第二季度业绩符合预期，「上葡京」市场占有率继续提升

业绩回顾

• 整体业绩：澳博2024年第二季度毛博彩收入环比增长0.1%至68.9亿港元（恢复至2019年同期的69.9%），EBITDA环比提升0.8%至8.7亿元（恢复至2019年同期的86.8%）。净利润亏损89百万元，总经营开支环比减少2.6%至19.9百万元。集团市场占有率环比提升0.2个百分点至12.6%，现金约34.3亿元，净负债约235.3亿元。
• 各项目表现：
  • 「新葡京」：博彩收入环比下降5.0%至17.8亿元（恢复至2019年同期的53.5%），EBITDA为4.8亿元（恢复至2019年同期的80.8%）。贵宾厅重开，餐饮零售和酒店配套将增加。
  • 其他自营娱乐场：博彩收入环比增长0.1%至12.6亿元（恢复至2019年同期的81.0%），EBITDA为3.2亿元（恢复至2019年同期的94.1%）。
  • 卫星娱乐场：博彩收入环比下降0.1%至26.4亿元（恢复至2019年同期的51.6%），EBITDA转亏为盈。
• 「上葡京」：收入环比增长9.3%至15.4亿元（博彩12.4亿元，非博彩3.24亿元），EBITDA环比增长17.2%至104百万元。市场占有率约2.2%，多功能场馆预计明年上半年推出。
• 其他要点：7-8月集团市场占有率提升至13.5%，「上葡京」市场占有率增至2.5%。人流环比增长22%，主要由中场带动，暂无换钱事件影响。集团新增约126名贵宾客户服务员及69名推广人员。

研究结论

• 目标价与评级：维持买入评级，目标价2.90港元。基于新葡京、其他自营及卫星娱乐场等业务2024年EBITDA估值9.7倍。
• 核心观点：澳门复苏将带动集团受益，「上葡京」的爬坡将提升长期增长及竞争优势。
• 重要风险：经济增长不及预期、政策风险、「上葡京」表现低于预期、市场竞争。