7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会

2023年07月25日 提振A股市场，把握主线投资机会——7月中央政治局会议解读 核心要点： ⚫当前经济形势分析：二季度经济增长不及预期，消费支出对经济增长的贡献率高于去年，下阶段消费对增长的拉动会持续显现。6月CPI数据显示居民消费持平，PPI再次筑底，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将逐步回升，但回升速度将受需求恢复影响。 分析师 [table_marketdata]杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫2023年7月中央政治局会议内容解读：（1）今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。但当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。（2）要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。在货币和财政政策上，今年以来风格延续。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（3）会议删除“房住不炒”的表述，改为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，同时推动城中村改造和“平急两用”。（4）会议重视AI和数字经济，强调“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”。（5）继4月表示“强化就业优先导向”后，这次会议高度重视稳就业，强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。 相关研究 2023-07-22，国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” 2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 把握主线投资机会：基于A股市场投资环境分析，结合7月24日中央政治局会议精神，尤其提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的提法将提振A股市场；结合宏观背景、行业估值、流动性等分析，预判8月份结构性机会占优，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（2）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 防范化解重点领域风险：（1）房地产行业：政府已经意识到当前房地产行业相对严峻的形势，由从严转向支持的政策态度。结合房地产相关数据的疲弱表现，预计后续政策将进一步加大落地力度。（2）地方债：地方债存在“灰犀牛”风险。此次会议从政策基调上确定了要制定一揽子化债方案，预计具体实施办法将在后续得到落实。 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A股市场哪些行业和主题？ ⚫风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 目录 （一）经济增长：需求侧“三驾马车”.........................................................................................................................................3（二）物价：CPI、PPI................................................................................................................................................................4 （一）2023年7月中央政治局会议对经济的总体研判...........................................................................................................4（二）2023年7月中央政治局会议部署的工作重点...............................................................................................................6（三）2023年7月中央政治局会议的几点变动.......................................................................................................................8 （一）消费细分领域：消费复苏与升级....................................................................................................................................9（二）国产科技替代创新..........................................................................................................................................................12（三）中国特色估值体系：央国企估值重塑..........................................................................................................................13 插图目录............................................................................................................................................................................17 一、当前经济形势分析 （一）经济增长：需求侧“三驾马车” 上半年国内生产总值593,034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30,416亿元，增长3.7%；第二产业增加值230,682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331,937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。如图1所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 从需求侧“三驾马车”的视角来看，上半年，社会消费品零售总额227,588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。上半年，全国固定资产投资（不含农户）243,113亿元，同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。上半年，进出口总额29,182亿美元，同比下降4.7%。其中，出口16,634亿美元，下降3.2%，进口12,547亿美元，下降6.7%。如图2所示。 上半年，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，明显高于去年。下阶段，消费对增长的拉动会持续显现。资本形成总额对经济增长的贡献率为33.6%，货物和服务净出口对经济增长的贡献率为-10.8%。如图3所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 （二）物价：CPI、PPI 6月份，CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，环比下降0.2%，降幅与上月相同。从食品项来看，食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。其中，受高温等气候因素影响，蔬菜价格明显走强，而猪肉价格继续回落，同比下降7.2%，降幅比上月扩大4个百分点。从非食品项来看，非食品价格同比由上月持平转为下降0.6%。其中，工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1个百分点。受国际油价下跌、去年同期基数抬升影响，能源价格下降9.3%。总体来看，6月份CPI数据显示居民消费疲软，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。如图4所示。 受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，6月份PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点，创2015年12月以来最大降幅，也是连续第9个月同比下降，环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。连续的回落已经让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将逐步回升。但是房地产的下行态势、下半年需求恢复的不确定性，仍将扰动PPI回升速度。如图5所示。 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 二、2023年7月中央政治局会议内容解读 中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。但当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 （一）2023年7月中央政治局会议对经济的总体研判 在货币和财政政策上，今年以来风格延续。中央政治局会议提出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，会议强调，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。如表1、图6所示。 资料来源：新华社,中国银河证券研究院 资料来源：新华社,中国银河证券研究院 （二）2023年7月中央政治局会议部署的工作重点 从未来经济工作重点来看，中央政治局会议对于扩大内需、现代化产业体系、企业支持、对外开放、风险防控和乡村振兴和民生保障七大议题作出重要部署，涉及大宗消费和服务消费、 AI和数字经济、国有企业、民营经济、房地产行业等。如表2、图7所示。 （三）2023年7月中央政治局会议的几点变动 ➢变化1.截至下周一均为本次会议时间窗口期，本次会议时间提前，比以往早约一周时间，2022年的“730会议”是周末