http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年07月24日固定收益类●证券研究报告宏微转债（118040.SH）申购分析主题报告新型电力半导体器件领军企业投资要点本次发行规模4.3亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价62.45元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YA企业债到期收益率11.0048%贴现率计算，纯债价值65.89元，对应YTM为3.37%，债底保护性一般。总股本稀释率4.34%、流通股本稀释率5.34%，摊薄压力较小。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0019%。截至2023年7月21日，公司PE(TTM)95.11，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE3.15%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来3.28%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为3.12%。年初至今公司股价下降27.55%，行业指数（申万三级-分立器件）下降15.88%，公司跑输行业指数。公司流通市值占总市值比例为80.39%，限售股下次解禁时间为2023年9月1日，剩余限售流通股将于2024年9月2日全部解禁，届时将面临一定的解禁风险。综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为25%左右，对应价格为116.11元~128.33元。风险提示：1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn相关报告精密电子零部件行业创新企业-兴瑞转债（127090.SZ）申购分析2023.7.23国内植被恢复技术领航者-冠中转债（123207.SZ）申购分析2023.7.20国内知名交通和城乡发展智库-华设转债（113674.SH）申购分析2023.7.20人居水环保行业先进技术企业-开能转债（123206.SZ）申购分析2023.7.19智能电力领域领先企业-煜邦转债（118039.SH）申购分析2023.7.19 主题报告http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、宏微转债分析...............................................................................................................................................3（一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3二、正股分析......................................................................................................................................................4（一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9三、定价分析......................................................................................................................................................9风险提示：........................................................................................................................................................10图表目录图1：中国新能源汽车月产量（万辆）...............................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及宏微科技股价走势........................................................................................................9图7：银微转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：捷捷转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10表1：宏微转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 主题报告http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分一、宏微转债分析（一）转债分析本次发行规模4.3亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价62.45元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YA企业债到期收益率11.0048%贴现率计算，纯债价值65.89元，对应YTM为3.37%，债底保护性一般。总股本稀释率4.34%、流通股本稀释率5.34%，摊薄压力较小。表1：宏微转债基本要素基本要素债券简称宏微转债债券代码118040.SH正股简称宏微科技股票代码688711.SH评级A/A（中证鹏元）认购代码718711.SH发行金额4.30发行期限6转股价（元/股）62.45起息日2023-07-25转股起始日2024-01-31转股结束日2029-07-24下修条款15/30,85%强赎条款15/30,130%回售条款30,70%，附加回售补偿利率12.00%利率0.50%，0.70%，1.00%，1.80%，2.50%，3.00%发行方式优先配售和网上定价优先配售（元/