- 高质量的 2Q23 和指导不变

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Xtep（1368 香港）在2Q23保持了高质量的行业领先者地位，尽管宏观不利因素存在，但管理层仍然充满信心，并重申了他们的共同水平 FY23E 指导。因此，鉴于其具有吸引力的估值为 FY23E 市盈率 16 倍和 PEG 0.7 倍，我们维持买入。2Q23 零售额保持较快增长，行业领先，质量高。虽然销售趋势已经放缓，但我们仍然非常欣赏快速增长，因为它比安踏/361度的 HSD/低-青少年增长更快，以及从补货和快速响应订单中看到 MSD 的贡献。我们对下半年及以后的展望仍然谨慎乐观。虽然我们对中国运动服行业变得更加谨慎，但Xtep应该继续发光，这与管理层的强烈信心相呼应。我们预测销售额增长约11%，1H23E净利润增长约14%。维持买入，但将TP下调至11.17港元，基于23倍 FY23E 市盈率。我们将 FY23E/24E/25E 净利润削减了5% / 5% / 5%，以考虑到 GP 利润率的改善和运营杠杆率略有下降。它的市盈率为 FY23E 的16倍，PEG为0.7倍，根本不要求。收益汇总收入为10,013、12,930、15,014、17,429和19,868万元，YoY增长率分别为22.5%、29.1%、16.1%、16.1%和14.0%。营业利润为1,396、1,464、1,761、2,120和2,527万元，净利润为889.4、912.3、1,137.3、1,413.4和1,732.9万元，每股收益为0.36、0.36、0.43、0.53和0.65元，YoY增长率分别为72.1%、0.62%、0.323%、3.