前海开源基金王霞：长期主义与周期理念的践行者
——长期主义与周期理念的践行者 证券研究报告 ——长期主义与周期理念的践行者 基金研究 2023年07月20日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com ✓王霞女士，曾任于南方基金金融地产组组长，地产行业研究出身，覆盖商贸、旅游、地产等板块。20年证券从业经验、9年公募基金管理经验。 ✓截至2023年06月30日，在管公募产品4只，代表性产业长期业绩处于同类基金收益排名前列。 钟晓天金融工程与金融产品基金研究分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com ➢周期思维，叠加选股alpha，捕捉AH股折溢价红利： ✓周期思维与长期理念深入其投资理念。投资理念总结为“周期思维，择时轮动，锐度与风险控制并举”。 董方炜金融工程与金融产品基金工程分析师执业编号：S1500522050001联系电话：+86 13501966827邮箱：dongfangwei@cindasc.com ✓投资框架上，自上而下结合全球宏观经济与货币政策，进行周期阶段的研判。仓位与行业轮动方面，主要考虑基本面、货币环境与利率水平、市场流动性与增量资金来源以及估值性价比。 ✓决策执行力强，对于确定性较强的机会敢于集中配置。同时，兼顾产品回撤情况，逆向布局，合理控制仓位。 ✓投资策略方面，代表作前海开源沪港深裕鑫存在部分演进。目前基金经理战略性看好AH股折溢价机会。并且，基金经理自下而上选股贡献较高收益，回撤控制良好。 ✓AH股价差套利策略，AH股溢价率目前处于历史较高百分位水平。A股全面注册制、港币-人民币双柜台模式等政策，助力价差收敛。 ✓对比其他港股主流指数，以恒生沪深港通AH股精明指数为代表的AH股价差策略指数，具有高收益风险比，下行风险控制良好。 ➢代表作前海开源沪港深裕鑫表现出众： ✓基金业绩表现，收益回撤长期表现优异，连续多年显著跑赢基准指数，锐度与回撤控制并举。 ✓相比同类沪港深公募基金，业绩排名稳定靠前。基金获得超越基准收益的季度胜率达68.00%；月度胜率达56.76%。具备业绩稳健性，持有人体验良好。 ✓基金规模持续大幅增加；机构投资者认可度高，2022年该基金的管理人从业人员持有份额大幅提升。2022Q3以来，基金规模持续大幅增加。并且，主要以机构持有人为主，机构投资者持有比例为96.31%。 ✓2020Q4开始保持高仓位运行；2020Q4前存在明显择时行为，多次进行较大幅度的仓位变化，决策执行力强。 ✓行业方面，2020Q4前，具备显著的行业轮动行为，基金经理的行业能力圈覆盖较广。2020Q4起，轮动行为弱化，重点聚焦，相对重仓于港股非银行金融、电力及公用事业行业，其他港股行业相对均衡持有。 ✓2020Q4起，换手率下降，远低于全市场主动偏股型基金换手率中位数水平；个股均衡分散，比例均衡。 ✓业绩归因，2020Q4前，基金经理的超额收益的主要来源于行业配置能力；仓位择时方面，对于市场出现风险，基金经理及时大幅降低仓位，执行力强；对于利空出尽的市场底部位置，敢于积极加仓，把握趋势性机会。2020Q4以来，超额收益主要来源于AH股价差中的港股低估机会与基金经理自下而上的选股能力。个股挖掘上，胜率与赔率表现均较为突出。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、从业经历：深耕研究二十年，九年投资经验...........................................................................5二、投资策略：周期思维，叠加选股alpha，捕捉AH股折溢价红利..........................................72.1、投资理念：自上而下周期思维，兼顾组合锐度和风险............................................72.2、投资策略：代表作前海开源沪港深裕鑫..................................................................72.3、AH股价差套利策略：叠加政策加持与个股选择Alpha，具备长期稳健投资回报...8三、代表作前海开源沪港深裕鑫表现出众.....................................................................................123.1、收益回撤长期表现优异，锐度与回撤控制并举.....................................................123.2、基金规模持续大幅提升，机构投资者认可度高.....................................................153.3、基金资产配置：2020Q4开始保持高仓位运行......................................................173.4、市场地区配置：AH股价差策略下，高仓位配置于港股标的.................................183.5、行业配置情况：轮动行为弱化，重点聚焦，均衡持有..........................................193.6、基金行为特征：2020Q4起，换手率下降，个股均衡分散....................................203.7、Brinson业绩归因：行业配置与个股选择能力较强...............................................22风险因素............................................................................................................................................28 表目录 表1：在管产品信息................................................................................................................5表2：代表产品基本信息.........................................................................................................5表3：AH股行业分布情况......................................................................................................8表4：恒生沪深港通AH股精明指数与其他港股指数业绩表现对比.......................................11表5：基金各阶段收益回撤（基准指数：沪深300）............................................................12表6：基金各阶段收益风险排名百分位.................................................................................14表7：基金各阶段收益回撤（基准指数：沪深300）............................................................15表8：基金上/下行Beta与弹性情况.....................................................................................15表9：基金历史分红情况.......................................................................................................18表10：行业内选股贡献情况（节选季度行业内选股贡献≥1%）..........................................26表11：20221231基金持仓香港工业行业股票情况...............................................................27 图目录 图1：AH股溢价率分布情况（%）........................................................................................9图2：恒生沪深港通AH股溢价指数走势................................................................................9图3：恒生沪深港通AH股精明指数与其他港股指数净值走势对比.......................................10图4：恒生沪深港通AH股精明指数与其他港股指数净值走势对比.......................................11图5：基金历史收益曲线......................................................................................................12图6：基金季度胜率（%）...................................................................................................13图7：基金月度胜率（%）...................................................................................................14图8：基金合计规模（亿元）...............................................................................................16图9：基金持有人结构（%）................................................................................................16图10：基金管理人的从业人员持有份额（万份）.................................................................17图11：基金大类资产配置（%）..........................................................................................18图12：基金的地区配置情况....................................................................
