行业周报：政策强调扩大内需，关注下半年消费恢复

政策强调扩大内需释放向上信号，关注下半年消费恢复 本周（7月24日），中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用等多方面工作，相关内容较前几次政治局会议有明显丰富和细化。随后在7月25日，全国消费促进工作年中推进会召开，强调持续办好“消费提振年”系列活动，推动服务消费提质扩容，改善消费条件，创新消费场景，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用等内容。总的来看，多场会议均强调下半年扩大内需的重要性，通过相关政策支持释放消费向上的明显信号。2023年下半年，我们看好：（1）黄金珠宝：十一黄金周与中秋节假期合并，将是消费释放的关键节点，婚庆、悦己等需求都有望成为推动因素，而行业内多品牌的九月订货会是重要观测窗口；（2）医美：医美终端消费有望在国庆小长假迎来一波高峰，除传统热门医美产品外，也建议关注龙头厂商爱美客新品“如生天使”终端反馈；（3）化妆品：三季度相对淡季背景下，推新、种草等内功修炼成为重点，关注珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等国货龙头品牌推新节奏。 行业关键词：沪上阿姨、Marketplace、Lazada、高德美、欧莱雅等【沪上阿姨】沪上阿姨拟赴香港IPO。 【Marketplace】SHEIN推出Marketplace模式扩大产品范围。 【Lazada】Lazada获阿里巴巴注资8.4亿美元。 【高德美】高德美2023财年上半年实现净销售额同比+7%。 【欧莱雅】欧莱雅集团2023财年上半年实现销售额同比+13.3%。 板块行情回顾 本周（7月24日-7月28日），商贸零售指数报收2361.41点，上涨3.34%，跑输上证综指（本周上涨3.42%）0.07个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周国芳集团（+31.0%）、中央商场（+12.8%）、中国中免（+10.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝行业优质品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气，AIGC等新技术应用锦上添花，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（7月24日-7月28日）A股上涨，零售行业指数上涨3.34%。上证综指报收3275.93点，周累计上涨3.42%；深证成指报收11100.40点，周上涨2.68%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为非银金融、房地产和钢铁。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2361.41点，周涨幅为3.34%，在所有一级行业中位列第13位。2023年年初至今，零售行业指数下跌17.63%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨6.04%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨3.34% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌17.63% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为6.09%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为15.55%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为6.09% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为15.55% 个股方面，本周国芳集团、中央商场、中国中免涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有63家公司上涨、25家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是国芳集团、中央商场、中国中免，周涨幅分别为31.0%、12.8%和10.8%。本周跌幅靠前公司为凯淳股份、若羽臣、星徽股份。 表1：本周零售行业国芳集团、中央商场、中国中免等涨幅靠前 表2：本周零售行业凯淳股份、若羽臣、星徽股份等跌幅靠前 2、零售观点：政策强调扩大内需，关注下半年消费恢复 2.1、行业动态：政策强调扩大内需释放向上信号，关注下半年消费恢复 多场会议强调扩大内需，相关政策释放消费向上信号。本周（7月24日），中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用等多方面工作，相关内容较前几次政治局会议有明显丰富和细化。随后在7月25日，全国消费促进工作年中推进会召开，强调持续办好“消费提振年”系列活动，推动服务消费提质扩容，改善消费条件，创新消费场景，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用等内容。