AI+教育先行者，业绩释放可期

教育考试信息化龙头，积极探索增长新曲线 佳发教育成立于2002年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021年，公司推出了智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022年，公司营业收入CAGR约为16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。 利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考需求旺盛 自2022年9月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在2000亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关设备购置和应用场景的建设需求。2023年1月，教育部发布《教育部关于做好2023年普通高校招生工作的通知》，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。 借鉴海外发展路径，AI+教育产业化落地加速 从海外映射的视角看，自GPT大模型发布以来，AI与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了OpenAI最新发布的GPT-4大型语言模型，推出订阅服务，每月收费30美元，按年收费为168美元，为国内相关应用的收费模式提供了借鉴案例。 公司积极探索依托AI人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国10多个省市，超过2000所学校成熟运用，年服务学生超过300万人次。公司依托G端考试、评测场景，向C端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。 盈利预测及投资建议 风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。 盈利预测和财务指标 1国内一流教育信息化厂商 1.1深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打 佳发教育成立于2002年，作为最早参与教育考试信息化建设的厂商之一，产品功能完善、性能稳定，受到了各级教育部门和学校的认可，是行业内最具竞争力的厂商之一。佳发教育省级综合考务平台市场占有率第一，在标准化考点建设中占有较大的市场份额，是全国教育考试信息化行业的龙头企业。公司是市场上少有的能够提供完整的智慧教育整体解决方案和顶层设计厂商之一。根据公司2022年年报，公司业务覆盖31个省、市、自治区，产品覆盖50多万间教室，服务于上万所学校，上千万考生及家长。 图表1：佳发教育发展历程 在智慧考试领域，佳发教育提供面向高考、中考、研考、学考、人事等各类考试，覆盖考前、考中、考后全生命周期管理的解决方案。基于智慧考试基础设施，从考试环境专项治理、考试安全专项解决、考试管理水平全面提升到考试模式升级转变，提供业界最为成熟、最为全面的系列化解决方案、产品及服务，做到四位一体层层把控，保障考试公平公正。佳发教育智慧考试解决方案涵盖综合考务管理、网上巡查业务、身份验证、作弊行为分析、智能安检门以及理化生实验测评、英语听说等系列方案和产品，是业内提供标准化考点完整解决方案和核心设备的领军企业。 在智慧教育领域，佳发教育秉承“教考融合”理念，聚焦教学与管理的核心业务场景，致力于打造教育数字化底座，服务高质量教育。佳发提供基于智慧校园、智慧教学空间的教学、管理、体育、生涯与就业指导、虚拟实训系列化解决方案、产品和服务。借助一体化的教学管理平台，可实现在线巡课、听评课，实现对教学全过程的管理和督导，服务教学高质量开展。通过人工智能与大数据等领先技术的行业创新和融合应用，构建智慧体育整体解决方案，助力体育教育与训练开展中的“教、学、测、练、评、赛”全要素环节。生涯教育方面经过多年积累，形成了以信息化工具为手段，以资源内容为核心，以空间建设为载体的线上线下一体化解决方案。虚拟实训则为高校打造虚实结合的场景，实现产教融合交互式教学与实训。 图表2：公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向 公司股权结构较为稳定，控股多家软件和信息技术公司。根据公司2022年年报，公司持股比例在1%以上的股东共8位，其中6位为个人股东，分别为袁斌、凌云、陈大强、粟建国、沈红、尹宏，其中袁斌先生为公司实际控制人，持股比例为29.43%。自公司上市以来，佳发教育前三位股东一直为袁斌、凌云、陈大强，股权结构稳定。佳发教育控股的公司多为软件和信息技术服务业，为公司的发展提供强有力的保障。 图表3：佳发教育股权结构 为进一步提高员工创新能力和工作热情，公司适时推出员工持股计划、股权激励，建立和完善员工与企业的利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力，更大限度地激起员工工作的积极性，促进公司长期、持续、健康发展。 图表4：公司2023年员工持股计划业绩考核设置 1.2标考产品线丰富，市场机遇持续显现 公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品的主要终端用户为各级教育管理机构和学校。公司产品依托AI人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从“教、学、管、练、评、考、研”等多个方面有效提高教学和教学管理的质量及效率。 受外部环境影响，公司2022年实现营业收入4.13亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降16.56%。公司2023年一季度营业收入为0.68亿元，同比下降26.15%；归母净利润为0.03亿元，同比下降76.97%。