7月政治局会议解读：强调“精准调控”，关注地产政策

2023年07月25日 强调“精准调控”，关注地产政策——7月政治局会议解读 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出“加大宏观政策调控力度”，这是延续2022年中央经济工作会议的提法，但在实施层面强调“精准有力实施宏观调控”，具体表现在： 1、财政政策精准：本次会议对于财政政策的重点在于现有措施的优化，强调“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”和“加快地 方政府专项债券发行和使用”，两者均是现有政策的延续和节奏上的加快，增量信息不多。 2、货币政策精准：会议内容提到要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，其中总量工具主要是降准降息，结构性工具则可能更多围绕“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”来进行发力。总体来看，货币政策方面的增量信息不多。 3、产业政策精准：除了总量政策之外，消费、投资、新经济和房地产等行业政策同样值得关注。（1）消费，增量信息是会议特别提到要“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”和“推动体育休闲、文化旅游等服务消费”这两类消费。7月中旬以来，家居、电子和汽车等大宗消费领域的刺激政策已相继出台，但考虑到本次会议强调“要通过扩大居民收入来增加消费”，而不是外生政策刺激，总体来看消费是增量信息但政策力度可能比较有限。（2）投资，增量信息是“要制定出台促进民间投资的政策措施”。近日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》和《关于进一步抓好抓实促进民间投资 工作努力调动民间投资积极性的通知》相继发布，聚焦激发民企活力，提高民间投资水平，但后续怎么做以及效果如何都有待观察 （3）新经济，继续强调要“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”，增量信息不多。（4）房地产，需求端来看，增量信息是提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”和没有直接重提“房住不炒”，但政策优化是为了“更好满足居民刚性和改善性住房需求”，而且7月14日国新办发布会邹澜已经讲过“过去在市场长期 过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，预计房地产政策还会继续放松但力度可能难以明显突破2014年930新政和2015年330新 政，房地产需求端的政策内核仍是“房住不炒”，并开始向着“租购并举”的住房制度迈进；供给端来看，会议提出要加大保障性住房建设和供给、积极推动城中村改造和盘活改造各类闲置房产，增量信息符合“租购并举”方向。总体上看，房地产虽有新增信息，但政策内核没变，是对“自住需求”精准且有边界的放松，而不是全面放松。 4、防风险政策精准：除了房地产，在地方债务风险方面，相较于 4月政治局会议“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”的 表述，本次会议首提“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，这是增量信息，具体方案有待公布细则。 总之，会议有利于提振资本市场情绪，但政策更加强调“精准调 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告银行保险券商全面增持，广 2023-07-22 义基金增利率减信用——6月托管数据点评DDM三要素拆解系列：流动 2023-07-21 性怎么看？2023年上半年城投拿地有 2023-07-20 哪些特征？再谈特殊再融资债 2023-07-19 产能出清尚需时日，经济动 2023-07-18 能或将进一步走弱 chigs@essence.com.cn 控”，防风险意图较强，房地产政策还会适度放松但房住不炒的内核和租购并举的方向没变，高质量发展的基调也没变，预计政策力度可能比较温和，具体效果有待进一步观察。债市会受到阶段性冲击，但预计难改债市方向。 风险提示：宏观政策细则超预期、房企风险超预期等。 图表目录 图1：2023年7月政治局会议与4月政治局会议对比4 图1：2023年7月政治局会议与4月政治局会议对比 2023年7月政治局会议 2023年4月政治局会议 当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些 经济判断 企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的 当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需克服不少困难。 基本面没有改变。做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作基调，完整、准确 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理 、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革 念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政 总体 开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、 策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量 要求 防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、 发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力 社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有 持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而 效提升和量的合理增长。 上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 财政政策 继续实施积极的财政政策延续、优化、完善并落实好减税费政策加快地方政府专项债券发行和使用 积极的财政政策要加力提效。 货币 发挥总量和结构性货币政策工具作用 稳健的货币政策要精准有力，（与财政政策一起）形成扩 政策 大雪球的合力。 疫情 未提及 要继续抓好新冠疫情防控工作。 防控 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要多 内需和产业政策 要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家具等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。 渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强，要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 防风险 要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。要加强地方政府债务管理，严控新增隐形债务。 保供 要坚决防范重特大安全事故发生，保障迎峰度夏能源电力供 要做好迎峰度夏电力供应保障 应。 资本 要活跃资本市场，提振投资者信心。 未提及 市场平台 要推动平台企业规范健康持续发展。 推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新 经济 。 房地产 适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善型住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，促进推动城中村改造和“平级两用”公共基础设施建设，盘活改装各类闲置房产。 要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平级两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。 对外开放 要多举并措，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。要持续深化改革开放。自持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 要全面深化改革，扩大高水平对外开放。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。 就业民生 要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。要加强耕地保护和质量提升，巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。 要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。要以“时时放心不下”的责任感，持续抓好安全生产。要巩固拓展脱贫攻坚成果，抓好粮食生产和重要农产品供应保障，全面推进乡村振兴。 资料来源：新华社，安信证券研究中心整理 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融