每日晨报

2023年7月28日 今日焦点 美联储7月如期加息25基点。整体而言，对加息略偏鹰，而未来的降息略偏鸽，整体偏鸽。 加息端偏鹰：进一步加息可能性仍存，且具有较大不确定性。利率声明保留了后续加息窗口，年内美联储仍有可能最后一次加息，具体取决于未来几个月通胀、就业等数据。关于9月是否加息，鲍威尔措辞模糊，未来仍会依据数据做出决定，8月杰克逊霍尔全球央行年会或是重要观察窗口。 降息端偏鸽：降息不用等到通胀回到2%，且可和缩表同时进行。美联储主席鲍威尔对于降息偏鸽，信息点包括：重申年内不降息；不用等到通胀回到2%即可降息；降息可和缩表同时进行。美国TGA账户余额重新增加意味着开始重新抽回流动性。同时，美联储短暂扩表已结束，资产负债表规模已重新降至银行业风险事件前水平。未来，美联储需要某种对冲货币紧缩的工具以实现经济的软着陆，降息可发挥作用。降息与缩表的政策组合同时进行有助修复收益率曲线，对风险资产整体偏积极。 操作建议：对风险资产的配置由谨慎转向谨慎乐观。美联储停止加息后，全球风险资产趋于改善。中国股市当前处于底部震荡位置，反弹可期。1）中央政治局会议后，中国股市的盈利预期和风险偏好迎来改善窗口；2）美联储货币政策叠加美债收益率曲线修复可期，利好全球风险资产，或边际缓解港股流动性压力。 对风险资产谨慎乐观的同时，仍需密切关注紧缩的滞后性和后续利率路径的不确定性。 美国二季度GDP年化季环比增长2.4%，高于市场预期的1.8%及一季度的2.0%。美国二季度的显著变化在于，经济增长不只是来自消费支出的韧性，还在于企业投资正在恢复，经济实现软着陆的预期进一步升温。 美国经济展望：短期维度，经济有韧性。除消费者支出外，更广泛经济领域的增长推动美国二季度经济上行，经济有望更具有弹性。中期维度，加息周 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 期滞后效应逐渐显现，与此同时TGA账户对流动性的支持已经逆转，美国经济能否成功软着陆仍需观察。 美联储政策路径：美联储短期加息态度偏鹰，预计经济上行风险升温，年内美联储仍可能存在最后一次加息。长期来看偏鸽派。政策紧缩滞后性将逐渐反映在经济活动中。随着美国TGA账户余额重新增加，这意味着流动性开始重新抽回。虽然2023年实现降息难度较大，但2024年降息的概率已大幅增加。 操作建议：对风险资产的配置由谨慎转向谨慎乐观。美联储停止加息后，全球风险资产趋于改善。中国股市当前处于底部震荡位置，反弹可期。 对于风险资产谨慎乐观的同时，我们未来仍需密切关注：1）紧缩的滞后性仍有待观察；2）后续利率路径仍具有不确定性。 工业制造业 东风集团（489 HK/未评级）表示，合资品牌目前面临着较大的销量压力，但将加快新能源转型应付市场挑战。另外，自主品牌将会依靠岚图和猛士向上布局新能源车市场。 公司表示派息会维持稳定。按公司过去五年每股股息平均值0.31港元计算，现价相当于8.4%股息回报率。 我们认为，东风合资品牌依然面临着来自自主品牌的压力。4季度大多数整车厂为了达成销量目标，有可能进一步增加优惠和促销力度。 自主品牌方面，岚图加快渠道布局覆盖地级市，应有助推动销量增长。此外，我们认为稳定的派息比率有助支持股价。 公司宣布以108亿元人民币向母公司国电投收购共7.5吉瓦的在运营的清洁能源资产包，当中仍有1.7吉瓦的项目在建。是次交易将以內部资源及新增贷款支付。 管理层年内自建风/光项目7吉瓦计划不变，加上收购的7.5吉瓦，并表规模近15吉瓦，这应是目前在港上市的新能源公司中今年新增装机第一大的规模。 每日晨报 我们对这次交易看法正面。从收购规模来说，能看出中国电力在国电投集团的地位稳固，在清洁能源的整合上仍较系內公司有优先地位。 目前我们未有按这次交易调整财务预测，维持4.12港元的目标价及买入评级。 内地房地产：中共中央政治局会议无提及房住不炒，指出要适时调整优化房地产政策。我们相信房地产政策的优化力度仍有望加大。国务院常务会议上审议通过鼓励和支持民间资本参与城中村改造。多地微調房地產政策。远洋集团稱账面可动用资金几近枯竭。截至7月26日，10城/30城月初至今新房成交量环比同比下跌。 香港房地产：美联储加息后，本港主要银行上调最优惠利率0.125厘。政府招标出售大型九龙启德地块。數個大型新項目将在8月推售。过去周末一手只售出15伙（环比-89%）。50大屋苑过去一周录得56宗成交（环比-2%）。 投资启示：内地而言，国企开发商在过去12个月因拿地更积极而拥有更多的可售资源，加上买家的偏好，我们预计它们更能抓住购买力。因此，我们建议投资者关注销售业绩较好且融资成本较低的国企，包括越秀（123 HK/买入）和华润置地（1109 HK/买入）。香港方面，我们预计新鸿基地产（16 HK/买入）的表现会优于大市。 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。