7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 策略研究●专题报告 2023年07月25日 提振A股市场，把握主线投资机会 ——7月中央政治局会议解读 核心要点： ⚫ 当前经济形势分析：二季度经济增长不及预期，消费支出对经济增长的贡献率高于去年，下阶段消费对增长的拉动会持续显现。6月CPI 数据显示居民消费持平，PPI再次筑底，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年 PPI 将逐步回升，但回升速度将受需求恢复影响。 ⚫ 2023年7月中央政治局会议内容解读：（1）今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。但当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。（2）要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。在货币和财政政策上，今年以来风格延续。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（3）会议删除“房住不炒”的表述，改为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，同时推动城中村改造和“平急两用”。（4）会议重视AI和数字经济，强调“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”。（5）继4月表示“强化就业优先导向”后，这次会议高度重视稳就业，强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。 ⚫ 把握主线投资机会：基于A股市场投资环境分析，结合7月24日中央政治局会议精神，尤其提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的提法将提振A股市场；结合宏观背景、行业估值、流动性等分析，预判8月份结构性机会占优，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（2）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。 ⚫ 防范化解重点领域风险：（1）房地产行业：政府已经意识到当前房地产行业相对严峻的形势，由从严转向支持的政策态度。结合房地产相关数据的疲弱表现，预计后续政策将进一步加大落地力度。（2）地方债：地方债存在“灰犀牛”风险。此次会议从政策基调上确定了要制定一揽子化债方案，预计具体实施办法将在后续得到落实。 ⚫ 风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 分析师 [table_marketdata] 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” 2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A股市场哪些行业和主题？ 策略研究/专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、当前经济形势分析 ...................................................................................................................................................... 3 （一）经济增长：需求侧“三驾马车” ......................................................................................................................................... 3 （二）物价：CPI、PPI ................................................................................................................................................................ 4 二、2023年7月中央政治局会议内容解读 ...................................................................................................................... 4 （一）2023年7月中央政治局会议对经济的总体研判 ........................................................................................................... 4 （二）2023年7月中央政治局会议部署的工作重点 ............................................................................................................... 6 （三）2023年7月中央政治局会议的几点变动 ....................................................................................................................... 8 三、把握主线投资机会 ...................................................................................................................................................... 8 （一）消费细分领域：消费复苏与升级 .................................................................................................................................... 9 （二）国产科技替代创新 .......................................................................................................................................................... 12 （三）中国特色估值体系：央国企估值重塑 .......................................................................................................................... 13 四、防范化解重点领域风险 ............................................................................................................................................ 14 （一）房地产行业 ...................................................................................................................................................................... 14 （二）地方债 .............................................................................................................................................................................. 16 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 17 ZXCXoMnPrQnMmPuMqQvMpN7NcMaQpNpPoMpMkPrRqPlOpNnQaQqQwOuOsPyRxNrQtO 策略研究/专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、当前经济形势分析 （一）经济增长：需求侧“三驾马车” 上半年国内生产总值593,034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30,416亿元，增长3.7%；第二产业增加值230,682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331,937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。如图1所示。 图 1. 中国GDP累计同比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 从需求侧“三驾马车”的视角来看，上半年，社会消费品零售总额227,588亿元，同比增长 8.2%，比一季度加快2.4个百分点。上半年，全国固定资产投资（不含农户）243,113亿元，同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。上半年，进出口总额29,182亿美元，同比下降4.7%。其中，出口16,634亿美元，