2015年03月CPI数据点评：CPI数据同比持平 房地产政策密集出台提振市场信心

请参阅文后免责条款 报告日期：2015年04月10日 事件： 2015年4月10日，国家统计局发布的2015年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。 核心观点： 1：ＣＰＩ环比下降，食品价格有较大回落； 2：ＰＰＩ环比小幅下降，成品油价格上升抵消部分环比下降影响 3：扶持房地产政策的密集出台，提振市场对地产的信心 2010年以来CPI&PPI走势图 数据来源：华龙证券、wind 华龙证券 宏观、策略研究部 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890003 邮 箱： zhanglj@hlzqgs.com 研究员： 张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230513080001 电 话：0931-4890521 邮 箱：liuzhe0606@163.com 经纪业务管理总部 研究部 宏观数据点评 CPI数据同比持平 房地产政策密集出台提振市场信心 ——2015年03月CPI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 当月同比分析： 2015年3月份，食品价格同比上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.79个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨3.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.23个百分点（猪肉价格上涨2.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点）；鲜果价格上涨6.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点；粮食价格上涨2.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点；蛋价上涨5.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点。3月份，非食品价格同比上涨0.9%。其中，衣着、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、居住价格分别上涨3.0%、1.6%、1.6%、1.2%和0.6%；交通和通信、烟酒及用品价格分别下降1.5%和0.5%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降5.9%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约4.6个百分点。其中，采掘工业价格下降19.6%，原材料工业价格下降8.4%，加工工业价格下降3.5%。生活资料价格同比下降0.1%。其中，食品价格持平，衣着价格上涨0.7%，一般日用品价格下降0.4%，耐用消费品价格下降0.6%。 环比变化跟踪： 1、CPI：各类商品及服务价格环比变动情况 3月份，食品价格环比下降1.6%。其中，鲜菜价格下降8.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.34个百分点；猪肉价格下降3.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.11个百分点；水产品价格下降2.3%，影响居民消费价格总水平下 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 降约0.06个百分点；蛋价下降5.7%，影响居民消费价格总水平下降约0.05个百分点。3月份，非食品价格环比持平。衣着、居住、烟酒及用品价格分别上涨0.8%、0.3%和0.1%；娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信价格分别下降0.6%、0.3%、0.2%和0.1%。 2、 PPI环比: 工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.1个百分点。其中，采掘工业价格下降0.3%，原材料工业价格上涨0.4%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格环比持平。其中，食品和衣着价格均持平，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.1%。 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格环比上涨0.3%；有色金属材料及电线类价格下降0.5%，黑色金属材料类价格下降1.3%。 点评： CPI方面 2015年3月ＣＰＩ环比下降、同比持平，分别为-0.5%和1.4%。同比已连续7个月低于2%。据测算，在3月份1.4%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.5个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。主要原因：一是食品价格的上涨影响，根据中国统计局公布的数据测算，食品价格同比上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.79个百分点，约占CPI同比涨幅的八成。二、因春节节日效应的逐渐消退，节后食品价格环比有一定回落其中回落较明显 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 的是蔬菜价格，由于近期温度较高，供应十分充分，环比大跌8.9%；而猪肉价格在经历半年持续下跌后，目前猪价已处于较低的水平，环比跌幅则相对蔬菜不大（-3.8%）。加之春节后返工人员增多，娱乐文化及服务价格环比均出现明显回落，这些都是影响CPI环比下降的主要因素。 三节后出行人员的大幅减少，车船等运输价格的下降，旅游景点价格也随之回落，如飞机票和旅游价格款比环比下降达8.7%和5.1%，也是导致CPI环比下降的原因之一。 ＰＰＩ方面： 2015年2月ＰＰＩ数据环比小幅回落、同比继续恶化，分别下降为-0.1%和-4.6%。已连续37个月负增长。据测算，在3月份-4.6%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-2.7个百分点，新涨价因素约为-1.9个百分点。主要原因：一是目前外部经济持续处于调整之中，美国经济复苏一波三折，地缘政治影响加重（也门事件），不确定因素增多，外部环境不容乐观。从已公布的3月PMI数据来看，虽然有一定向好迹象但下行压力依然存在。生产资料价格同比下降5.9%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约4.6个百分点。二是以原油为代表的大宗商品价格虽有企稳的迹象，但目前仍在相对低位运行，沙特日产原油1030万桶再创新高，油价继续承压，受此影响，今年3月采掘工业价格下降19.6%，原材料工业价格下降8.4%，加工工业价格下降3.5%。直接拉低了3月的ＰＰＩ数据。三、国内油价重回至六元左右，部分抵消有色与黑色金属环比价格下降的影响，这是PPI环比小幅回落0.1的主要原因。 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 综上所述，我们可以看到，2015年经济的开局不佳，一季度CPI为1.2%，是2009年以来的新低。进一步说明价格仍有继续下行的压力，在经济新常态下，食品价格周期涨幅明显收敛，未来一段时间食品价格新涨价因素较小，食品价格显著上涨的可能性变小。此外，石油价格低位震荡，居住类价格虽有小幅上涨，但动力不足，将继续压制非食品价格涨幅处于低位。从CPI一季度数据来看，在输入型通缩存在的当下，我国仍面临局部通缩的压力。近期国务院稳增长态度十分明确，稳定房地产市场的政策密集出台，从统计数据上看3 月以来大中城市商品房销售恢复的迹象较明显，房地产价格小幅回升。同时春节后周期性销售的恢复以及政府稳定房地产市场的政策合并对房地产销售回暖有积极影响。这些政策部分也是防止通缩持续扩大，提振市场信心，防止经济失速，保证经济平衡的举措。此外，3 月份国际原油等生产资料价格仍在底部震荡，由此推断中国 PPI 跌幅收窄不太现实。不过我们认为PPI 持续负增长的趋势自上而下传导至CPI 的可能性不大，因为从历史上看这种传导并不明显，同时目前由于我国经济总量已十分庞大，就业形势并不严峻，劳动力市场运行依然平稳，意味着消费品需求端平稳，价格的表现会相对坚挺。因此我们保持前期观点，虽然CPI与 PPI数据表现不佳，但在财政政策与货币政策的支持下，预计二季度经济增长速度有可能加快，全年经济增长有望在较去年略低（政府预期目标GDP增速在7%左右）的水平上平稳运行。