东兴晨报

【东兴建材】2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长 1.回顾:2023年上半年疫情后投资增速仍好，但总体处于回归的态势当中 2023年上半年地方政府专项债保持平稳发行，基建增速略有回落，依然较好；制造业对经济的影响大，固定资产投资增速逐月回落，呈回归态势；稳杠杆后时代地产投资增速继续下滑，主要是建筑工程投资下滑的影响，施工和新开工受到的影响最大，保交楼政策推进竣工情况改善明显。固定资产投资增速回归到略低于疫情前水平。受地产影响建筑建材行业需求依然疲弱，水泥5月单月产量同比下降0.4%，浮法玻璃开工率依然在低于80%的较低水平。 2.地产行业政策效果低于预期，但无收敛负反馈正在改善，在系统政策落地和新调控持续发力下健康回归确定 2022年地产一系列的政策组合和因城施策，对需求的刺激效果低于市场预期。但是在住宅销售额的带动下，商品房销售总额同比增速已经开始转正。包括同口径的住宅销售面积同比增速也已经转正，政策的效果正在显现。特别是保交楼政策效果突出，从年初同比转正后保持高增长态势，随着地产预期的改善，保交楼政策效果的持续性也会得到改善。房地产个人按揭贷款、定金和预付款累计额同比增速已经开始从四、五月份转正，房地产自身造血功能开始改善。地产行业因为融资约束导致的无收敛的负反馈正在得到改善和控制。从“金融16条”到“第三支箭”等政策具备前瞻性和系统性，更大力度的落地保障地产的健康发展。同时，更大范围和力度的因城施策和更丰富的政策储备也会确保房地产行业回归长期健康发展的轨道上。 3.地产发展新阶段和存量房时代建议继续关注消费建材 从短期看，近几年房地产销售面积和竣工面积的较大剪刀差，保证了保交楼政策的效果。随着这些面积的竣工，带来消费建材需求的释放，从而平滑新开工的不足导致的后续需求影响。同时，中国房地产已经从粗放式的发展阶段，进入到改善性和存量房时代的新时代。改善性、高品质的居住需求和巨大的存量房会带来消费建材需求的稳定释放和新空间。拥有高标准的产品品质、得到市场认可的品牌力以及完善成熟的销售渠道的消费建材公司受益大，在地产回归的情况下这些公司的成长性更加确定。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 4.着眼行业集中度的提升、业绩改善和建筑央企的资产优化 2023年传统建筑建材行业的总体盈利水平仍处于历史的低位，行业竞争依然激烈，在建筑建材行业长期集中度提升的大趋势下，优秀和龙头公司市占率的提升将会加快。并且一旦需求改善也会带来较好的业绩弹性，我们在下半年需要等待需求的改善带来相关公司的业绩改善和成长性。央国企建筑公司资产优化还在继续：优质订单的获得、存量资产的盘活、国资委的新考核标 准、股权激励和一带一路等均会提升资产质量，带来估值的修复。 5. 2023年下半年继续建议关注消费建材等优秀和龙头公司的成长以及央企公司资产优化 我们继续坚持一直以来观点：继续看好消费建材受益地产调控下阶段需求的平稳以及地产新发展阶段的需求的持续性和优秀公司确定的成长性，关注装修管材、瓷砖、涂料和石膏板等；继续建议关注水泥、减水剂和防水材料等，等待地产探底后的新周期的变化；看好建筑央企资产结构和质量优化带来的估值修复。 风险提示：房地产行业回归时间超出市场预期和政策调控节奏的不确定性。 (分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 【东兴房地产】房地产行业6月月报：高能级区域销售明显回落，市场景气度下行（20230726） 景气度水平： 房地产行业景气度继续下降，仍处于低景气度水平。从数据来看，6月份房地产开发景气指数为94.06，前值94.55。 新房销售市场： 从全国销售面积与金额来看，6月新房销售金额同比转跌，销售面积同比跌幅扩大，高能级区域销售明显回落。我们认为，上半年市场销售复苏的动力主要来自于销售均价较高的高能级地区，这类城市的销售回暖带动了销售均价和销售金额的提升，随着高能级区域复苏动能的减弱，全国新房销售的下行压力大幅提升。2023年6月商品房销售面积同比-18.2%，前值-3.0%；销售额同比-19.2%，前值6.8%。从分城市能级的销售面积单月值来看，我们跟踪的一线城市(4城)、新一线城市(5城)、二线城市(7城)，2023年6月商品房销售面积同比增速分别为-20.2%、-53.9%、-21.9%；前值分别为70.5%、11.4%、6.8%。 二手房销售市场： 从我们跟踪的8城二手房销售面积来看，6月份二手房销售大幅度回落，单月同比转跌。70大中城市二手住宅价格降幅较上月扩大。从8城二手房销售面积单月值来看，2023年6月我们跟踪的8城二手住宅销售面积同比增速为-7.0%、前值为59.2%。从70大中城市二手房价指数来看，2023年6月70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-2.79%、前值为-2.55%；环比增速为-0.44%、前值为-0.23%。 新开工与竣工： 从新开工与竣工来看，6月新开工面积同比进一步下滑，竣工改善速度放缓。我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，也需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。2023年6月房屋新开工面积同比增速为-31.4%，前值为-28.5%；房屋竣工面积同比增速为16.3%，前值为24.4%。 开发投资： 从开发投资整体来看，6月建安投资同比跌幅收窄之下土地购置进一步下降，开发投资维持弱势。2023年6月开发投资金额同比增速为-10.3%，前值为-10.5%；其中，建筑工程同比增速为-11.4%，前值为-14.2%；安装工程同比增速为-4.1%，前值为-5.1%；设备、工器具购置同比增速为-12.1%，前值为-13.4%；土地购置费同比增速为-9.0%，前值为-5.3%。 