2023H1业绩符合预期，海外市场占有率持续提升

锂电池 宁德时代（300750.SZ） 买入-A(维持) 2023H1业绩符合预期，海外市场占有率持续提升 2023年7月25日 公司研究/公司快报 事件描述 事件：7月26日，宁德时代发布2023年半年报，公司公告上半年实现营业收入1892.5亿元，同比增长67.5%；实现归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%；实现扣非归母净利润175.5亿元，同比增长148.9%。 事件点评 2023H1业绩符合预期，盈利能力小幅上升。公司上半年营收1892.5亿元，同比增长67.5%，Q2实现营收1002.1亿元，同比增长55.9%。上半年归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%，Q2实现归母净利润108.9亿元，同比增长63.2%。2023Q1毛利率为21.3%，H1毛利率为21.6%，盈利能力小幅好转。H1净利率为11.4%，比去年同期上升2.8pct，我们测算公司H1锂电池单瓦毛利为0.20元/Wh，相比于2022年上升0.03元/Wh，相比去年同期上升0.07元/Wh，我们预计公司盈利能力将稳中向上。公司加强存货周转，优化库存管理，上游原材料价格下降，存货为489亿，占总资产比例减少5.13个百分点，原材料和发出商品项下降，分别为20亿元、122亿元。 公司动力电池装车量市占率小幅上升，海外市场占有率持续提升。上半年电池产量154GWh，产能利用率60.5%。分业务来看，我们预计2023H1公司锂电池出货量约为170GWh，其中，动力电池出货量约136GWh，占比80%，储能电池出货量约34GWh，占比约20%；Q2电池出货量约95GWh，其中，动力电池出货量约81GWh，储能电池出货量约19GWh。公司动力电池市占率小幅上升，根据SNEResearch，2023年1-5月，全球动力电池装车量达到237.6GWh，公司装机量为86.2GWh，市占率达36.3%，较去年同期提升1.7pct。公司海外市场占有率持续上升，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点，其中欧洲动力电池市场占有率为34.5%，同比大幅提升百分之9.3%，公司欧洲市场进展顺利，德国工厂正在爬坡，匈牙利工厂进展顺利。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 公司持续加大研发投入，新技术全面顺利推进。公司重视创新，H1研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。新技术方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；凝聚态电池能量密度高达500Wh/kg，具备优秀的充放电性能及高的安全性能，进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级应用版本可在今年内具备量产能力；麒麟电 池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化；储能电池方面，EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，推出零辅源光储直流耦合解决方案。公司研发创新持续领先，新技术打造更多差异化产品，有望带来公司盈利能力提升。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为10.25\13.70\16.35元，对应公司7月25日收盘价226.35元，2023-2025年PE分别为22.1\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层