总的来看，多场会议均强调下半年扩大内需的重要性，通过相关政策支持释放消费向上的明显信号。 表3：2023年7月中共中央政治局会议对扩大内需提出了更丰富、更细化的意见 2023年下半年黄金珠宝、医美、化妆品等消费恢复值得关注。相关政策已释放消费赛道拐点信号，考虑到利好因素的层层推进，终端景气度的呈现节奏或有所分化。 2023年下半年，我们看好：（1）黄金珠宝：十一黄金周与中秋节假期合并，有望成为消费释放的关键节点，婚庆、悦己等需求都有望成为推动因素，而行业内多品牌的九月订货会将是重要观测窗口；（2）医美：医美终端消费有望在国庆小长假迎来一波高峰，除传统热门医美产品外，也建议关注龙头厂商爱美客新品“如生天使”终端反馈；（3）化妆品：三季度相对淡季背景下，推新、种草等内功修炼成为重点，关注珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等国货龙头品牌推新节奏。 图6：黄金珠宝品牌9月订货会是备战十一假期的关键 图7：医美产品龙头爱美客7月推出新品“如生天使” 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报预告亮眼、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘618表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份（中报业绩超预期，发布股权激励提振信心）、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（业绩确定性强，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能）。 表4：重点推荐水羊股份、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、水羊股份：2023H1业绩超预期，股权激励目标提振信心 “自有+代理”双轮驱动的领先美妆集团，2023Q2归母净利润yoy+119.1%，盈利上修迎经营拐点。水羊股份是“自有+代理”双轮驱动的领先美妆集团，7月27日，公司发布2023半年报，2023H1实现营收22.9亿元/yoy+4%，归母净利润1.42亿元/yoy+72.02%，扣非归母净利润1.47亿元/yoy+101.82%，单2023Q2实现营收12.4亿元/yoy+7.6%，归母净利润0.9亿元/yoy+119.1%。净利润增长超预期系公司多层次产品矩阵进一步完善，成本管控效果显著致盈利能力大幅提升。此外，2023年4月公司智慧工厂建成至Q2新增折旧2189.4万元。 EDB产品放量带动业务结构优化，销售渠道改善助力销售费用率下降。2023H1公司毛利率/净利率56.92%/6.4%，yoy+1.92pct/+2.67pct，2023Q2毛利率/净利率59.6%/7.4%，yoy+4pct/+3.8pct。产品端：EDB大单品超级面膜快速放量致面膜毛利率提升，2023H1面膜收入4.54亿元/yoy-0.51%，毛利率68.82%/yoy+5.46pct，水乳霜膏收入17.16亿元/yoy+4.53%，毛利率51.62%/yoy+1.39pct。EDB子公司2023H1实现营收/净利润/净利率1.06亿元/ 0.25亿元/23.9%，2022年8-12月EDB实现营收/净利润/净利率0.951亿元/0.24亿元/25.19%，费用端：2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为40.5%/5%/2%，yoy-2.6pct/+0.5pct/+0.1pct。渠道端:成本较高的淘系平台收入7.57亿元/yoy-12.6%，抖音收入4.97亿元/yoy+137.4%，渠道端优化助力销售费用率下降。 股权激励目标彰显未来发展信心，代运营+自有品牌同步推进。公司发布股权激励计划，以7.87元/股向不超过345名激励对象授予限制性股票326.9万股（占比0.84%），分两期解锁，解锁比例为50%/50%，激励成本2602.44万元，考核目标2023/2024年实现净利润不低于3/4亿元，提高利润水平将是公司未来发展主旋律。未来公司将继续发挥跨品牌组织能力孵化品牌并完善产品矩阵，通过自有品牌打造“2+2+n”多层次矩阵，EDB聚焦产品梯队建设，大水滴专注熬夜赛道持续扩充产品梯队。代理品牌方面，根据强生消费品子公司KENVUE财报2023H1中国区实现双位数增长,其他高端小众品牌亦有较好表现。 详见开源零售2023年7月7日首次覆盖报告《水羊股份（300740.SZ）：双轮驱动的领先美妆集团，品牌升级迎经营拐点》和2023年7月28日信息更新报告《水羊股份（300740.SZ）：2023H1业绩超预期，股权激励目标提振信心》等。 2.2.2、华凯易佰：2023H1业绩预计延续高增长，三大业务齐头并进 华凯易佰是跨境电商头部卖家，2023年上半年归母净利润预计同比增长127%-151%。 2023H1公司预计实现归母净利润1.90-2.10亿元（同比增长127.1%-151.0%），扣非归母净利润1.76-1.96亿元（同比增长125.3%-150.9%），延续高增速表现。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营