顺丁橡胶产业链基础知识：合成橡胶之顺丁橡胶品种介绍

2023年7月27日 •分析师-吕杰•Lvjie@cmschina.com.cn 2022年xx月xx日 顺丁橡胶简介01 顺丁橡胶产业链及工艺02 顺丁橡胶全球供需及贸易03 期货合约草案04 顺丁橡胶简介 什么是顺丁橡胶 （C4H6）n ➢顺丁橡胶（Butadienerubber） •又称丁二烯橡胶•简称BR，分子式为（C4H6）n•以单体丁二烯为原料，生成的无色或浅色弹性体•耐寒性、耐磨性和弹性好，动负荷下发热少，耐老化性较好•撕裂强度和拉伸强度较低，加工性能稍差，必须和其他胶种并用•可按照顺式结构的含量分为高顺、中顺以及低顺•还可以按照催化剂体系进行分类分为锂系、钛系、钴系、镍系和稀土系•是全球第二大合成橡胶，产能产量上仅次于丁苯橡胶 什么是合成橡胶 ➢合成橡胶品类众多 •上游原料主要包括：丁二烯、丁烯、MBS等•中游成品主要包括通用合成橡胶、特种合成橡胶以及弹性材料体三大类•广泛应用于工业、国防、交通及人民日常生活各个方面 ➢合成橡胶和天然橡胶 •合成橡胶与天然橡胶的关联主要在下游轮胎以及制品领域有部分的需求替代性•轮胎使用中的最大替代比例为10%•轮胎需求的替代比例对于合成橡胶里面的细分品种阶段性价格波动有较大影响 02 顺丁橡胶产业链及工艺 产业链位置 ➢合成橡胶产业剖析 •顺丁胶产业链自上而下可分为上游丁二烯单体供应商，中游顺丁胶生产商和下游应用终端用户•下游主要应用领域是轮胎生产•我国顺丁橡胶在轮胎轮胎制造业消费占比70% 合成橡胶产业链 顺丁橡胶产业链 顺丁橡胶怎么来的 ➢生产工艺 •顺丁橡胶的工艺流程主要为：催化剂配置-聚合-单体回收-凝聚-脱水干燥•五 大 类 的原 辅 材 料，包 括 丁 二 烯 单 体（纯 度≥99%）、溶剂、引发剂、终止剂(纯度95%的乙醇)以及防老剂 成本与利润 ➢成本结构 •丁二烯原料费用占顺丁胶成本约80%•其他成本如催化剂、人工费用、设备维护和折旧费用的占比约20% ➢顺丁橡胶成本理论公式 •丁二烯价格*[1.005-1.04]+辅料成本+人工及其他边际成本•其中辅料成本:400-500元•人工及其他边际成本:2000-3000元 成本剖析 ➢丁二烯 •丁二烯是石油加工中的副产品，其价格受石油市场供求关系和国际油价的影响•中国是世界上最大的丁二烯生产国家•近六年产能及产量呈现持续上涨的趋势•2022年产量421万吨，产能利用率72%。 用来干什么 ➢主要应用行业 •第1大下游：轮胎行业，消费占比接近70%•第2大下游：胶管及胶带行业，消费占比12%•第3大下游：胶鞋行业，消费占比9%•其余各行业较为分散，占比不足10% 顺丁橡胶下游——轮胎行业 ➢用于制造轮胎 •顺丁橡胶最主要的消费行业•根据结构可分为子午线轮胎和斜交胎•子午线轮胎主要细分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎•前者主要应用于乘用车及轻卡，后者主要应用于重卡和大客车 ➢半钢胎为合成橡胶的主要终端市场 •2022年中国轮胎产量7.33亿条，同比下降4.7%•国内全钢胎市场以及半钢胎市场对合成橡胶消耗比例在5:5—4:6之间•2023年5月份半钢子午胎的产量达到了5,136.34万条 顺丁橡胶下游——覆盖范围广 怎么存 ➢存储条件 •场地平整、阴凉、通风干燥的仓库内•固体不能层层积压，堆放高度不大于10包•液体用铁桶包装•需要防晒及防雨，不能露天存放 ➢国内顺丁橡胶库存情况 •与终端厂家有两种交易模式即直供与贸易商中转•厂直供占总交易体量约70%，贸易商中转占30%•主要库存包含顺丁橡胶工厂库存、顺丁橡胶贸易商库存以及顺丁橡胶港口库存 ➢顺丁橡胶运输 •固体运输无特殊性，液体运输时不可倒置•以汽运为主、西北地区铁运和汽运 ➢下游厂家两种拿货方式 •到中石油，中石化的前沿库自提•运费自行承担•民营生产企业进行配送•拿货价包含运费 行业标准统一 ➢顺丁橡胶行业现行国标 •由国家市场监督管理总局中国国际标准化管理委员会发布•《合成橡胶牌号规范》（GB/T 5577-2022）•《丁二烯橡胶（BR）9000》（GB/T 8659-2018） 03 顺丁橡胶全球供需及贸易情况 全球顺丁橡胶情况 ➢全球产能情况 •2022年全球顺丁橡胶产能469.35万吨。