................................................10 表1：煜邦转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、煜邦转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4.11亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价10.12元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月18日中债6YA企业债到期收益率11.0035%贴现率计算，纯债价值64.51元，对应YTM为3%，债底保护性一般。 总股本稀释率14.11%、流通股本稀释率18.31%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，煜邦电力前十大股东持股比例合计54.36%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为66.31%。网上申购额度为1.38亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，高景宏泰直接持有公司4,612.34万股股份，占公司总股本的比例为26.14%，是公司的控股股东。公司实际控制人为周德勤和霍丽萍夫妇，其中周德勤持有高景宏泰55.00%的股权，霍丽萍持有高景宏泰15.00%的股权，周德勤夫妇通过高景宏泰间接控制公司26.14%的股份。此外，周德勤先生直接持有公司0.56%的股份，通过众联致晟、安吉致联和安吉众联间接持有公司0.15%的股份。因此，周德勤夫妇合计控制公司26.70%的股份，并间接持有0.15%的股份。公司控股股东所持公司股份不存在股权质押等其他权利限制情形，无股权质押风险。 公司主要从事智能电表、用电信息采集终端等智能电力产品的研发、生产和销售，并提供智能巡检服务和信息技术服务。公