7月政治局会议解读：政策边际转松，坚守房住不炒

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：梁中华 执业证书编号：S0740518090002 电话：021-20315056 邮箱：liangzh@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 恩华药业(002262)-公司点评：二三线产品保持高增长，业绩符合预期-买入-(中泰证券_池陈森_江琦)-20190731 2 今世缘：业绩符合预期，品牌势能持续释放 3 苏宁易购2019H1业绩快报点评：线上经营思路调整，小店出表后有望迎来业绩改善 [Table_Summary] 投资要点  事件： 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。  1、强调经济下行压力加大。4月政治局会议时仅仅是说“经济运行仍然存在不少困难和问题”，而本次会议则是直接的表述“国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”，“善于化危为机”。从数据来看，上半年GDP增速为6.3%，相比去年全年回落了0.3个百分点，二季度以来诸多经济数据也均在回落。往前看，地产周期向下，消费投资还会进一步承压，我国经济仍面临下行压力。  2、重提“六稳”，政策基调边际转松。4月政治局会议中没有提“六稳”，本次则强调有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。财政政策的表态不仅是4月时的“要加力提效”，还增加了要“继续落实落细减税降费政策”。货币政策的表态不仅有“要松紧适度”，还增加了“保持流动性合理充裕”。我们认为宽财政仍有空间，在地方隐性债务有限制的情况下，减税降费会继续推进，专项债额度也有可能继续上调，不排除债务置换放松的可能，基建下半年有望回升。货币方面，降准或继续推进，公开市场也有可能降息，但降低基准利率的可能性较小，推进利率并轨将是重点，通过LPR继续引导实体融资实际利率继续降低。  3、预计后续会出台扩大需求措施。与4月政治局会议最大的不同在于，通稿中较多文字强调扩大需求的途径，而4月通稿中很少提及。可见二季度以来消费方面的压力也在明显增大，尽管6月份消费有所反弹，但踢掉短期干扰的汽车消费以后，其他项目几乎没有太多增长。关于未来扩大需求的途径，7月通稿中首先强调要“深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求”：有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费；稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设；加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。  4、强调逆周期政策的同时，也指出深化供给侧结构性改革。会议强调要深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能；采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题；提升产业基础能力和产业链水平；推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。  5、地产房住不炒，调控不会放松。像4月份一样，会议再次强调了坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，但这一次明确指出了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。这预示着房地产调控政策短期内不会放松，我们认为放松的空间也非常有限。随着棚改退潮，部分中小城市的地产已呈现一定的压力，全国来看，地产销售投资增速都在往下走，未来地产周期会延续下行的方向，今年的经济将前高后低。  风险提示：政策变动、经济下行。 [Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2019年07月31日 政策边际转松，坚守房住不炒 ——7月政治局会议解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 事件点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。