东北亚产量占比超过50%，其次是北美地区和西欧地区，占比为14.93%以及9.93%。•我国占比全球顺丁橡胶产量的27.8%，是全球最大的顺丁橡胶生产国 ➢全球消费情况 •近年来，全球顺丁橡胶的需求量因疫情原因稍有波动，整体维持在350万吨水平左右。•顺丁橡胶的消费主要集中在东亚、北美和西欧地区。 我国顺丁橡胶情况 ➢中国产能情况 •2018年-2022年我国顺丁橡胶产能经历了先减后增，年度产能于2022年达到了171.20万吨•2021年后，中国顺丁橡胶行业利润改善，产量亦明显增长，2022年产量达到123.46万吨•目前日产量普遍在2900吨至3100吨之间 ➢中国顺丁橡胶理论产能情况 •理论共线产能的总体统计数据为189.2万吨•锂系顺丁橡胶最大产能为22万吨•稀土系顺丁橡胶最大产能为43万吨•钴系顺丁橡胶最大产能为7.2万吨•镍系顺丁橡胶最大产能为158万吨 影响顺丁橡胶生产的因素 ➢检修 •大型顺丁橡胶企业停车检修历时1个月左右，中小规模企业停车2周，平均损失1万吨。 ➢库存 •前一年底至第二年春节后快速累库、二季度平稳运行、三季度至年底开始缓慢去库•与轮胎厂的运行表现较为吻合•过年期间轮胎厂停工，导致上游原料快速累库；二季度表现相对中规中矩；金九银十以及年底常规促销带动上游原料开始去库。 ➢环保监管和行业壁垒 •大批顺丁橡胶装置处于长期停车状态•开工率近年来大部分时间维持在55%-70%范围区间内 企业集中度及分布情况 ➢产能集中度较高 •国内顺丁橡胶产销格局已经形成由中国石化、中国石油和民营企业共存的“三足鼎立”格局•目前中石化产能占比约28%，中石油产能占比约21%，而民营企业产能合计占比约51% 企业集中度及分布情况 ➢分布情况 •生产主要集中在华北、华东和东北地区，分别占比41%、22%和12%•产能主要集中在山东、江苏、黑龙江、北京、四川等省份 我国顺丁橡胶消费情况 ➢消费量趋势 •2021年之前，我国顺丁橡胶的消费量整体呈现向上增长趋势•2021年消费量出现回落，同比下降8.9%，下降至118万吨•2022年同比上升8%，上升至123万吨 ➢需求分布 •山东的轮胎产量占全国产量的接近50%•顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主•上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散地 我国顺丁橡胶进口情况 ➢进口量和依存度呈下降趋势 •2022年进口量19.58吨，进口依存度为15.22%•韩国、日本、新加坡、俄罗斯、阿联酋是我国的顺丁橡胶主要进口国•其中俄罗斯进口量占总进口量的34%，是我国最主要的顺丁橡胶进口国家 我国顺丁橡胶出口情况 ➢出口量呈现逐年递增趋势 •从2018年的4.72万吨一路增长至2022年的14.38万吨，增幅高达300%•东南亚是我国顺丁橡胶出口的主要地区•泰国与越南两国出口占比接近70%•出口的显著增长的原因有三点 1.近年来中国顺丁橡胶的产量与质量双双稳步提升2.