土地市场： 从土地成交面积来看，6月全国土地成交面积同比降幅较上月进一步扩大，住宅用地成交面积降幅大于商业办公用地。2023年6月全国住宅建设用地成交面积同比增速为-50.1%，前值为-15.0%；全国商业办公建设用地成交面积同比增速为-22.3%，前值为0.8%。 到位资金： 从到位资金来看，6月受到销售下行的影响，房企到位资金同比跌幅扩大。销售的下行导致定金及预收款、个人按揭贷款两项资金来源大幅下行，行业资金面压力有所增大。销售不振之下，房企的自我造血能力减弱，将会更加需要融资端政策的落地支持。2023年6月房地产开发企业到位资金同比增速为-21.5%，前值为-7.4%。其中，国内贷款同比增速为-13.8%，前值为-13.4%；自筹资金同比增速为-29.5%，前值为-29.2%；定金及预收款同比增速为-19.4%，前值为6.0%；个人按揭贷款同比增速为-12.8%，前值为25.4%。 居民存贷款： 从住户部门存贷款来看，6月住户部门增加的存款额明显大于贷款额，存贷差额进一步提升，12个月累计存贷款的差额水平小幅提升。从住户部门存贷款差额来看，截至2023年6月，近12个月住户部门人民币存贷款差额月度均值为12.48千亿元，前值为12.41千亿元。 投资策略： 基于行业格局进一步分化，“高负债、高杠杆、高周转”的粗放式发展模式难以为继的行业趋势，我们推荐两条投资主线：主线一：重点布局高能级城市，具有信用优势的优质央企、国企。优质央国企有望抓住行业出清与竞争格局改善的机会在需求回暖之时抢占先机，高能级城市布局较多的保利发展、越秀地产等龙头央国企将有望受益。主线二：具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的优质房企。我们推荐在运营 效率、产品质量和战略布局等方面都是行业翘楚，同时具备较为领先的不动产综合运营能力的龙头房企。开发业务稳健，同时在不动产运营和服务领域具有一定先发优势和布局优势的龙湖集团、万科A等龙头房企，有望在行业发展转型过程中抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028) 重要公司资讯 1.大众汽车：26日晚间，大众汽车集团宣布，大众汽车品牌与小鹏汽车达成技术框架协议。在合作的初期阶段，双方计划面向中国的中型车市场，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型。（资料来源：同花顺） 2.恒大汽车：7月26日，恒大汽车同时发布2021年全年、2022年中期及2022年全年业绩报告，其中透露，2021及2022年，其分别实现收入25.31亿元及1.31亿元；亏损563.44亿元及276.64亿元。2020-2022年间，恒大汽车累计亏损916.73亿元。（资料来源：同花顺） 3.苏泊尔：上半年实现营业收入99.83亿元，较上年同期下降3.31%；归属于上市公司股东的净利润8.81亿元，较上年同期下降5.6%。（资料来源：同花顺） 4.中航电测：公司拟向实控人航空工业集团发行股份购买其持有的航空工业成飞100%股权，本次交易不涉及募集配套资金，交易价格174.42亿元。本次交易后，公司控股股东、实际控制人均为航空工业集团，本次交易不会导致公司实际控制人发生变化。（资料来源：同花顺） 5.万胜智能：公司预计上半年净利润约8,200万元-9,500万元，同比增长162.07%-203.62%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.美联储：美国联邦储备委员会26日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点。（资料来源：同花顺） 2.国家发改委：国家发展改革委等部门印发关于推动现代煤化工产业健康发展的通知。明确每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。（资料来源：同花顺） 3.工业和信息化部：7月26日，工业和信息化部、国家标准化管理委员会印发《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》，分阶段建立适应我国国情并与国际接轨的智能网联汽车标准体系。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿 元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。（资料来源：同花顺） 5.国际数据公司：国际数据公司(IDC)手机季度跟踪报告显示，2023年第二季度，中国智能手机市场出货量约6570万台，同比下降2.1%，降幅明显收窄。上半年出货量约1.3亿台，同比下降7.4%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产行业6月公司月报：高能级区域销售回落之下，主流房企销售压力明显增大（20230727） 行业销售： 高能级区域复苏动能减弱，主流房企销售压力增大。从行业整体销售情况来看，6月份的商品房销售金额同比转跌，销售面积同比增速进一步下滑。2023年6月商品房销售额同比增速为-19.2%、前值为6.8%；销售面积同比增速为-18.2%、前值为-3.0%。百强房企和我们跟踪的40家主流房企的销售额单月同比增速都明显落后于全国水平。2023年6月百强房企销售额同比增速为-27.6%、前值为5.8%。从我们跟踪房企(40家)的销售额来看，2023年6月跟踪房企销售额同比增速为-34.3%、前值为4.0%。我们认为，主流房企此前的销售领先于市场水平，是因为主流房企销售结构上更加向高能级城市倾斜，随着随着高能级区域复苏动能的减弱，主流房企的销售压力开始增大。 房企销售： 主流房企销售普遍下滑，央国企销售承压但整体情况依然优于非央国企。从我们跟踪的40家主流房企销售情况来看，6月份主流房企销售同比显著下滑。由于高能级区域销售的下行，高均价房企和央国