政策密集出台，市场将如何演绎？

政策密集出台，市场将如何演绎？ 证券研究报告/策略周刊2023年07月23日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 一、政策信号密集释放，更大合力推动民营经济健康发展 本周一，国家发展改革委主任郑栅洁召开民营企业家座谈会，这是其在半个月内召开的第三场民营企业家座谈会（7月3日/7月10日/7月17日）。同时，本周三《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，释放了积极的稳预期信号，表明当前政府对于民营经济发展的高度重视，也意味着将陆续有更多围绕民营经济的举措陆续发布。 今年上半年经济数据表明虽然我国经济正在平稳恢复，但当前内生增长动力仍显不足，特别是民间投资仍显疲弱。过去三年，民营企业的生产经营、盈利都受到了较大冲击，同时随着美国对中国部分领域的持续打压，以及海外需求的转弱，当前民营企业信心仍显不足。扭转民营企业的弱预期、提振民营经济信心需要短期的政策支持。《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》进一步明确了民营经济的地位和作用，常态化民营企业家座谈会沟通机制的建立则有利于国家及时听取民营企业的发展困难，帮助民营企业提振信心。 二、中美关系延续缓和态势，刺激政策仍保持相对定力 上周伴随美国商务部长雷蒙德、气候特使克里等访华行程先后确定，并且本周美国前国务卿基辛格的访华，亦延续了此前中美关系战术性缓和的态势。值得注意的是，大国关系动态变化意味着短期阶段的战术性缓和预期较容易受到各种扰动因素的影响，这种扰动或将持续影响市场风险偏好。 平台经济座谈会意味着互联网平台监管最强时期已过，未来几周市场亦或将再度围绕7月底政治局会议政策预期升温。但目前来看，我们仍然认为，在高质量发展的导向之下，7月底政治局会议推出超预期强刺激政策概率较低，这亦是当前市场表现弱势的重要原因之一。 三、投资建议 本轮中美缓和驱动下的反弹或延续，这其中，新能源、出口链、港股等或将弹性更大。但对于市场博弈的政策预期，仍要关注：政治局会议政策力度的定力、北上资金新规后的流入规模变动以及海外地缘波动等风险释放。就市场结构而言，我们维持三季度：攻守兼备，兼顾主题的配臵思路，依然建议重点关注： 美国加强对于中国半导体等行业的封锁，科技中半导体、数据要素等或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升； 新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大，后续可以挖掘：燃气、自来水、环保、高铁等细分； 疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的休闲食品、小家电、国产服装化妆品等有望受益，且参 考日本90年代经验，老年人消费升级和年轻人消费下沉是未来5年最重要的内生消费趋势，可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会； 疫情对于社会的长期复杂性影响，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，叠加中美关系或迎来缓和利好，中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局。 风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。 内容目录 一、政策信号密集释放，更大合力推动民营经济健康发展.-3- 二、中美关系延续缓和态势，刺激政策仍保持相对定力.....................................-5-三、投资建议......................................................................................................-7-四、本周市场回顾及展望（7月17日-7月21日）...........................................-7-4.1指数与行业表现.....................................................................................-9- 4.2情绪指标跟踪.......................................................................................-10- 4.3估值指标跟踪.......................................................................................-12- 图表目录 图表1：A股上市公司中民营企业数量占63.53%..............................................-4- 图表2：A股上市公司中民营企业市值占38.28%..............................................-4- 图表3：A股上市公司中民营企业净利润占16.60%.........................................-4- 图表4：A股专精特新上市公司中民营企业占81.8%.........................................-4- 图表5：民间固定资产投资完成额连续2个月累计同比转负..............................-5- 图表6：私营企业固定资产投资完成额连续5个月累计同比转负......................-5- 图表7：中国新能源汽车产量当月同比...............................................................-6- 图表8：中国新能源汽车销量当月值..................................................................-6- 图表9：今年4月以来美元指数走势..................................................................-6- 图表10：今年4月以来美元兑人民币即期汇率..................................................-6- 图表11：本周主要指数普跌...............................................................................-8- 图表12：本周小盘价值相对占优........................................................................-8-图表13：本周房地产、商贸零售、建材领涨市场..............................................-9-图表14：本周中小板指领跌市场......................................................................-10- 图表15：本周中信一级行业涨跌不一，通信、计算机、电子领跌市场...........-10- 图表16：万得全A换手率................................................................................-11- 图表17：创业板指换手率.................................................................................-11- 图表18：融资余额变化....................................................................................-11- 图表19：次新股指标........................................................................................-11- 图表20：本周北上资金净买入额（亿元）.......................................................-12- 图表21：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元）.................................-12- 图表22：主要行业估值（PB）........................................................................-12- 图表23：主要行业估值（PE）........................................................................-12- 我们自春节以来对市场持谨慎立场，此前在市场因中方稀土出口管制等而对中美关系缓和持悲观预期时，我们明确强调，耶伦访华等一系列事件催化使得中美经贸关系呈现缓和态势，这或驱动新能源、出口链及市场指数展开一轮小反弹。本周在美国气候特使克里、美国前国务卿基辛格访华下，中美关系延续缓和态势。此外，本周刺激政策密集出台，周一国家发展改革委在半个月内第三次召开民营企业家座谈会，同时周三《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，显示出国家当前对于民营经济发展的高度重视，同样释放了积极的稳预期信号，但市场却表现为弱势震荡，应该如何解读当前市场环境？ 一、政策信号密集释放，更大合力推动民营经济健康发展 本周一，国家发展改革委主任郑栅洁召开民营企业家座谈会，这是其在半个月内召开的第三场民营企业家座谈会（7月3日/7月10 日/7月17日）。三次会议邀请的企业来自设备制造、钢铁冶炼、纺织服装、食品加工、新能源、邮政快递、互联网信息、餐饮等多个行业，兼顾了大、中、小型不同规模，覆盖了东、中、西部不同地区，至少有14家民营企业的负责人成为国家发改委主任的座上宾，了解了民营企业经营发展情况、面临的困难问题和相关意见建议。 同时，本周三《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，围绕民营经济发展环境、政策支持力度、发展法治保障、高质量发展、民营经济人士健康成长、民营经济发展壮大社会氛围六大方面部署重点任务，同样释放了积极的稳预期信号，表明当前政府对于民营经济发展的高度重视，也意味着将陆续有更多围绕民营经济的举措陆续发布。 作为我国经济体系的重要组成部分，截至5月底，我国登记在册的民营 企业达到5092.76万户，较2012年年底增长了3.7倍，民营企业在企业中的占比由79.4%提升至92.4%。目前，民营企业贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。据Wind数据显示，截至2023年7月22日，A股上市公司中民营企业数量占63.53%，民营企业市值占38.28%，民营企业净利润占16.60%，在A股835家专精特新上市企业中，民营企业数量占81.8%，足以彰显民营企业在我国经济发展中的重要地位。 图表1：A股上市公司中民营企业数量占63.53%图表2：A股上市公司中民营企业市值占38.28% 地方国有企业公众企业集体企业民营企业其他企业外资企业中外合资企业中央国有企业 地方国有企业公众企业集体企业民营企业其他企业外资企业中外合资企业中央国有企业 来源：Wind，中泰证券研究所，数据截至2023年7月22日来源：Wind，中泰证券研究所，数据截至202