固定收益周报：当前怎么构建债券组合

本报告主要关注固定收益市场的收益率曲线和债券组合构建。当前收益率曲线维持陡峭化，但短端利率定价偏贵，交易拥挤风险较高，建议持有中短端利率的性价比更好。长端利率方面，政策出台的预期给长端带来扰动，但考虑到陡峭的曲线形态和较宽松的资金利率，长端债券的配置价值正在凸显。建议投资者选择灵活性更高的哑铃型组合，其中在哑铃型短端方面可以选择挂钩LPR的浮息债、剩余期限在1Y左右的交易所国债和2-3Y左右的二永债或者更低期限的资质下沉信用债。在哑铃型长端方面，可以选择10Y或30Y左右品种，基于当前利差水平，优先建议考虑10Y附近。国开方面，当前230205-230210的利差不断走高，后续可以在较高利差的基础上考虑230205.IB。老券在220205.IB，220210.IB位置也尚可，另外，接近5年的老券性价比也不错，例如190205.IB。国债方面，230004-230012的利差中性偏高，两者性价比差不多，但考虑到老券利率水平相对偏高，因此220012.IB，220021.IB，220017.IB，220019.IB和220025.IB等债券性价比相对不错。农发债可以考虑230410.IB；口行债可以考虑230310.IB。30年位置可以继续考虑230009.IB。

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