医药生物 /行业投资策略周报 /2023.08.14 请阅读最后一页的重要声明！ CXO等细分领域显现配置价值 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1. 《集中度提升稳步进行，政策加速处方外流》 2023-08-08 2. 《医药细分领域开始走向均衡配置》 2023-07-19 3. 《关注NASH药物市场》 2023-06-19 医药生物行业观点-20230813 核心观点 ❖ 估值（剔除盈利负值）接近历史底部区域：医疗保健行业 TTM-PE 38倍（截至20230811），比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出53%；相对沪深300溢价率226%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出102%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。由于近年创新药上市较多，未盈利，若剔除盈利负值，PE（TTM，剔除负值）为26.39倍（20230809），开始接近于历史两次大底估值（22.90倍，20190103；23.44倍，20120118）。 ❖ 医药反腐政策的影响：医疗行业正走在回归医疗本质的路上，单纯靠营销的产品的生存空间将大幅压缩，短期的利空将带来具有临床价值的创新药械长期的成长空间。消费医疗、消费中药、服务、药店等受反腐政策影响较小；院内销售相关创新药、医疗设备和高值耗材等短期将受到一定影响，等待反腐的标志性事件出现，行业有望焕发成长新动能。 ❖ CXO、原料药和创新产业链重回视野：近期美国公布7月CPI同比增长3.2%，预计加息周期临近尾声。投融资数据持续改善：7月份医药投融资情况，海外环比增长33.38%，同比增长36.23%；国内环比增长-8.44%，同比增长6.44%。 建议关注： 关注方向，低位、低估值、机构持仓低的CXO、原料药、疫苗和Biotech等。此外，关注主题性机会：1、糖尿病-减肥-脂肪肝3 in 1新药司美格鲁肽临床数据心血管风险获益、替尔泊肽大卖，使得诺和诺德和礼来单日股价盘中大涨接近20%，股价创历史新高，带动了GLP-1产业链向上；2、反腐或带来医疗供应链主题性机会，如器械集约化采购、医院后勤保障、流通和药店等。 GLP-1：创新药械，福瑞股份、信达生物、华东医药、美好医疗等；cxo 药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物等；合成发酵试剂相关：昊帆生物、金凯生科、金城医药等； CXO：药明康德、泰格医药、康龙化成、九洲药业、昭衍新药、美迪西、百诚医药、维亚生物等； 原料药：金城医药、司太立等； 制剂出海：甘李药业、百奥泰、双成药业等； -16%-11%-7%-2%3%7%医药生物沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 疫苗：康泰生物、康希诺等； 器械：福瑞股份、南微医学等； 创新药：迪哲医药、和黄医药、智翔金泰、亚虹医药等； 中药：东阿阿胶、寿仙谷、亚宝药业等； 服务：美年健康等。 ❖ 风险提示：反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 单击或点击此处输入文字。 nOmOoMtOpMmQtOtQnRpRpMrNtOoQ6MdNaQnPpPnPnOiNoOzRlOnMtO9PnMoOvPmNmOMYrRrO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周行业回顾 ........................................................................................................................................... 4 1.1 医药生物行业一周表现 ....................................................................................................................... 4 1.2 子行业及个股一周表现 ....................................................................................................................... 5 2 风险提示 ................................................................................................................................................... 6 图1. 一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ..................................................................... 4 图2. 上周各行业涨跌幅一览（单位：%） ................................................................................................. 4 图3. 医药生物子行业涨跌幅（单位：%） ................................................................................................. 5 图4. 2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ................................................ 6 表1. 本周个股涨跌幅前十公司 ..................................................................................................................... 5 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周行业回顾 1.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌3.39%、创业板指数下跌3.37%。行业板块涨跌不一，采掘（+0.00%）、交通运输（-1.37%）、医药生物（-1.48%）表现较好，通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用电器（-4.79%）表现较差，医药生物（-1.48%）涨幅在28个子行业中排在第3位。 图1. 一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2. 上周各行业涨跌幅一览（单位：%） -40%-30%-20%-10%0%10%SW医药生物涨幅沪深300涨幅创业板指涨幅(6.26)(4.87)(4.79)(4.59)(4.48)(4.47)(4.30)(4.24)(4.23)(4.18)(4.14)(4.03)(3.81)(3.73)(3.39)(3.37)(3.35)(3.18)(3.17)(3.00)(2.86)(2.80)(2.63)(2.56)(2.23)(2.22)(1.95)(1.48)(1.37)0.00 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0通信建筑材料家用电器房地产机械设备电子计算机商业贸易非银金融建筑装饰钢铁汽车综合轻工制造沪深300创业板食品饮料电气设备银行国防军工传媒有色金属纺织服装农林牧渔休闲服务公用事业化工医药生物交通运输采掘 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2 子行业及个股一周表现 医药生物下跌1.48%，具体来看，化学原料药（+0.68%）、医药商业（+0.14%）、医疗服务（-0.17%）表现较好；医疗器械（-3.25%）、生物制品（-2.70%）、化学制剂（-2.53%）表现较差。 图3. 医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：Wind，财通证券研究所 表1. 本周个股涨跌幅前十公司 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 跌幅（%） 603716.SH 塞力医疗 42.59 300723.SZ 一品红 -17.19 600272.SH 开开实业 26.37 300595.SZ 欧普康视 -14.49 600530.SH *ST交昂 24.73 000004.SZ 国华网安 -12.38 002907.SZ 华森制药 18.20 603309.SH 维力医疗 -9.37 000705.SZ 浙江震元 13.12 600380.SH 健康元 -9.05 300199.SZ 翰宇药业 12.18 000513.SZ 丽珠集团 -8.72 603963.SH 大理药业 12.17 300396.SZ 迪瑞医疗 -7.89 603108.SH 润达医疗 11.81 603882.SH 金域医学 -7.60 002433.SZ *ST太安 11.71 002294.SZ 信立泰 -7.42 002349.SZ 精华制药 10.40 300558.SZ 贝达药业 -7.16 数据来源：Wind，财通证券研究所 个股方面，塞力医疗（+42.59%）、开开实业（+26.37%）、*ST交昂（+24.73%）涨幅居前；一品红（-17.19%）、欧普康视（-14.49%）、国华安网（-12.38%）相对表现不佳。 (3.39)(3.25)(2.70)(2.53)(1.48)(0.31)(0.17)0.14 0.68 (4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.0沪深300医疗器械生物制品化学制剂医药生物中药医疗服务医药商业化学原料药 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图4. 2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至2023年8月11日医疗保健行业TTM-PE 38倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出53%；相对沪深300溢价率226%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出102%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。 2 风险提示 反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。 0%100%200%300%400%500%600%0102030405060708090100估值溢价率[右轴]沪深300医疗保健 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期