全流程EDA版图持续完善

2023年7月27日公司披露半年报，上半年实现营业收入405亿元，同比增长519；实现扣非后归母净利润015亿元，同比增长3688。公司营收保持高增，体现EDA行业国产替代景气度，以及公司产品矩阵持续拓展。 公司单Q2实现营业收入245亿元，同比增长446；实现扣非后归母净利润013亿元，同比下滑33，主要系公司持续加大人员招聘所致。截至报告期末，公司共有员工875人，较上年同期增长274，其中研发技术人员658人，同比增长261，使得单Q2销售费用和研发费用分别同比增长431、679。截至Q2期末，公司合同负债为27亿元，较Q1期末的41亿元有所下滑。 人民币元成交金额百万元 公司全流程EDA版图进一步完善，报告期内推出多款新品。在存 储电路设计工具领域，公司推出面向存储设计的超大容量快速仿真器ALPSFS，可支持海量元器件规模，显著提高仿真效率；在射频电路EDA领域，公司推出化合物射频电路设计全流程EDA，可为用户提供从电路到版图、从设计到仿真验证的完整解决方案；报告期内公司还推出化合物射频电路设计平台AetherMW、逻辑综合工具ApexSyn、平板显示电路设计原理图和版图编辑工具AuroraFPD、光刻掩模版数据查看和分析工具GoldMaskViewer等新品。此外，公司围绕EDA相关领域提供技术开发服务，因而单Q2毛利率为946，较Q1略下滑241pct。 14700 13300 11900 10500 9100 7700 6300 220729 成交金额华大九天沪深300 5000 4000 3000 2000 1000 0 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司20232025年营业收入预测为111149197亿元；维持20232025年归母净利润预测为243142亿元。公司股票现价对应PS估值为505375283倍，维持“买入”评级。 行业政策风险；技术升级和产品创新不及预期；市场竞争加剧。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 415 579 798 1105 1488 1973 货币资金 446 378 2582 3312 3852 4552 增长率 397 378 385 346 326 应收款项 242 216 241 260 288 313 主营业务成本 53 62 78 114 153 206 存货 36 55 72 80 102 132 销售收入 127 106 97 104 103 104 其他流动资产 45 207 1240 1261 1299 1352 毛利 362 518 720 991 1335 1767 流动资产 768 857 4135 4912 5541 6349 销售收入 873 894 903 896 897 896 总资产 573 476 766 794 808 824 营业税金及附加 5 8 13 17 22 30 长期投资 104 105 149 199 199 199 销售收入 13 15 17 15 15 15 固定资产 226 474 538 549 509 470 销售费用 68 89 119 157 205 266 总资产 169 263 100 89 74 61 销售收入 163 154 149 142 138 135 无形资产 217 303 277 362 444 523 管理费用 63 80 113 149 186 227 非流动资产 572 945 1261 1275 1317 1356 销售收入 153 138 142 135 125 115 总资产 427 524 234 206 192 176 研发费用 183 305 487 663 922 1243 资产总计 1341 1802 5396 6187 6858 7705 销售收入 442 526 610 600 620 630 短期借款 0 43 27 110 110 110 息税前利润（EBIT） 43 35 12 5 1 2 应付款项 74 111 34 53 71 95 销售收入 103 61 na 04 na 01 其他流动负债 171 192 380 679 1102 1618 财务费用 1 0 27 28 30 34 流动负债 244 347 440 842 1283 1823 销售收入 02 01 34 25 20 17 长期贷款 118 182 53 103 103 103 资产减值损失 6 2 8 17 16 16 其他长期负债 121 279 250 352 351 351 公允价值变动收益 0 0 4 2 2 2 负债 483 807 744 1296 1737 2277 投资收益 4 2 8 0 0 0 普通股股东权益 857 995 4652 4890 5121 5428 税前利润 na na na 00 00 00 其中：股本 434 434 543 543 543 543 营业利润 104 139 188 238 312 415 未分配利润 23 91 234 472 703 1010 营业利润率 250 240 235 216 210 211 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 2 0 0 0 负债股东权益合计 1341 1802 5396 6187 6858 7705 税前利润利润率 104250 139240 186232 238216 312210 415211 比率分析 所得税 0 0 0 0 0 0 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 00 00 00 00 00 00 每股指标 净利润 104 139 186 238 312 415 每股收益 0238 0321 0427 0439 0575 0765 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 1974 2290 10710 9007 9432 9997 归属于母公司的净利润 104 139 186 238 312 415 每股经营现金净流 0346 0716 0821 1044 1327 1672 净利率 250 240 232 216 210 211 每股股利 0100 0100 0000 0000 0150 0200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1208 1401 399 487 610 765 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 772 773 344 385 455 539 净利润 104 139 186 238 312 415 投入资本收益率 436 288 025 010 002 003 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 22 72 116 71 74 77 主营业务收入增长率 6126 3966 3776 3847 3463 3261 非经营收益 5 4 16 2 2 2 EBIT增长率 64783 1744 13340 14165 11721 29156 营运资金变动 20 95 129 260 336 417 净利润增长率 8118 3452 3317 2839 3111 3302 经营活动现金净流 150 311 446 567 720 908 总资产增长率 15922 3438 19950 1466 1085 1235 资本开支 365 378 420 18 100 100 资产管理能力 投资 73 71 1130 53 2 2 应收账款周转天数 1320 1330 958 750 600 500 其他 10 8 11 0 0 0 存货周转天数 1992 2700 2989 2600 2500 2400 投资活动现金净流 429 441 1539 72 98 98 应付账款周转天数 2285 4831 2944 1000 1000 1000 股权募资 293 0 3479 60 60 60 固定资产周转天数 271 2970 2356 1742 1197 829 债权募资 118 88 140 235 0 0 偿债能力 其他 21 27 42 0 81 109 净负债股东权益 3819 2144 7732 8575 9244 10011 筹资活动现金净流 389 61 3296 295 21 49 EBIT利息保障倍数 469 1136 04 02 00 00 现金净流量 108 69 2204 791 601 761 资产负债率 3605 4480 1378 2096 2533 2955 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 100买入；10120增持；20130中性 30140减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 20220727 买入 51005100 2 20221025 买入 10191 NA 3 20230428 买入 11210 NA 历史推荐和目标定价人民币 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 15100 14000 12900 11800 10700 9600 8500 220729 221029 230129 7400 成交量 600 500 400 300 200 100 230429 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保