2023年4月中央政治局会议再次明晰A股市场投资主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 策略研究●专题报告 2023年05月01日 2023年4月中央政治局会议再次明晰A股市场投资主线 核心要点： ⚫ 当前经济形势分析：（1）一季度GDP不变价增长26.90万亿元，增长4.5%、好于市场平均预期的4.0%，与场景恢复、稳增长发力靠前等紧密相关，消费、投资、进出口数据超预期改善，市场预期稳定向好。（2）PPI呈现结构性持续下行，低通胀不等于通货紧缩，我国不存在系统性和持续性的通缩压力。（3）金融数据超预期改善。但从社融与M1增速分析，当前企业经营情况改善仍然不足。 ⚫ 2023年4月中央政治局会议内容解读：（1）会议认为，2023年一季度，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。但当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。（2）从未来经济工作重点来看，在恢复和扩大需求中，4月中央政治局会议强调“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”；要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能；还重点提及了要有效防范化解重点领域风险。 ⚫ 防范化解风险领域：（1）稳房地产。“销售-投资-开发”传导路径分析，2023年房地产销售额、投资额、开发资金均明显回暖。从增速看，新开工面积周期与销售面积周期基本同步，2020年以来短周期已持续3年，当前房屋销售增速难以为继。同时，受融资收紧影响，高财务杠杆率也难以维持。（2）稳地方债。政治局会议强调，要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。在当前我国推进中国式现代化、实现高质量发展进程中，防范化解城投债务风险是保持金融市场稳定、维护社会安定、促进地方经济发展的重要举措，也是统筹发展与安全、贯彻新发展理念、构建新发展格局的必然选项，因此，从大类资产配置视角，地方债存交易性机会。 ⚫ 把握主线投资机会：基于A股市场投资环境分析，结合4月28日中央政治局会议精神，A股市场颠簸向上的行情仍在途；结合宏观背景、行业估值、流动性等分析，预判5月份结构性机会占优，建议关注以下三条主线轮动：（1）国产科技替代创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）消费细分领域：食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、基建、房地产产业链等。 ⚫ 风险提示：经济复苏弱于预期风险，政策调整不及预期风险，全球通胀下行不及预期风险。 分析师 [table_marketdata] 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 特别鸣谢：周美丽、孟繁欣 相关研究 2023-04-17，A股市场投资环境逐渐改善 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-27，全球视角：美联储进退与全球权益市场走势 2023-03-20，A 股市场颠簸行情是否存改善的条件？ 2023-03-08，机构改革剑指高质量发展：中长期利好A股上市公司 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A股市场哪些行业和主题？ 2023-02-15，A股市场面临多方博弈，结构性机会占优 2023-02-03，全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 2023-01-15，多重驱动，势在途中——2023年港股市场投资策略展望 2022-12-17，2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 策略研究/专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、当前经济形势分析 ...................................................................................................................................................... 3 （一）经济增长：消费、投资、外贸 ........................................................................................................................................ 3 （二）物价：PPI、CPI ................................................................................................................................................................ 3 二、2023年4月中央政治局会议内容解读 ...................................................................................................................... 5 三、把握主线投资机会 ...................................................................................................................................................... 7 （一）消费细分领域：消费复苏与升级 .................................................................................................................................... 8 （二）国产科技替代创新：TMT .............................................................................................................................................. 10 （三）中国特色估值体系：央国企估值重塑 .......................................................................................................................... 12 四、防范化解风险领域 .................................................................................................................................................... 13 （一）稳房地产 .......................................................................................................................................................................... 13 （二）稳地方债 .......................................................................................................................................................................... 17 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 19 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 20 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 20 eXpWeUdWfUqZsXuV9P9RbRoMmMsQsRiNmMtOfQmMtPaQoPtQvPoOsNwMnPpM 策略研究/专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、当前经济形势分析 （一）经济增长：消费、投资、外贸 一季度GDP不变价增长26.90万亿元，增长4.5%、好于市场平均预期的4.0%，与场景恢复、稳增长发力靠前等紧密相关。3月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为51.9%、58.2%，连续3个月位于荣枯线以上，产需两端持续扩张，市场预期稳定向好。 其中，第三产业一季度同比增长5.4%。一季度，住宿和餐饮业增长13.6%，受益于去年负增长、低基数效应，而租赁和商务服务业增长6%，批发和零售业增长5.5%；信息传输、软件和信息技术服务业增长11.2%；金融业增长6.9%；建筑业增长6.7%，受益于去年低基数。如表1所示。 表1. 2022年房地产市场 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 中国:GDP:不变价:当季同比(%) 4.80 0.40 3.90 2.90 4.50 第一产业:当季同比(%) 6.00 4.40 3.40 4.00 3.70 第二产业:当季同比(%) 5.80 0.90 5.20 3.40 3.30 第三产业:当季同比(%) 4.00 -0.40 3.20 2.30 5.40 农林牧渔业:当季同比(%) 6.10 4.50 3.60 4.10 3.80 工业:当季同比(%) 6.40 0.40 4.60 2.50 2.90 工业:制造业:当季同比(%) 6.10 -0.30 4.00 2.30 2.80 建筑业:当季同比(%) 1.40 3.60 7.80 7.00 6.70 批发和零售业:当季同比(%) 3.90 -1.80 1.60 0.30 5.50 交通运输、仓储和邮政业:当季同比(%) 2.10 -3.50 2.60 -