尿素周报：盘面继续冲高，但上行阻力增大

尿素周报2023/07/22 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货端：本周现货涨跌不一，山东上涨10元，河南维稳，江苏上涨20元，内蒙小幅上涨，东北小幅下跌，总体看近期在利多因素集体释放背景下现货持续偏强，国际现货快速上涨也带动出口预期改善，但后续国内需求逐步进入淡季，现货在8月份预计将迎来回调。 供应端：仍有部分装置检修，国内日产回落到16.5万吨，下周国内尿素产量将重新走高。原料端煤炭近期快速反弹，尿素成本抬升，但现货上涨更快，当前企业利润大幅改善，后续国内尿素供应仍会相对稳定，压力有所回升。需求端：农需陆续扫尾,8月进入淡季。出口方面，国际价格快速走高，预计未来两周内印度将会发布招标信息，当前整体市场情 绪较为乐观，警惕印标落地后成利空。复合肥预收逐步推进，企业开工有所回升，但实际提货需求偏淡，下游按需跟进，三聚氰胺开工有所回升但整体生产利润仍在低位。胶合板厂维持刚需采购。总体看，7月下旬到8月唯一需求变量在出口端，国内边际走弱较为确定，关注后续印度招标信息。 库存：企业库存环比+0.46万吨，报15.22万吨，港口库存报14.1万吨，环比+3.8万吨。企业预收订单天数6日，环比-0.59日。随着需求走淡，企业结束大幅去库转为小幅累库，港口随着部分货源离港，库存小幅走低。后续出口成为较大不确定因素，关注港口库存变化。 估值：现货大幅走强，尿素生产利润回到高位水平，下游复合肥利润大幅走低，三聚氰胺利润仍处低位。盘面基差修复，月间价差大幅走强，尿素与其余化肥比价出现明显走高，处于同期高位，整体看，尿素估值偏高。小结：期现同步走强，基差仍有所修复但仍维持在偏高水平。供应端持续小幅回落，煤炭价格维持反弹格局，成本端有一定支撑。 需求端出口预期有所好转，货物集港增多，国内农业需求逐步进入尾声，复合肥开始秋季肥生产，肥企开工有所回升，但秋季主要是高磷肥为主，对尿素需求总体偏小。工业需求方面，三聚氰胺开工回升，企业亏损幅度有所缩小，受地产疲弱影响，工业需求短期未见明显好转。总体来看，短期利好因素叠加，盘面基差仍较大，不排除短期继续偏强可能，但当前尿素估值已经相对偏高，且后续预计供需仍是偏宽松格局，短期观望为主，关注盘面基差大幅修复后逢高空配以及9-1反套的机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：期现同步走强、基差修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端持续偏强、9-1大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：现货走强，利润大幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存小幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：三季度产能投放压力仍大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工小幅回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量：国内农需进入尾声 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演：8月需求将快速走低 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工回升、利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素估值大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工走高、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国际价格持续走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费低位持稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw