关注地产带动铝板块投资机会

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3992.74,周涨4.47%。有色金属指数收报4615.84，周涨1.32%。本周市场板块涨幅前三名：非银金融(+11.44%)、房地产(+9.78%)、钢铁(+7.27%)；涨幅后三名：通信(-0.68%)、电子(-0.88%)、传媒(-3.08%)。 贵金属：美联储7月议息会议宣布加息25个基点，目标利率区间上调至5.25%-5.5%，会议结果符合预期，会议提出政策重心仍在抗通胀，鲍威尔表示2023年内大概率不会降息，但2024年及之后的降息路径不确定。会后美国公布GDP数据超预期走强，带动美元及美债上行，对贵金属价格形成压制。 近期仍需关注9月利率点阵图的指引，黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下； 能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：政治局会议提出加大宏观调控力度，有效防范化解地方债务风险，适时调整优化房地产政策等措施，周内住建部发声再度提振地产信心，短期带动基本金属市场情绪整体走强，和地产相关性较强的铝、锌、铜等细分板块均得到提振。中期来看中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。 能源金属： 1）镍：供需：6月印尼镍生铁产量12.17万镍吨，环比+6.05%。6月国内镍生铁产量约3.14万吨，环比-3.04%。新能源需求环比回升，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%。 库存）：截止7月28日，LME+上期所镍库存为40379吨，环比+0.93%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止7月28日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：6月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41123、25867吨，环比+23%、+3%，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，整体6月锂盐供需偏宽松。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，6月我国新能源乘用车零售量63.8万辆，同比+19%，环比+10%；6月我国光伏新增装机17.21GW，同比+140.03%；6月我国风电新增装机6.63GW，同比+213%。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3992.74,周涨4.47%。有色金属指数收报4615.84,周涨1.32%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：非银金融(+11.44%)、房地产(+9.78%)、钢铁(+7.27%)； 涨幅后三名：通信(-0.68%)、电子(-0.88%)、传媒(-3.08%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铝(+5.51%)、铜(+2.14%)、锂(+1.16%)；涨幅后三名：黄金Ⅲ(-1.58%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：*ST园城(+15.78%)、云铝股份(+10.40%)、明泰铝业(+9.30%)、*ST利源(+9.15%)、神火股份(+8.97%)；涨幅后五：鑫铂股份(-4.48%)、中金黄金(-4.58%)、菲利华(-6.00%)、博迁新材(-6.39%)、铂科新材(-7.25%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：7月FOMC会议符合预期，金价重回震荡 贵金属价格方面,上期所金价收盘455.7元/克，周跌0.58%；COMEX期金收盘价1960.4美元/盎司，周跌0.32%；上期所银价收盘5729元/千克，周跌1.88%；COMEX期银收盘价24.5美元/盎司，周跌1.45%；NYMEX钯收盘价1239.6美元/盎司，周跌3.65%；NYMEX铂收盘价943.7美元/盎司，周跌2.93%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周贵金属价格震荡运行。上周美联储7月议息会议宣布加息25个基点，目标利率区间上调至5.25%-5.5%，会议结果符合预期，会议提出政策重心仍在抗通胀，鲍威尔表示2023年内大概率不会降息，但2024年及之后的降息路径不确定。会后美国公布GDP数据超预期走强，带动美元及美债上行，对贵金属价格形成压制。近期仍需关注9月利率点阵图的指引，黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：地产预期改善，板块情绪升温 LME铜收盘价8592美元/吨，周涨2.02%；长江有色市场铜均价69040元/吨，周涨0.44%； LME铝收盘价2162美元/吨，周涨0.37%；长江有色市场铝均价18360元/吨，周涨0.33%； LME铅收盘价2157美元/吨，周涨1.27%；长江有色市场铅均价15875元/吨，周涨0.79%； LME锌收盘价2485美元/吨，周涨5.39%；长江有色市场锌均价20480元/吨，周涨1.19%； LME锡收盘价28755美元/吨，周跌0.50%；LME镍收盘价21650美元/吨，周涨4.04%； 长江有色市场镍均价172200元/吨，周跌1.20%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价震荡走高。