医药生物行业观点：医药细分领域开始走向均衡配置

医药生物 /行业投资策略周报 /2023.07.18 请阅读最后一页的重要声明！ 医药细分领域开始走向均衡配置 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1. 《关注NASH药物市场》 2023-06-19 2. 《关注减肥药市场》 2023-06-06 3. 《继续聚焦中药、创新药和器械、服务的疫后增长》 2023-06-03 医药生物行业观点-20230718 核心观点 ❖ 医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。 ❖ 创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好：23H1投融资情况，海外同比-1.89%, 国内同比-25.19%；单季度来看，Q1海外同比-32.42%，环比-1.85%；国内同比-48.57%，环比-41. 57%；Q2海外同比31.84%，环比76.57%，单月值有波动，5月份数据较好；国内同比2.94%，环比66.36%，6月份数据改善明显；季度海外国内环比均有改善。 ❖ 建议关注： 创新药相关：关注迪哲医药（预计重磅产品舒沃替尼获批在即）、康方生物（AK104稳步放量，AK112预计年内报产）、华东医药（少女针高增长，创新药进入密集收获期，卵巢癌ADC海外销售超预期）、云顶新耀、永泰生物、百奥泰、亚虹医药、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、信达生物、和黄医药、康宁杰瑞、泽璟制药和京新药业等； CXO和原料药：原料药关注金城医药（烟碱、腺苷蛋氨酸和4-BMA、MAP等产品放量）、司太立（造影剂需求端稳定增长，上游原材料成本逐渐下降）、华海药业（原料药传统产品稳健，新品有望贡献增量，海外制剂业务恢复可期）；CXO关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、九洲药业、百诚医药（低估值+业绩确定性）、毕得医药（海内外市场并拓）、博济医药（股权激励目标高，中药CRO稀缺性+订单增速）、维亚生物（低估值+困境反转）等。 医疗器械：关注低渗透率行业和出海公司，如福瑞股份（预计全球首款NASH新药年底前获批上市，带来Fibroscan Go筛查流量大幅上升）、亚辉龙（化学发业务高速增长，新产品持续推出）、新产业（1Q23国内收入恢复良好，海外收入高速增长，国内外中大型装机持续推进）、美好医疗（瑞思迈代工业务稳健，业务拓展至非呼吸机组件的其他业务）、新华医疗（消毒感控龙头，激励后业绩释放潜力大）、江苏吴中（AestheFill童颜针上市预期）、康为世纪、华大智造、澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗、山外山和鱼跃医疗等；港股关注沛嘉医疗、启明医疗、心通医疗、诺辉健康等。 -18%-14%-10%-5%-1%3%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 中药：板块近期虽回调，但仍建议关注。中药板块TTM-PE 30倍，低于医药行业平均估值。消费中药近两年利润增速远高于制药行业平均，主要原因是品牌有自主定价能力，受到医保干预较少。精选低位、低估值、业绩兑现度高的公司。建议关注亚宝药业（丁桂儿脐贴恢复高速增长，儿清咽与薏芽打造第二增长曲线）、达仁堂、东阿阿胶、天士力、济川药业、柳药集团、健民集团和寿仙谷等。 医疗服务与商业：关注美年健康、瑞尔集团、迪安诊断、益丰药房等。 ❖ 风险提示：新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 单击或点击此处输入文字。 bZaXuZ8Y9UuZbZmNnMrQ6M9R6MtRrRtRmPfQqQsNfQmNvM6MoPpPuOrRvMMYtPrQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周行业回顾 ........................................................................................................................................... 4 1.1 医药生物行业一周表现 ....................................................................................................................... 4 1.2 子行业及个股一周表现 ....................................................................................................................... 5 2 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图1. 一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ..................................................................... 4 图2. 上周各行业涨跌幅一览（单位：%） ................................................................................................. 4 图3. 医药生物子行业涨跌幅（单位：%） ................................................................................................. 5 图4. 2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ................................................ 6 表1. 本周个股涨跌幅前十公司 ..................................................................................................................... 5 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周行业回顾 1.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数上涨1.42%、创业板指数上涨1.15%。行业板块涨跌不一，电子（+3.36%）、食品饮料（+3.02%）、化工（+2.87%）表现较好，房地产（-1.75%）、轻工制造（-1.03%）、综合（-0.82%）表现较差，医药生物（-0.90%）涨幅在28个子行业中排在第18位。 图1. 一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2. 上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 数据来源：Wind，财通证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%SW医药生物涨幅沪深300涨幅创业板指涨幅3.36 3.02 2.87 2.82 2.53 2.34 2.25 2.05 1.92 1.81 1.70 0.96 0.90 0.82 0.73 0.57 0.54 0.52 0.34 0.24 0.13 0.00 (0.08)(0.31)(0.36)(0.44)(0.46)(0.82)(1.03)(1.75)-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0电子食品饮料化工传媒创业板有色金属商业贸易通信沪深300电气设备非银金融银行医药生物计算机建筑材料机械设备休闲服务建筑装饰纺织服装农林牧渔钢铁采掘国防军工公用事业汽车家用电器交通运输综合轻工制造房地产 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 1.2 子行业及个股一周表现 医药生物上涨0.90%，具体来看，医疗服务（+4.58%）、生物制品（+2.57%）、医药生物（+0.90%）表现较好；医药商业（-1.38%）、化学制剂（-1.25%）、中药（+0.09%）表现较差。 图3. 医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，财通证券研究所 表1. 本周个股涨跌幅前十公司 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 跌幅（%） 600721.SH 百花医药 15.32 600557.SH 康缘药业 -14.69 000004.SZ 国华网安 12.49 600587.SH 新华医疗 -8.03 300122.SZ 智飞生物 9.78 600530.SH *ST交昂 -7.76 600518.SH ST康美 8.65 300406.SZ 九强生物 -7.46 300108.SZ *ST吉药 8.15 600129.SH 太极集团 -6.81 300683.SZ 海特生物 7.39 002022.SZ 科华生物 -6.78 300015.SZ 爱尔眼科 7.24 603108.SH 润达医疗 -6.10 603669.SH 灵康药业 5.71 600211.SH 西藏药业 -6.10 300142.SZ 沃森生物 5.64 300181.SZ 佐力药业 -5.91 300497.SZ 富祥药业 5.25 600079.SH 人福医药 -5.86 数据来源：Wind，财通证券研究所 个股方面，百花医药（+15.32%）、国华网安（+12.49%）、智飞生物（+9.78%）涨幅居前；康缘药业（-14.69%）、新华医疗（-8.03%）、*ST交昂（-7.76%）相对表现不佳。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图4. 2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。 2 风险提示 新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委