第二季度业绩符合预期，「上葡京」市场占有率继续提升

买入 2024 年 9 月 16 日 第二季度业绩符合预期，「上葡京」市场占有率继续提升 王柏俊852 2532 1915Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 2024 年第二季度业绩回顾：澳博毛博彩收入环比增长 0.1%到 68.9 亿港元(同下)（恢复到 2019 年同期的 69.9%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及 2.6%（分别恢复到 2019 年同期的 15.1%，95.3%，136.3%）; 非博彩收入环比减少1.8%（占比为 6.5%）。EBITDA 环比提升 0.8%到 8.7 亿元（恢复到2019 年同期的 86.8%）。如加回卫星娱乐场的费用，EBITDA 为 9.3 亿元（恢复到 2019 年同期的 92.4%）。 净利润亏损为 89 百万元。 集团每天的总经营开支环比减少 2.6%到 19.9 百万元。 第二季度总体市场占有率环比提升 0.2 个百分点到 12.6%。集团账上现金为约 34.3 亿元,净负债为约 235.3 亿元。 主要数据 「新葡京」和其他娱乐场的表现:「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%%到 17.8 亿元、12.6 亿元、26.4 亿元（分别恢复到 2019 年同期的 53.5%，81.0%及 51.6%）;而它们 EBITDA 的分别为 4.8 亿元、3.2 亿元、0.2 亿元（分别恢复到2019 年同期的 80.8%，94.1%及 12.4%）。卫星娱乐场的 EBITDA 已开始转亏为盈。「新葡京」也重开位于 36 楼的贵宾厅，并会增加餐饮零售和酒店配套(工程应不会影响项目的正常营运)。 每股净现值1.94 港元主要股东SOC DE TURISMO E DIVDE MACAU (54.81%)ON KEI LEONG (8.09%) 「上葡京」的表现:「上葡京」录得 15.4 亿元的收入（博彩为 12.4 百万元 – 为「新葡京」的 68%，非博彩为 324 百万元）， 环比增长9.3%。EBITDA 环比增长 17.2%到 104 百万元。项目每天的经营开支环比增长 5.8%到 7.0 百万元。「上葡京」的市场占有率约为 2.2%。多功能场馆在建造中，预计将于明年上半年推出。 其他要点：据了解，于 7-8 月份集团市场占有率进一步提升到 13.5%；而「上葡京」的市场占有率也增加到 2.5%。「上葡京」的人流方面环比增长 22%，主要由中场带动。暂时没有看到受换钱事件的影响。集团聘请了约 126 名的贵宾客户服务员，及 69 名推广人员。 目标价 2.90 港元，维持买入评级: 随着澳门的复苏，我们相信集团也会受益；同时「上葡京」的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势;我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为 2.90 港元,这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务 9.7 倍 2024 年的 EBITDA 估值。 重要风险： 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4) 市场的竞争。 来源:彭博 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。