宏微转债申购分析：新型电力半导体器件领军企业

固定收益类●证券研究报告 宏微转债（118040.SH）申购分析 主题报告 新型电力半导体器件领军企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4.3亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价62.45元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YA企业债到期收益率11.0048%贴现率计算，纯债价值65.89元，对应YTM为3.37%，债底保护性一般。 相关报告 精 密电 子 零部 件 行业 创 新企 业-兴 瑞转 债（127090.SZ）申购分析2023.7.23 国 内 植 被 恢 复 技 术 领 航 者-冠 中 转 债（123207.SZ）申购分析2023.7.20国 内知 名 交通 和 城乡 发 展智 库-华 设转 债（113674.SH）申购分析2023.7.20人 居水 环 保行 业 先进 技 术企 业-开 能转 债（123206.SZ）申购分析2023.7.19智 能 电 力 领 域 领 先 企 业-煜 邦 转 债（118039.SH）申购分析2023.7.19 总股本稀释率4.34%、流通股本稀释率5.34%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0019%。 截至2023年7月21日，公司PE(TTM)95.11，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE3.15%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来3.28%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为3.12%。 年初至今公司股价下降27.55%，行业指数（申万三级-分立器件）下降15.88%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为80.39%，限售股下次解禁时间为2023年9月1日，剩余限售流通股将于2024年9月2日全部解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为25%左右，对应价格为116.11元~128.33元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、宏微转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................10 图表目录 图1：中国新能源汽车月产量（万辆）...............................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及宏微科技股价走势........................................................................................................9图7：银微转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：捷捷转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：宏微转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、宏微转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4.3亿元，期限6年，评级为A/A（中证鹏元）。转股价62.45元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月21日中债6YA企业债到期收益率11.0048%贴现率计算，纯债价值65.89元，对应YTM为3.37%，债底保护性一般。 总股本稀释率4.34%、流通股本稀释率5.34%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年5月11日，宏微科技前十大股东持股比例合计17.79%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为55.34%。网上 申购额度为1.92亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0019%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，公司控股股东、实际控制人为赵善麒。赵善麒直接持有公司17.79%的股份，为公司的第一大股东。赵善麒自公司设立以来一直担任公司的董事长，对公司董事会具有重大影响；赵善麒作为发行人的总经理，在公司经营管理方面具有重大影响，可以实际支配或者决定公司的重大经营决策、重要人事任命等事项。 公司自设立以来一直从事IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，并为客户提供功率半导体器件的解决方案，IGBT、FRED单管和模块的核心是IGBT和FRED芯