7月政治局会议跟踪：政治局会议政策几大调整

——7月政治局会议跟踪 ⚫经济长期向好的基本面不变。会议提及，我国经济上半年曲折式前进，具有巨大的发展韧性和潜力。当前我国内需不足的问题依然存在，房地产、地方债务、中小金融机构风险仍存，政策重提逆周期调节，着力扩内需、防风险和提信心。 ⚫货币政策保持稳健，结构性政策有望发力。政策总基调保持稳中求进，将发挥总量和结构性货币政策工具作用，方向是主要为科创、实体和中小企业，结构性货币工具有助于助力宽信用逐步落地。三季度仍有使用降准的总量工具的空间，缓解阶段性的流动性压力。 ⚫稳汇率提上议程。本次会议提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我国汇率工具箱依然较为充足，外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等工具等，可在必要时对市场预期进行合理引导。随着美联储加息进入尾声，我国经济三季度缓步回升，汇率也有望回归内生性稳定，减少汇率大幅震荡给货币政策带来的掣肘。5422 经济结构压力仍存，关注政策推进非食品项拖累通胀，能源类持续下行制造业产销回暖，库存持续去化 ⚫财政政策保持积极，专项债发行使用预期提速。财政政策保持定力，三季度预期地方专项债发行将提速，给基建带来一定支撑。年内发行特别国债、新增专项建设国债等概率较低。 ⚫本次会议未提及“房住不炒”。我国地产供需关系已发生重大变化，短期政策端适度放松了地产政策。预期下半年地产将在“因城施策”的政策下灵活放松，改善型住房需求支持力度或加大，部分一线、新一线城市的地产、落户政策或做出适当调整，“一区一策”的地产政策或分区推进。但长期不改地产行业的供给侧出清，本次调整并非对地产需求的强刺激政策。 ⚫地方债由控新增转为化债。地方债表述从“严控隐性债务”变成了“制定实施一揽子化债方案”。当前技术性化债空间减少，未来地方存量债务通过低息长久期的债务置换预期是主要化债路径。给银行带来资本回落、净息差压缩的压力下，未来或进一步补充银行资本金、压降负债端成本。地方城投平台信贷条件或适当放松。 ⚫就业问题提升到战略高度通盘考虑。当前我国结构性失业问题 较为明显，年轻劳动力是消费的重要支撑，年轻劳动力失业率高企，给消费信心带来一定冲击。改善就业有助于稳定居民收 入、提振居民信心，进一步提振消费。 ⚫首提“活跃资本市场”。在提振信心方面，除了扩内需、消费、民生等方面的政策，本次会议也提出资本市场的信心提振，通过居民的财富效应有助于提振消费意愿，下半年资本市场有望迎来估值重构。 ⚫风险因素：居民消费、投资持续低迷，海外经济衰退幅度超预期。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信 息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场