固定收益行业利率债周报：降准预期升温

——固定收益行业利率债周报 2023年07月23日 投资摘要： 债市周观点。我们认为降准预期升温，债市近期走势或仍较强。我们预测十年期国债期货T2309的运行区间为102-102.5，十年期国债230012维持2.65-2.60区间震荡。近期债市的主线不明，债市依然围绕政策预期与降准的预期窄幅震荡，市场的多空因素均处于发酵阶段，在落地前或延续这样的走势。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 从基本面而言，仍然处于触底修复周期，微观与宏观数据的环比走强或需等待八月，流动性方面，考虑到一级发行与MLF到期，市场仍然有较强的降准预期，或在8月落地。政策仍然是市场未落地的利空，定价权重较大的是一线地产（地产销售）与特别国债（中央财政）。市场在这样的局面下来回拉扯，短期难以打破震荡局面。 1、《债市进入磨底阶段：固定收益行业利率债周报》2023-07-17 2、《七月或迎来止盈窗口期：固定收益行业利率债周报》2023-07-093、《政策博弈下的十字路口：三季度利率策略展望》2023-07-064、《七月风险较小：固定收益行业利率债周报》2023-07-025、《下旬反弹择机建仓：固定收益行业利率债周报》2023-06-25 回到交易策略上，考虑到当前市场较强的降准预期，T较难出现大幅下跌，在政策公布与降准落地前多头仍然有交易机会，中期调整的窗口期或延至8月中旬。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放1120亿，共到期310亿，净投放810亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.5%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。 一级市场。上周共发行利率债67只，总发行2893.9亿，净融资1149.9亿。其中国债共发行950亿元，净融资250亿，地方债共发行1943.9亿，净融资899.9亿。本周预计利率债总发行3234.2亿，净融资1904亿，相比以往单周额度处于较高水平。 二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.6475-2.605震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步投放流动性，资金面整体紧平衡，资金面价格继续分层。上周市场的运行整体偏中性。从经济基本面来看，上半年的经济数据呈现经济仍然处于向好的复苏趋势中，但是复苏力度弱于预期，市场对于偏弱的数据定价较为钝化。政策刺激仍然是市场交易的主线，从周五的走势来看，市场仍然处于城中村改造政策与降准预期博弈中，但是市场的博弈空间较小，债市整体维持窄幅震荡。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期1120亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：7月27日公布6月工业企业利润。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨.......................................................................................................................................