近年来中国头部轮胎企业纷纷在东南亚地区设厂，该区域内存在顺丁橡胶刚需，且区内价格高于中国市场3.2020年3月，合成橡胶产品出口退税率再度被提高，大部分合成橡胶产品可享受13%的出口退税率 我国顺丁橡胶贸易情况 ➢规模性的贸易流向 •顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主•上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散地 我国顺丁橡胶价格情况 ➢从2021年现货价格中枢持续上移 •2020年3月的最低点7600元每吨，上•涨到2021年12月的15100元/吨•价格在两年不到的时间内价格上涨幅度超过100%•之后顺丁橡胶的现货价格出现小幅回调•国内顺丁橡胶的价格由于汽车及轮胎行业的低迷而持续走弱 顺丁橡胶年度价格波动情况 ➢区域价差 •根据全国各地区顺丁橡胶出厂价可以看出顺丁橡胶的不同地区出厂价差异较少，区域价差始终处在相对稳定的区间 ➢年度波动率 •我国顺丁橡胶价格整体波幅较大•剔除2021年特殊行情，年均波幅42% 顺丁橡胶产业链价格相关性 ➢与其上游的价格呈现一定的正相关性 •与丁二烯价格的相关性0.93•与石脑油的相关系数达到0.59•与WTI原油价格相关系数达到0.54 顺丁橡胶价格影响因素与形成机制 ➢价格影响因素 •上游：丁二烯•下游：轮胎行业需求•政策：外国海关政策（进出口）、环保政策、刺激汽车市场宏观政策等 ➢现货定价方式 •定价方式：主要为月度定价，由上游企业与下游消费企业进行充分谈判•特点：中石化、中石油系统一体化装置所生产的丁二烯原料成本与民营胶厂丁二烯原料外采成本差异较大，价差大致在500-1000元/吨•出厂价格的调整频率一般在1-7天，价格波动较频繁 顺丁橡胶价格影响因素与形成机制 ➢产业政策 2022年5月，政府通过一系列宏观政策来刺激作为顺丁橡胶需求端的乘用车及重卡市场 04顺丁橡胶期货合约 顺丁橡胶期货合约规则说明 1/交易单位：5吨/手 ➢交割单位为每一标准仓单10吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割 2/报价单位：元/吨 ➢顺丁橡胶期货的报价单位为元（人民币）/吨，报价单位与顺丁橡胶现货贸易中使用的报价单位相同，同时与国内其他主要期货品种一致 3/最小变动价位：5元/吨 ➢将最小变动价位设为1元/吨，有助于提高市场流动性，保障期货市场价格发现过程的连续性和准确性➢顺丁橡胶期货最小变动价位与顺丁橡胶期货保持一致，符合市场交易习惯 顺丁橡胶期货合约规则说明 4/合约交割月份：1-12月 ➢顺丁橡胶及其下游行业生产均具有较强的连续性。将合约交割月份设置为1－12月，符合现货供销特点，能够满足产业参与者连续性的风险管理需求➢与国内市场上多数工业品期货保持一致 5/最后交易日、最后交割日 ➢分别为合约交割月份的第15个交易日，最后交易日后连续二个工作日 6/交易代码：BR ➢顺丁橡胶英文Butadienerubber，交易代码取其英文首字母缩写 顺丁橡胶期货合约规则说明 7/交割品级 顺丁橡胶期货业务规则要点说明 1/交割流程 ➢沿用上期所现行交割、结算流程，和上期所其他非通用标准仓单的品种保持一致 2/基准交割价 ➢该期货合约的基准交割品在基准仓库出库时的汽车板交货的含税价格 3/交割单位：10吨 ➢顺丁橡胶期货最小交割单位为10吨， 4/每日价格波动限制与最低交易保证金：±5%与7%的组合 ➢涨跌停板幅度为上一交易日结算价±5%➢最低交易保证金为合约价值的7% 顺丁橡胶期货业务规则要点说明 5/风控制度 丁二烯橡胶期货合约交易保证金标准 顺丁橡胶期货合约规则草案 ➢最小变动价位：1元/吨 ➢行权距离 •国际成熟市场商品期权设计，集中市场流动性，满足不同投资者的交易需要 研究员简介 吕杰：招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