从铜价影响因素来看：1）政治局会议提出加大宏观调控力度，有效防范化解地方债务风险，适时调整优化房地产政策等措施，周内住建部发声再度提振地产信心，带动基本金属市场情绪整体走强。2）周度铜精矿加工费为94美元，CSPT敲定Q3加工费指导价为95美元，安托法加斯塔与中国冶炼厂将2024年长单加工费敲定为88美元，铜精矿供应维持充裕。2023年6月精炼铜产量91.8万吨，1-6月精铜产量累计同比增加11.1%。3）海外精炼铜库存继续回升，国内库存小幅回落（LME铜6.4万吨，Comex铜3.9万吨，国内铜含保税区库存共计15.8万吨）。政策驱动顺周期板块整体情绪回升，中期来看制造业去库周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，积极关注配置机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周国内铝价维持震荡。铝价影响因素来看：1）政治局会议提出加大宏观调控力度，有效防范化解地方债务风险，适时调整优化房地产政策等措施，周内住建部发声再度提振地产信心，带动基本金属市场情绪整体走强。2）6月国内生产电解铝336.6万吨，1-6月产量累计同比增加2.8%。云南电解铝复产工作全面展开，预计8月中旬有望全面恢复。3）国内电解铝库存小幅下行，铝锭+铝棒库存总量61.1万吨，海外库存总量小幅下降，LME总库存50.9万吨。4）电解铝原料成本稳定在低位，电解铝行业利润跟随铝价波动。Q3电解铝供应恢复，基本面面临阶段性压力，但政策驱动顺周期板块整体情绪回升，中期来看制造业去库周期进入尾声，利好铝板块回升。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价震荡走高。锌价影响因素来看：1）政治局会议提出加大宏观调控力度，有效防范化解地方债务风险，适时调整优化房地产政策等措施，周内住建部发声再度提振地产信心，带动基本金属市场情绪整体走强。2）国产锌精矿加工费为5050元，进口锌精矿加工费为165美元，6月精炼锌产量为55.2万吨，1-6月累计同比上升11.8%，精炼锌供应持续修复。3）海外锌锭库存上行，LME库存总量为9.9万吨，国内社会库存总量为12.3万吨。 锌基本面矛盾不突出，地产预期的改善带动价格小幅走高，短期价格预计震荡偏强。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：二季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格26.1万元/吨，周下降3.15%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格278500万元/吨，周下降3.30%；金属锂价格170万元/吨，周持平；四氧化三钴价格17.9万元/吨，周下降2.19%；硫酸镍价格36000元/吨，周上涨1.41%；硫酸钴(21%)价格44000元/吨，周下降6.38%；硫酸钴(20.5%)价格43000元/吨，周下降6.52%；磷酸铁锂价格9.3万元/吨，周下降1.07%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为37542吨，环比上周上涨0.06%；上期所镍库存为2837吨，环比上周上涨13.94%；镍矿指数为1365.68，环比上周上涨0.60%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，6月印尼镍生铁产量12.17万镍吨，环比+6.05%。6月国内镍生铁产量约3.14万吨，环比-3.04%。传统需求不锈钢利润好转，6月我国不锈钢产量303.52万吨，环比-2.5%；新能源需求环比回升，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%。库存端）：截止7月28日，LME+上期所镍库存为40379吨，环比+0.93%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止7月28日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为5196.14，环比上周上涨0.13%。 本周电池级碳酸锂价格27.9万元/吨，周-3.13%。供需端）：6月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41123、25867吨，环比+23%、+3%，6月我国动力电池产量60.1GWH，环比+6.3%，其中三元电池产量17.7GWH，环比-4.9%，磷酸铁锂电池产量42.2GWH，环比+11.7%，整体6月锂盐供需偏宽松。据乘联会，6月我国新能源乘用车零售量63.8万辆，同比+19%，环比+10%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且二季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年6月新能源汽车产销跟踪： 6月大部分车企交付量环比回升~短期新能源汽