证券研究报告·行业研究·医药生物 医药生物行业 1/ 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 后疫情时代医药五大细分领域新变化，关注互联网医疗新逻辑 增持（维持） ◼ 投资要点 ◼ 后疫情下医药行业新变化：抗击新冠疫情，中国人民众志成城，体现出国家凝聚力和快速反应能力，也体现出我国公共卫生体系和医疗体系、民众健康意识等一系列不足之处。后疫情时代，我们认为：一方面，国家将加大医药卫生支出，加强医院建设和医护人员的待遇；另一方面，民众健康意识和自我防护意识也将提高。我们认为，应当重点关注疫情带来政府投入提升和消费者需求扩容带来的长期景气度提升的细分板块机会，建议关注互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品、药店等五大板块。相关标的：1）互联网医疗：阿里健康、平安好医生、九州通、爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。2）医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、安图生物等。3）疫苗：康泰生物、智飞生物。4）血制品：天坛生物、博雅生物、华兰生物。5）药店：大参林、老百姓、益丰药房。 ◼ 互联网医疗：支付方加速入场，重视互联网医疗新逻辑：3月2日，国家医保局联合国家卫生健康委发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，要求各地加速互联网医疗纳入医保。国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显，有望迎来拐点。关注在线诊疗、医疗服务、连锁药店、医药流通四个方向。 ◼ 医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容：疫情期间的经验教训将使加强医院科室建设成为疫情过后的重要任务，推动分级诊疗政策、促进各级医院科室设备配置升级、医院加大采购将促使医疗器械市场扩容。疫情稳定后推进进口替代的政策将加速实施，将推动国产设备高端化，有利于打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。关注医疗设备和家用医疗器械两个方向。 ◼ 优质新品种疫苗或将加速上市，居民卫生安全意识加强促进疫苗行业放量：此次疫情将带来传染病相关的二类苗加速增长，其中流感疫苗及肺炎球菌疫苗未来的增长值得关注。其次，此次疫情使得国家更加重视疾病的防控，在此背景下，我们认为优质安全有效的新疫苗产品有望实现加速上市，而在研产品储备丰富的疫苗企业值得关注。相关标的我们建议按照在研产品丰富+现有疫苗竞争力较强两个维度选股。 ◼ 血液制品行业短、中、长期或均加速增长：短期看，由于静丙在此次疫情中广泛应用，一季度将迎来销量的增长。中期看，静丙短期需求端的激增，将快速消化渠道和公司内部的库存。长期看，我国血液制品行业的结构或将变化，静丙长期将加速增长。相关标的我们建议按照采浆量较大+静丙比例较高这两个维度选股。 ◼ 互联网+加速处方外流，推动药店行业加速整合：目前我国药品零售市场约占整个药品终端市场规模的23.5%，和发达国家仍然有较大差别。由于政策导向医院降低药占比，处方外流每年保持稳定流出。2010年-2018年公立医院药占比从41.8%下降至28.7%，药品收入增速从16.3%下降至1.4%，我们认为处方外流趋势已定，此次互联网+医保政策将进一步加速处方外流过程，连锁药店有望受益。 ◼ 风险提示：药品降价幅度继续超预期，疫情导致经济衰退，医保政策进一步严厉等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《医药生物行业点评：国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，互联网医疗和药店行业有望受益》2020-03-05 2、《静丙需求增长明显，供需结构改善，或将迎来静丙推动行业增长的重要始点》2020-02-14 3、《新型肺炎对医药股影响的量化分析：适当参与疫情股，好赛道和业绩才是硬核实力》2020-02-01 [Table_Author] 2020年03月08日 证券分析师马莉 证券分析师 全铭 执业证号：S0600517010002 021-60199793 quanm@dwzq.com.cn 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 李颖睿 执业证号：S0600519090002 021-60199793 liyr@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2019-032019-072019-11医药生物沪深300 2 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 核心观点：后疫情时代医药五大细分领域新变化、新逻辑 ...................................................... 4 1.1. 互联网医疗：支付方加速入场，重视互联网医疗新逻辑 ............................................... 4 1.1.1. 国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，互联网医疗和药店行业有望受益....... 4 1.1.2. 疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显............................................... 5 1.1.3. 相关标的：互联网医疗、连锁药店、医药流通....................................................... 6 1.2. 医疗器械：医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容......................................... 6 1.2.1. 医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容................................................... 7 1.2.2. 加速进口替代，推动国产设备高端化，打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。.......................................................................................................................................... 8 1.2.3. 数字化发展将重塑医疗器械行业格局....................................................................... 9 1.2.4. 相关标的：医疗设备、家用医疗器械等................................................................. 10 1.3. 疫苗：优质新品种疫苗或将加速上市，居民卫生安全意识加强促进疫苗行业放量... 10 1.3.1. 传染病相关的二类疫苗或将实现加速增长............................................................. 10 1.3.2. 相关标的：在研品种丰富+现有疫苗有竞争力的疫苗企业 .................................. 13 1.4. 血液制品：血液制品行业短、中、长期或均加速增长................................................... 13 1.4.1. 相关标的：采浆量较大+静丙比例较高的血制品公司 .......................................... 14 1.5. 连锁药店：互联网+加速处方外流，推动药店行业加速整合 ........................................ 14 1.5.1. 互联网+加速处方外流 .............................................................................................. 14 1.5.2. 药店借助O2O补齐短板，慢病管理能力强的药店仍将持续受益 ....................... 15 1.5.3. 相关标的：慢病管理能力较强的药店..................................................................... 15 1.6. 关注标的组合：后疫情时代看好互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品等细分领域15 2. 行情回顾：本周生物医药指数上涨7.35%，板块表现好于沪深300的5.04%的涨幅 ........ 16 2.1. 本周生物医药指数上涨7.35%，板块表现好于沪深300的5.04%的涨幅 .................... 16 2.2. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为41.72，高于历史均值0.96个单位.................... 16 2.3. 医药子板块追踪：本周医疗服务子板块涨幅9.25%居各板块榜首 ............................... 17 2.4. 个股表现............................................................................................................................... 18 2.5. 港股医药指数跟踪：恒生医疗保健指数上涨7.73%，好于恒生指数0.08%的涨幅 .... 19 3. 政策动态：《关于深化医疗保障制度改革的意见》等 .............................................................. 20 3.1. 3月5日国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》......................................... 20 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 21 3 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：2014-2019互联网医院数量变化 .............................................................................................. 5 图2：春节期间在线问诊日活动人数变化（百万人）..................................................................... 5 图3：医疗市场ICU占普通病房比重 ................................................................................................ 7 图4：部分高端医疗器械国产及进口比重对比................................................................................. 8 图5：疫情前我国医疗器械扶持国产政策梳理................................................................................. 8 图6：2012-2019年我国流感疫苗批签发情况 .................