根据公司2022年年报，归母净利润较上年下降主要系受国内经济大环境的影响，智慧教育产品及整体解决方案营业收入下降；同时，公司加强市场拓展及研发项目的投入，职工薪酬增加所致。未来，在行业政策和市场需求的双向驱动下，市场机遇将持续显现。 图表5：公司营业收入及同比增长情况 图表6：公司归母净利润及同比增长情况 1）考试标准化考场业务向更多考试类型覆盖：2022年，公司凭借先进成熟的国家教育综合管理平台建设能力和专业的服务质量，受到教育部领导的高度认可和衷心评价； 独家承建多省市综合考务、网上巡查、作弊防控等系列产品；紧急建设四川广安高考特殊考场，并支撑多省市教育机构落实“应考尽考、平安高考”行动。同时，公司标准化考场产品除了在高考领域继续保持市场领先外，产品还覆盖中考、学业水平考试、研究生考试、人社考试等多类型考试，保障了各类考试的公平公正和高效开展。 2）考试新业务孵化取得新成就：英语听说综合智能考试解决方案，集考试、测评、训练三系统共建，服务英语听说多场景，在多省市成熟运用；在业界率先推出的智能安检门解决方案，实现了手机精准探测，金属分类探测，智能排除生活类物品，守护考场公正第一关；无纸化体检业务，市场拓展效果显著，已在多区域全面铺开，形成连续稳定的服务性收入。 3）智慧教育市场拓展成果不断转化：智慧教育平台、教考统筹、智慧教室、新高考、智慧体育等系列产品在全国22个省份实现市场转化。其中，智慧体育解决方案入驻武侯智汇云平台，打通体育家校数据壁垒，助力家庭体育锻炼，并完成多区域的体育中考考试服务项目、校园运动会服务项目，公司体育考试及校园赛事组织服务能力得到验证；公司智慧体育角、AI体育仓、智慧体测室、智慧家庭运动（微信小程序）等多场景业务，经多地市场检验，已成熟应用。生涯教育解决方案，以信息化技术为手段，以课程内容为核心，以空间建设为载体，构建一体化生涯教育新体系，在江西、山西、青海、安徽、贵州、辽宁、福建、陕西等多地市实现成果转化。 图表7：公司按产品分类营收 公司2022年销售毛利率为53.81%，销售净利率为13.96%。2023年第一季度的销售毛利率为50.76%，销售净利率为4.08%。2017到2022年，公司毛利率维持在50%左右，其中教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率维持在60%左右，处在较高的水平。 公司近两年销售费用率及管理费用率显著提升，主要是由于公司为助推市场拓展，进一步落实销售队伍建设工作，完善销售考核、激励和培训制度，提升市场拓展能力；加强对经销商以及代理商的管理培训工作，使其增强对公司产品的理解，提升推广效率。 图表8：公司毛利率、净利率情况 图表9：公司三项费用率情况 公司注重研发投入，追求自主创新。公司研发费用不断增长，2022年研发费用为0.43亿元，同比增长3.07%，研发费用率达到10.41%。研发费用增长主要是公司加强市场拓展及研发项目的投入，职工薪酬增加所致。公司始终坚持产品自研创新，继续加大研发投入力度，保持长期核心竞争力。公司紧跟市场与行业趋势，以“新产品”的产研定制与“旧产品”的迭代维护为“出发点”，全面推动了产品迭代与新产品发布的顺利完成；根据市场及客户需求，重点对重大项目论证流程、售前支持流程、需求管理等研发相关流程进行梳理，并重点保障了以“安检门”为代表的新产品的试点推广工作，以满足客户不断增长的需求。 图表10：公司研发费用情况 2021年与2022年，公司共计申请了9项专利，15项软件著作。截止到2022年，公司拥有核心专利30余项，计算机软件著作权200余项。 图表11：公司部分专利明细序号专利名称 2政策文件持续加码，行业景气度提升 2.1教育信息化政策不断出台，市场环境持续向好 随着新一代数字技术的发展与应用，以数字化驱动产业变革与创新成为世界性主题。教育数字化转型是高等教育高质量发展的重要引擎和创新路径，引发高等教育育人方式、办学模式、治理体系、保障机制等方面的系统性变革，正在重塑高等教育生态。中国政府高度重视通过教育数字化促进教育公平、提升教育质量、完善教育治理，引领教育理念变革、思想变革、方法变革、实践变革，为新时代基础教育改革发展提供强大支撑和动力引擎。 图表12：部分省市“十四五”教育信息化相关规划 2022年9月召开的联合国教育变革峰会将高质量数字学习列为五大行动领域之一。多数与会国家将数字学习作为一项重要内容写入了国家承诺声明。中国在《国家承诺声明》中表示，将进一步实施国家教育数字化战略行动，丰富数字教育资源供给，构建广泛、开放的学习环境，加快推进不同类型、不同层次学习平台资源共享，推进新技术与教育学习相融合，加快推动教育数字化转型。 在此背景下由中华人民共和国教育部和中国联合国教科文组织全国委员会共同主办的世界数字教育大会于2023年2月13日至14日在中国北京召开，发布了一系列成果： 图表13：世界数字教育大会发布成果 2.2贴息贷款政策落地，高校信息化需求集中释放 2022年9月7日召开的国务院常务会议上，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，贷款申请要求2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款。 2022年9月13日，国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为1.7万亿。 2022年9月14日，教育部发展规划司发布《关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知》，明确专项贷款重点支持范围包括：高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室，数据中心的国产代替、实验实训等资金的投入建设。 2022年9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，结合上述中央财政贴息2.5%